受注と輸出は、イタリア産業の不況の緩和を裏付けている。たとえ依然として非常に低く、危機前の水準からはほど遠いとしても、生産量は減少に止まっている。 一方で、サービス業や建設業の活動は依然として低迷している。 OECDの予測者は、遅くとも来秋までに同国の経済が好転することを示唆している。 この方向転換は、BRICsの減速にもかかわらず、米国の回復、日本の回復、新興国の世界需要増加への堅調な貢献の確認のおかげで、よりダイナミックな国際情勢によって後押しされている。 エネルギーコストがわずかに下がったこと、（構造的均衡が達成されたおかげで）予算政策の制限が緩和されたこと、そして家計の悲観的傾向が薄れたことが助けとなっている。
しかし、個人消費は、貯蓄を再構築する必要性、信用獲得の困難、そして今後数カ月間続く雇用の減少によって不利益を被るだろう。 景気回復に対するもう一つの根本的な障害は、事業融資の量（これもXNUMX月に急落）と金利の両方で制限されていることである。 この締め付けは、ECB の最近の措置と、一般政府の滞納金の迅速な実行と支払い拡大によって緩和される可能性があります。
ユーロ圏の金融政策は長期にわたって拡張的であり続けるだろうが、公的債務と銀行のバランスシートの間の悪循環に対処する上で未解決の欧州危機のため、すべての国で効果的に機能しているわけではない。後者は現在、金融政策の影響によって重しとなっている。不況。 それが信用収縮を長引かせる傾向があるという事実。
ユーロ圏の指標は改善しているが、多くの国の政治的緊張により不確実性は依然として高く、ソブリン債の格差は拡大しており、これが各国経済の貨幣コストの構造に反映されている。 ドイツの選挙が目前に迫っており、その結果は当然のこととは考えられず、現在の深刻な困難から抜け出すための次の重要な決定の大部分が左右されます。
イタリアでは、0,4月の生産増加（1,0月比+2%、CSC推計）により、第0,3四半期のマイナス3%（+0,6%は第1四半期に波及）となった。 この傾向は、4 年 2012 月から 0,27 月までの 2013 回目の -XNUMX% の後、GDP のさらなる減少と一致しています。OECD の予測指標は XNUMX 月から回復し (XNUMX 月は +XNUMX%)、早ければ不況の終わりと回復段階の開始を示唆しています。 XNUMX年。
39月には、受注評価が改善（-43から-20）、特に海外向け（-28から-2011）となり、製造業PMIの生産部分は50,3年46,8月以来初めて拡大に転じた（XNUMXからXNUMX） ）。
不確実な消費: 0,2 月の ICC 販売台数指標は -2,7%、32,0 月の自動車販売は前月比 47,3% でした。 投資条件に関する事業評価の残高は、19,7 月の -44,8 から 24 月には -XNUMX に上昇した。 一般的な経済状況の予測に関する予測は、-XNUMX (イタリア銀行 – Il Sole XNUMX Ore) から -XNUMX です。
3 年の第 2011 四半期に始まった景気後退では、家計支出が実質可処分所得を上回る減少を記録しました (-6,6% 対 -5,7%)。 したがって、貯蓄率は、2 年第 2012 四半期 (7,7%) に歴史的最低値を記録した後、9,3 年第 1 四半期には 2013% に再び上昇しました。しかし、依然として危機前の平均 (13,2 年から 1999 年の間で 2007%) には程遠いです。 ）。
家計の信頼感を強化することで消費を支えることができます。 しかし、家計に関する評価の漸進的な改善（16月の収支は、23,0年第2四半期の-2013、前四半期の-28,0から-51）に伴い、将来の貯蓄機会に関する評価も上昇しました（72,0年第2四半期の収支は-88,0）。 -2013、XNUMX 年の第 XNUMX 四半期の -XNUMX、第 XNUMX 四半期の -XNUMX から）。 これは、支出を抑制する倹約願望が高まっていることを示唆しているようだ。
