水曜日に財務省によって大成功を収めて開始されたBtp 7の3分の15は、海外の投資家によって購読されました。 また、高いリターンを求める通信事業者から切望されている XNUMX 年および XNUMX 年の BTP にも強い存在感があります。 一方、格下げ後、テレコム・イタリアは高利回りセクターを専門とする経営者の関心を集めており、それにもかかわらず、旧現職企業が最も重要な銘柄となっている。 しかし、誤解しないでください。イタリアの債務問題は非常に深刻であるため、価格の回復は、スプレッドを見て限られています。 これは、世界の最前線で長い運営経験を誇る Assiom Forex の書記長、Claudia Segre 氏の意見です。 固定収入 とその周辺。
なぜ経営者はイタリアとスペインを発見したのでしょうか？
「実際には、この傾向は何か月も前から明確に定義されてきました。 主要な国際的運用会社によるさまざまな種類の宣言にもかかわらず、投資を多様化し、収益性を向上させたいという願望はしばらくの間明らかでした。 これは広範な現象であり、すべての大手企業に関係しており、IMFサミットで明らかになったように、経済大国の債務が相対的に安定することから恩恵を受けることになる。」
この夏は債券市場にとって混乱が続いた。 しかし、大きな驚きなことに、BTP と Bonos は最もボラティリティの低い銘柄の XNUMX つです。 どのようにしてそれが可能でしょうか?
「バーナンキ議長が初めて債券購入計画の縮小を示唆した後、40,8月に中国と日本から米国国債の流出が始まった。 当時、海外投資家による総売却額67億ドルのうち2007億ドルの米国債の売り越しがあったが、これは1,28年1,35月に限ったことであり、まったく別の理由によるものであった。イタリアやスペインなど周辺国の絆は予見できたはずだ。 また、私が220月に書いたように、アジアの投資家はユーロを250〜XNUMXの範囲に維持し、国債取引を独占することに慎重であるためであり、これは部分的には自国のソブリン・ウェルス・ファンドが常に安全な逃避先を探し、最終的に利益を上げていることを反映しているためでもある。 。 一方、ドイツのスプレッドの動きは、EU周辺諸国、主にイタリアのスプレッドにも恩恵をもたらし、イタリア国債のペースであるXNUMX～XNUMXの範囲に低下した。 政府の安定という核心を乗り越えた後、この傾向が再開した。」
どのような目標を持って? 安定法で行われているように、100 年までに 2016 ポイント近くの差が生じるという仮説を立てることはできるでしょうか?
「今はポジティブな瞬間だ。 ネガティブなサプライズがなければ、基本ポイント 200 まで下げることを目指す可能性も排除されません。 これ以上は行きたくないです。 警戒を正当化するには、約11,5億の予算に対して安定法で900億を貯蓄と退職の間で集めるのが困難であることを記録するだけで十分だ。 スペインがここ数カ月で15億相当の資産を民営化したことを忘れてはいけない。 そしてさらに、財政コンパクトにはさらに厳しい財政運営が必要になるだろう。」
しかしそれまでの間、好ましい気候の恩恵を享受しましょう。 ジャネット・イエレン氏の指名はどれくらい重要になるのか？
「バーナンキ議長の経営陣との継続性を示すものであるため、市場はこの任命を好感した。 逆に、それは次のことを保証するものです。 先細り タイトな時間帯や、いずれにしても強い動きの場合。 実際、米国から届いた最新の兆候から判断すると、2014年2015月のFRB会合までにQE縮小の話は出ないだろう。この場合、この政策はXNUMX年半ばにしか完了しない可能性がある。 。 もちろん、しかし、最初に、比較がどのように行われるかを確認する必要があります。 債務上限"。
たとえ無限ではないにしても、イタリアの国債調達コストを引き下げる余地があることを我々は見てきました。 しかし、それは企業債務にどのような影響を与える可能性があるのでしょうか?
「すでにハイイールド債や転換社債の取引が増加しています。 最も重要な事件はテレコム・イタリアに関するもので、ハイ・イールド・デイに降格された後である。 堕天使"。
どのような意味で？
「テレコム・イタリアの高利回りへの移行は、フォーン・エンジェル市場と同社の問題の両方に影響を及ぼしており、今後も影響を与えるだろう。 高利回りの証券を求める市場のこの段階では、堕天使に特化したファンドが非常に活発です。 テレコム・イタリアはムーディーズによる格下げ後、規模の点でハイイールドバスケットに含まれる欧州企業の中で最も重要な企業となった。 たとえば、それはバークレイズ パン ユーロ HY ex-Fin Index バスケットの 7,3% に相当すると計算されます。」
サッカー用語で言うと、TI はセリエ B で最強のチームになったと言えます。最高ではありませんが、やり直す機会になるかもしれません。 それはイタリアにも当てはまらないだろうか、もし最後のAを失った場合、我々には何が残るのだろうか？
「ああ、いいえ。 たとえ短期間であっても、大規模なリストラを開始できる民間企業の状況は別のものです。 残念なことに、もう一つはソブリンリスクです。」
