今日、最初に武装強盗として報告されたものが、実際には誤解された交渉であったことを発見しました. いいえ、私はブラジルでの XNUMX 人のアメリカのオリンピック水泳選手の話に言及しているのではありません。ブレグジットについて話しているのです。 多くの人は、英国がEU離脱に賛成票を投じたことに世界市場がショックを受けるのではないかと懸念していたが、ポンドへの影響を除けば、国民投票後の崩壊は数日しか続かなかった。 ）および他の地域の堅実なデータにより、投資家は世界の成長に集中することができました。
現在、米国の 12 つの主要な株価指数は過去最高値に近づき、新興国市場の株式は 40 か月ぶりの高値を更新し、ハイイールド債は石油のボラティリティにもかかわらず持ちこたえ、リスクの範囲の反対側では国債の需要が高まっています。先進国の割合が非常に高く、これらの債券の XNUMX% が現在マイナスの利回りを記録しています。 多様化したポートフォリオと米国株式のオーバーウエイト ポジションは、国民投票後の上昇の恩恵を受けました。 XNUMX か月の戦術的投資の期間にわたって、市場には依然として上振れの可能性があると考えています。 米国の投資適格株と債券を高格付債、新興国株式をスイス株に対してオーバーウエイトしています。
しかし、さらに進んで、Brexit に関連する恐怖の再吸収を超えるシナリオを概説することは可能でしょうか? 多くの議論を引き起こした投票からポジティブな面が浮かび上がるためには、何が必要でしょうか? 英国の国民投票により、世界規模で金融政策の限界に関する議論が再燃しており、一連のより協調的な財政および金融刺激策が結果として得られれば、有益であることが証明される可能性があります。 また、英国自体でも、適切な例に従えば、Brexit は国の経済的運勢を改善する歴史的な機会となる可能性があります。
スイスの足跡をたどる？
英国は、Brexit の支持者が約束した明るい経済の未来を達成するために、どの道を選択する必要がありますが、欧州連合 (EU) との交渉に成功し、より大きな経済的繁栄を達成した国の例には事欠きません。 .
1992 年に欧州経済領域 (EEA) へのスイスの加盟にスイス国民が反対票を投じたのは、当時のスイス経済相によると、スイス国民は「悲しい日」でした。 2004 年以来、世界経済フォーラムの競争力の世界ランキングで XNUMX 位まで上昇し、XNUMX 位になりました。 低コストの規制モデルと専門知識に重点を置いたおかげで、スイスは、多国籍企業から新興企業まで、あらゆる種類の企業を引き付ける魅力的な国になりました。 昨年、XNUMX 人あたりの特許出願数は世界のどの国よりも多く、労働力の適応性では EU を上回っています。
英国の政治指導者がこれに従う場合、彼らは厳しい決断を下さなければならないでしょう。 たとえば、スイスは欧州圏外にとどまることを選択したにもかかわらず、外国人労働者に門戸を開いたため、単一市場にアクセスし、力強い経済成長を記録することができました。 さらに、英国の目には、スイスの政策は一種の恒久的な緊縮政策のように見えるかもしれません.英国の GDP の 2006%。 しかし、英国は、望むなら、連邦の例に従うために必要な属性の多くを持っています. 英国の企業組織は、スイスの企業組織と同様に、安価な規制、高度に熟練した労働力、革新の伝統から恩恵を受けています。 さらに、EU 域外では、英国は、スイスの成功を説明するのに役立つ、ビジネスに適した環境を作り出すことができるでしょう。
英国の指導者が正しい決定を下せば、英国は長期的に「Brexit の明るい面」を実現し、活用することに成功する可能性があります。
世界の明るい面 – 今日
市場に現れた「Brexit の明るさ」は、英国で予想よりも前向きな経済データが発表されたことが原因ではありません。 英国経済が投票にどのように反応したかを指標が明確に証明するには、数か月かかるでしょう。 それよりもはるかに重要なのは、BoE の声明が世界の利回りに与える影響が拡大したことです。 銀行は、量的緩和の新しいラウンドを発表することにより、Gilts のキャリートレードを事実上終了させ、そうすることで、世界的な「利回りの狩り」を復活させるのに役立ちました。 特に、その後の米国債金利の引き下げが価格を下支えしました。
