リターンは成長期待を下回っていますが、収益性の高いポートフォリオを構築しようとする投資家にとって、債券は依然として重要な資産クラスです。
下のチャートに示されているように、時間の経過に伴う債券利回りの方向性とおおよそのレベルは、長期的な経済成長率に関連しています。
約 XNUMX 年間のマクロ経済トレンドの改善は、名目 GDP 成長の再開、ひいては債券利回りの再開を示唆しています。 しかし、アクサ・インベストメント・マネジメントのグローバル債券担当最高投資責任者であるクリス・イゴは、これらの利回りが大幅に上昇するとの予想に対して警告を発しています。
コンセンサスによると、債券利回りは「低すぎる」ため、上昇傾向にあるはずですが、どの程度、どのような要因のおかげでしょうか? もちろん、同期した世界経済成長、米国での財政刺激策の可能性、計画されている FRB の引き締め、総合インフレ率の上昇に関する短期的な考察は、収斂して利回りの上昇を示唆しています。 しかし、長期的なトレンドが名目成長率の上昇につながらなければ、利回りの上昇幅は限定的となる可能性が高い」と述べた。
代わりに、投資家は、明日来るものに備えるために、債券市場が今日提供できるものについて考えるべきです。株式主導の成長。 債券は投資家の親友になり得ます。
債券投資に関する彼の XNUMX つの黄金律は次のとおりです。
1. 現実的な所得水準の定義
収入を求める投資家にとって適切な戦略は、現実的に達成可能な最大収入と希望する期間を決定するリスク許容度に依存します。
まず、投資戦略の観点から計画を立てる必要があります。 それは、あなたが取得しようとする現実的な収入レベルと、投資した資本を必要とする期限に基づいている必要があります。 時間軸は、投資期間を定義する上で重要です。資本を XNUMX 年間コミットし続けることに満足していますか、それとも XNUMX か月で元に戻したいですか? これは、投資家が現在の収入のニーズに関連して許容できると考える短期的な価格変動のレベルに影響を与えます。
2. 収益源の多様化
多様な収入源を持つということは、国債や投資適格債から、ハイイールド債から世界中の新興市場に至るまで、あらゆる種類の商品にさらされることを意味する可能性があります。 インカムを求める投資家が注目しているその他の分野は、インフラデットと不動産ファンドです。
多様化は、資産クラスおよびサブクラスのレベルでも行われなければなりません。 たとえば、十分に分散された債券ポートフォリオには、最高のリスク/リターン プロファイルを誇る市場セグメントへのエクスポージャーを持つ 100 ～ 120 の異なるポジションが含まれる場合があります。 現在、これには新興国市場の債券、ハイイールド市場、および金融社債が含まれます。
「かなり長引く経済拡大が見られたので、今後 XNUMX 年間でいくらか減速すると予想するのは妥当です」と Iggo 氏は付け加えます。 「十分に分散された債券ポートフォリオを持つことは、このリスクが発生したときに損失を抑えるのに役立つ可能性があります。」
インフレは投資家に別のリスクをもたらします。 したがって、インデックス連動債は、収益の低下を防ぐための重要な資産クラスです。 「いくつかのアイデアにすべてを賭けるのではなく、非常に多様化することが重要です。 投資に何か問題が生じたとしても、ポートフォリオ全体に大きな悪影響を与えることはありません。 各バスケットを多様化するには、多数のポジションを保持する必要があります。」
3. 短い期間を考慮する
債券市場では、短期デュレーションのアプローチは、すべての満期にわたって証券市場と比較して、リスク調整後のリターンと流動性を最大化しながら、金利上昇に対する感度を低下させる可能性があります。 「ポートフォリオのボラティリティが要因である場合、私たちの見解では、市場のこの段階では短期のデュレーション アプローチが理想的です」と Iggo はコメントしています。
AXA IM の短期債券ポートフォリオは、毎年満期になる債券の 20% を持つように設計されています。 「明らかに魅力的な流動性プロファイルを作成するだけでなく、これにより、満期を迎えた債券の収益を現在の最良の機会に再投資することができます。 収益が増加すれば、私たちは利益を得ることができます」と Iggo は付け加えます。
4.リスク/報酬プロファイルを知る
より高いリターンは魅力的かもしれませんが、得られる報酬に対してリスクを取りすぎないように注意してください。 債券市場では、これは金利が上昇する環境でデュレーションを長くすることを避けることを意味します。
「マクロ経済環境が非常に良好な現時点では、よりリスクの高い資産への投資を増やすことは適切に思えるかもしれませんが、状況が変化した場合、それは非常にリスクの高い選択であることが判明する可能性があります.
たとえば、ハイイールド債が提供する利回りは、ヨーロッパで平均 3%、米国で平均 5,5% ですが、延滞率が現在の 2% から通常の 5% に上昇した場合、投資家に補償するには不十分です。 逆に、高格付けの発行体が魅力的な利回りを提供し、優れたリスク/リターン プロファイルを示す市場領域には、新興国市場の債券、劣後金融債、社債ハイブリッドが含まれます。 長期的な品質を目指すことで、適切なリスクを取ることができ、マイナスのマクロ経済イベントの影響を抑えることができます。
5.過度の取り扱いを避ける
最高の機会をつかむためには、投資を引き受けて流動化する柔軟性を持つことが重要です。 ただし、取引にはお金がかかり、すぐに収益を損なう可能性があります。 これは、現在の利回りが比較的低い水準にあることを考えると、特に債券市場で発生します。
「ビッド アスク スプレッドは平均して利回りの 30 ～ 40% であるため、過剰な取引はこのマージンを侵食し、明らかにトータル リターンを低下させます」と Iggo は続けます。 「構造的に短いデュレーションのポートフォリオを保有し、短期債を自然な満期まで満期にすることでさえ、ビッド・オファー・スプレッドを実質的に一度だけ支払うだけで済むため、リターンを改善することができます。」
6. 通貨リスクに注意する
グローバル投資は通貨リスクにさらされます。 たとえば、ハイイールド債やエマージング マーケット ファンドは通常、米ドル建てですが、それらが保有する原債は任意の通貨で発行できます。 ファンド マネージャーは、為替レートの変動に伴い、ポートフォリオ全体のリスクに通貨リスクを含めるか、通貨ヘッジを通じてこのリスクを抑えるかを選択できます。
「ヘッジなしの戦略は、ポートフォリオに有利な為替変動が発生した場合にリターンを高めることができますが、不利な変動は基礎となる債券のリターンを簡単に消し去る可能性があります」と Iggo は説明します。 投資資本を可能な限り安定させることは、収入源の安定性も確保するため、このリスクを最小限に抑えたい投資家は、通貨ヘッジファンドを選択する必要があります。
