ワシントンで開催された G20 (18 年 19 月 2013 日木曜日と XNUMX 日金曜日) では、世界の XNUMX つのスピードが話題になりました。 アメリカは予想以上にうまくいっている。 ヨーロッパが苦しむ一方で。 最新のデータはすべてこのシナリオを裏付けているため、次のように考えることができます。 基本シナリオ 今年のために。
その領域には、いくつかの問題といくつかのリスクがあります（一方では日本の金融過剰、もう一方では米国の債務削減策の延期を思い出してください）。 しかし、一見すると驚き、しかしその後、期待よりも疑念を呼び起こす点がXNUMXつあります。 そして、それは信頼できる説明がまだ不足している問題です。 参照しますアメリカの法人口座、現在、次の XNUMX つの側面によって特徴付けられています。
1. 高い利益率への回帰 （製品単位あたりの人件費の削減、つまり、生産性の向上をすべて利益に割り当てる）。
2. 流動性の大幅な増加 企業自体の貸借対照表データでは、利益は生産に投資されず、流動的な形で維持されます。
この 2006 番目の側面については、2012 つの代替説明が可能です。この側面は近年重要性が増していると考えられていますが、現時点では厳密な分析は発表されていません（実際には、この問題は IMF によってすでに取り組まれていました。IMF XNUMX を参照してください）。過去、そして XNUMX 年前のブリュッセルでも企業ポートフォリオの調整について議論されました (EC XNUMX を参照)。
最初の説明 – 安心させる – 懸念 「在庫」の予防管理：これは何年にもわたって続く傾向であり、企業は（原材料、部品、完成品の）物理的な倉庫を削減し、同等の流動資産で必要な柔軟性を回復します。 これらすべては、より収益性の高い経営を意味します。かつて保有していた株は単なるコストでしたが、今日の株は低いとはいえプラスのリターンをもたらしています。
XNUMX つ目の懸念すべき説明は、企業が流動性を保持しているのは、いつ、どのように、どこに投資すればよいかわからないからである、というものです。 言い換えると、 彼らは将来必要な成長に資金を提供することを放棄している、したがって、彼らはそれを持たないでしょう。
この時点で、両方の説明に対する手がかりがあるため、真実はおそらく XNUMX つの (加重?) 平均によって得られることは明らかです。 答えを得るのは無関心ではありません。なぜなら、答えから導き出される結果は異なるからです。経済の長期的な成長見通しが変化するだけでなく、経済規模も変化します。 出口戦略 より多くの流動性が必要な場合は、（バランスシートの規模という点で）より大きな中央銀行が必要です。
ただし、ユーロ圏との対照は顕著です。 ここには米国と比較できる平均データはありません。 金融政策は寛容ですが、 企業の平均収益性はそれほど上昇していない。 そして「過剰流動性」以上のもの 「信用不良」についての話はまだあります (この問題は、これらのページで何度か取り上げてきました。 15 1月 との 13月 2013 年の記事「開発のための資金」 掲示板に投稿します）。
もちろん、ばらつきは大きく、成功した企業は手元資金を増やすのではなく、投資に戻っています。 しかし、ユーロ圏全体としては、過剰流動性が積み上がっているようには見えない。 おそらく、ECBがユーロ圏が世界の他の国々に対して「失った」ものを回復することに限定していたためだろう。 残念ながら、世界の他の国々は中小企業に資金を提供することで報いてくれません。