利回りの低下は、米国の企業債務のコストを削減し、世界最大の経済における利益率を押し上げます。 新興国市場は、外貨発行のための債務返済コストの低下からも恩恵を受けています。最近、JP モルガン EMBI (国債) および CEMBI (社債) インデックスの利回りは、それぞれ 4,81% および 4,92% に低下し、最低でした.XNUMX% XNUMX年ぶりのレベル。 さらに、ドル安に対する新興国通貨の上昇は、この地域の国々のインフレを抑制し、中央銀行が金利を引き上げる必要性を減らします。
世界的な利回りの低下により、米国の金融引き締めが非常に緩やかなペースで実施される可能性がさらに高くなります。これは、連邦準備制度理事会 (FRB) がドルの上昇による損害を防ぎたいからです。 今年の米国の利上げは XNUMX 回だけで、XNUMX 月まではありません。
将来は
国民投票後の新たな金融刺激策はリスク資産を押し上げ、市場を安心させたが、量的緩和計画が限界に近づいていることも浮き彫りにした。 BoE総裁のマーク・カーニーは、先進国の国債の40%が現在マイナス利回りになっているにもかかわらず、英国の金利はプラスの領域にとどまると述べました。 市場は、マイナス金利の有効性に関する彼の批判的な見解を歓迎しており、これは、特にヨーロッパと日本に、成長を支えるために利下げ以上の圧力をかけることになるでしょう。
フィリップ・ハモンド財務長官は、前任者のジョージ・オズボーンが支持した緊縮財政の終わりをすでに示しています。 欧州委員会がスペインとポルトガルに最大赤字額を超えたとして制裁を課さないという決定は、おそらく欧州の統一への懸念から、ブレグジット後に EU 当局が一定の寛大さを示したことを意味します。 同様に、日本も金融政策の限界に近づいており、28 兆円 (000 億米ドル) の公共支出対策のパッケージを開始しました。
政府支出が低成長と生産性の万能薬であると言っているわけではありませんが、これらの兆候は、ブレグジットの国民投票が、政府がより成長に配慮した政策を採用し、中央銀行が一息つくのに必要な触媒になる可能性があることを示唆しています。
ブレグジットが英国市場と世界市場の両方にプラスの結果をもたらす扉はまだ開かれていますが、それが永遠に続くわけではありません。
戦術的な資産配分
世界経済の成長、中央銀行の政策、企業収益の傾向は、当社のリスク選好を正当化しました。 米国の消費は引き続き健全です。 アトランタ連銀によると、平均賃金は 3,4% の割合で伸びており、2009 年 3 月以来の最高水準に近く、アメリカの家計の純資産は記録的な水準にあります。 下半期の国内需要の増加により、XNUMX 株あたりの利益が増加し、前年比で XNUMX% 増加すると予想されます。 エネルギー部門の投資支出の回復も、米国の製造業にとって良い兆候です。
資金調達コストが徐々に上昇しているため、米国および新興市場企業の企業債務のコストは低いままです。
この状況は、米国のオーバーウエイトと、グローバル ポートフォリオの新興株式に影響を与えます。 米国株式は、15 年以降の過去の平均株価収益率に対して 1960% のプレミアムで取引されていますが、ハイグレード債と比較して依然として魅力的です。クレジット市場では、米国の投資適格債を引き続きオーバーウエイトし、 ）ハイグレード債よりも魅力的な利回りプレミアムを提供しています。
また、スイス株式と比較して、新興国株式のオーバーウエイトを維持しています。 安定化の有望な兆候が新興国に現れており、購買担当者の指標は新興アジアとラテンアメリカでの活動の強化を示しています。 逆に、ディフェンシブなセクターへのエクスポージャーが高いスイス市場は、世界経済の回復にあまり関与しないでしょう。