イタリア企業への融資の減少は続いており、0,8月は-6,2%（2011年57月以来-3,5%、-3,3億ユーロに相当、季節調整済みデータ）となった。 金利は依然として高すぎ（0,6 月は 2007%）、Euribor のスプレッドは XNUMX ポイント（XNUMX 年は XNUMX）でした。
多くのイタリア企業は、財務状況が良好であっても信用を拒否されている。16,3 月時点で、信用を申請した企業の 6,9% が信用を取得できなかった (2011 年上半期は 25,6%、ISTAT)。 流動性は不足しています: 企業の 3% が第 24 四半期には資金が不足すると予想しています (Banca d'Italia-Il Sole XNUMX Ore 調査)。
FED証券の購入鈍化への期待が米国の長期金利を上昇させ、3,6月の30年国債は2,9％（2,6月は1,8％）、1,8年債は10％（1,2％）となった。 これは欧州金利にも影響を与えるリスクがある。ドイツ連邦債1,6年金利は50月に8,5％（50月は6,5％）、75月には7,25％となる。 信用を支えるため、ECBは担保として受け入れられる証券化ローンのリストを拡大した。 インフレと資本流出への懸念から、代わりにブラジル（+XNUMXbpsでXNUMX%）、インドネシア（+XNUMXbpsでXNUMX%）、トルコ（一晩でXNUMXbps+XNUMX%）で利上げが行われ、インドでは利下げが中止された。
イタリアの失業率新記録：3月には140万人が仕事を求めており、これは労働力の12,2％に相当する（0,2月比27ポイント増）。 雇用者数は再び減少し、前月比 -0,1 千（-387%）、前年比 -1,7 千（-2009%）となった。 減少は続くだろう。今四半期の雇用に関する企業の予想は依然としてマイナスで、24年末の水準にある（イタリア銀行とイル・ソーレXNUMXオレ調査）。
CSC は、330 月の CIG の等価作業単位は 1,1 万 (前四半期比 XNUMX% 増) に達したと推定しています。 今後数カ月間、CIGへの依存度は依然として高くなるだろう。 しかし、活動レベルの低下に直面して、さらなる雇用削減も行われるだろう。
ユーロ圏の労働市場の弱さ：12,2月の失業率は10,9％に達し、過去最高を記録した。 フランスでは上昇（0,1.5,3%、0,1月比XNUMXポイント増）、ドイツでは低下（XNUMX%、-XNUMXポイント）した。
イタリアの建設状況は依然として非常に脆弱です。 建設会社の予想は、活動の低迷（15,0 年第 1 四半期から 2008 年第 1 四半期までの付加価値 -2013%）が近い将来も続くことを示しています。2009 月の受注評価は依然として非常にマイナスであり、XNUMX 年半ばの水準にあります。非住宅投資は、不動産市場危機の長期化と未利用の生産能力の高さにより、引き続き抑制されるだろう。
イタリアの住宅市場は、販売実績の崩壊（14,2年第1四半期は2013％傾向）、マイナスの価格変動を報告する不動産業者の割合の増加（第83,1四半期は2％）など、依然として悪化している。 ) と最初のリクエストの割引 (15,6%)。 不動産市場の低迷は家計の富と信頼感に影響を与えるため、消費の抑制にもつながるだろう。
建設はフランス、オランダ、スペインでも安定器として機能し、ドイツと米国では後押しとして機能する。
ブレントのユーロ換算価格は、２月の８７．３ユーロ（ピークは２０１２年３月の９４．４ユーロ）から、７月には１バレル当たり８２．７ユーロとなった。 CSCの予測によると、原油価格は82,7年の平均87,3ユーロ（-94,4％に相当）から2012年には78ユーロに下落するだろう。 依然として高水準ではあるものの、世界需要に応じた生産の追い越しとOPECの未使用生産能力の回復によって、この減少は正当化される。
石油価格の下落はイタリアの消費者エネルギー価格に急速に波及し、4,1年2012月のピークから0,5月には-15,9%となった。年次変化として、エネルギー価格は1,2年の+3,2、XNUMX%からXNUMX月には-XNUMX%を記録した。 XNUMX月。 これにより、総合指数の動向が低下しました（+XNUMX%から+XNUMX%）。
エネルギー価格の低下は、他の商品やサービスの購入に資源を解放するため、消費を支えます。 エネルギー項目は家計支出の 9,5% を吸収しており、価格上昇と販売量の急落にもかかわらず、7,9 年の 2011% から増加しています (燃料は 4,3 年上半期で -2013%、16,3 ～ 2008 年で -2012%)。最も安価なエネルギーは、企業のコストを削減することにより、現在の運営と投資をサポートします。
欧州では今年予算制限が緩和されており、来年は3年間の緊縮財政を経て、やや拡張的な政策に戻るだろう。 ユーロ圏では、構造収支の累積変化がGDPの0,8％を超え、1,4年の2012％、0,9年の2011％に続き、今年はXNUMX％になる見通しだ。
ギリシャは公務員２万５０００人の削減を伴う新たな策動を承認したばかりだ。 ポルトガルでは政治危機により、欧州トロイカと交渉した計画に関する合意が減少していることが証明されており、イタリアは成長見通しの低さからスタンダード・アンド・プアーズによって格下げされた。
重要なシグナルは、8月末の欧州首脳会議で次の配分が決定されたことからもたらされる。若者の失業対策に2014億ドルが2015年と10年に支出される。 中小企業への融資を増やす財務レバレッジとしてXNUMX億ドル。 それは最初のステップですが、リソースが不十分です。
0,5月のイタリアの輸出は、EU域外向けの売上高の増加（+3,1%）により、EU域内向けの売上高の減少（-1,8%）を十分に補って、3,5月に比べて数量が15,2%増加した。 1年第2013四半期の落ち込み（前年同期比17,8％減）の後、資本財の輸出の伸び（2012％増）とエネルギー製品の輸出の回復（XNUMX％増）が寄与した。
改善の見通しは強まりつつある。海外受注に関するPMIは、2013年初め以来の広範囲で、2011月には52,2年3月以来の最高水準（24）に達した。 輸出企業、特に規模の大きい企業によると、第XNUMX四半期の外需の動向は良好となるだろう(イタリア銀行-イル・ソーレXNUMXオレ)。
しかし、新興国の減速が世界貿易を妨げている。 実際、世界の海外受注に関するPMIは悪化しており、50月には中立基準である48,5を下回っている（47,0に）。 特にドイツ(46,7)とフランス(XNUMX)は減少した。
ユーロ圏に対する信頼感の回復は続いており、総合指標は1,8月に91,3ポイント改善し0,9となった（3,1月は7,9ポイント増加）。 消費者では、2012月の残高は1,4ポイント増加（1,8年6,6月からXNUMXポイント増加、速報値ではXNUMX月はXNUMXポイント増加）、製造業ではXNUMXポイント増加（昨年XNUMX月からXNUMXポイント増加）した。
ユーロ圏総合PMIは50,4月にさらなる改善を記録し（48,7から18、50カ月ぶりの高水準）、活動が若干増加していることを示唆している。 特に、製造業PMIは中立の基準である50,1を上回っている（48,8年ぶりの高水準である2から52,3）。 生産は増加（50,3）、受注はわずかに減少にとどまる。 ドイツでは拡大（48,6から49,8）、フランスでは安定（48,4からXNUMX）を示しています。
ユーロ圏のサービス部門のPMIは2012年49,6月以来の高水準に戻り、わずかな低下を反映している（48,3から52,5）。 ドイツでは第三次産業の成長が加速し（50,4から48,3）、フランスでは縮小が鈍化（47,2からXNUMX）。
