激動の冬ですが、レポートはリボンで飾る必要があります。経済 グローバル行進 予想以上に良い これにより、ウクライナでの紛争、保護主義、中国との緊張の高まりにもかかわらず、インフレの悪影響を少なくとも部分的に緩和することができました。 「これは、2020 年と 2021 年の超拡張政策の原動力と、ヨーロッパがアメリカと共に XNUMX 年間実施してきた財政と金融の正常化政策のおかげです」と彼は説明します。 アレッサンドロ・フニョーリ、カイロス戦略家、彼の最新の記事で 4階のポッドキャスト.
Il 株式市場 次に、12 月の安値から、それは驚くべき回復を見せました。 実際、カイロスのストラテジストが指摘するように、ヨーロッパの株式市場は 113% 上昇し、史上最高値に近づいています。 「ウクライナでの戦争は終わったに違いないと私たちは考えています。 これは、86 ドルから 94 ドルに下落した石油と、41 ドルから 3.5 ドルに下落した天然ガスからも確認できます。マクロ指標も良好です。 ユーロ圏で 2022 年に GDP が 1% 成長し、今年の予測が 1.5 ～ XNUMX% の成長である場合、 深刻な不況 終わったばかりの冬に真剣に恐れられていた」.
しかし、ウクライナの平和は非常に遠い目標のようです。 では、金利が大幅に上昇しているにもかかわらず (過去 12 か月で XNUMX か月物 Euribor では XNUMX 倍以上、XNUMX 年物国債では XNUMX 倍以上)、どのようにしてこれらのデータが得られるのでしょうか?
景気は今のところ予想以上に良い
フニョーリは、 予測の難しさ 地政学的、エネルギー的、金融的、財政的に不安定なシナリオで。 いずれにせよ、状況の改善は、「2020年と2021年の超拡張政策の原動力により、戦争、保護主義、中国との緊張の高まりにもかかわらず、成長と株式市場を支えることができた. XNUMX 年前に考えていたよりも多く」; そして「ヨーロッパがアメリカと共にXNUMX年間実施してきた財政と通貨の正常化の政策は、中央銀行自身が宣言した意図よりも、成長を危険にさらさないように注意を払ってきた」.
しかし、支払うべき代償は常にあります。それがインフレの波です。 L'インフレーションFugnoli 氏は、「昨年は予想をはるかに上回っており、XNUMX 年前に想像していたレベルをまだはるかに上回っています」と強調しています。
特別なまだ観察されたインフレ
では、インフレは別として、よろしいですか？ 「これまでのところ、企業が最近発表している第XNUMX四半期の収益も確認されているように、名目収益と利益を膨らませる成長とインフレのおかげで、見積もりよりも高くなっています。 そこにも 信用危機XNUMX月の銀行危機の後に非常に恐れられていた.
XNUMX 月初旬に予定されている中央銀行 (FRB と ECB) の次回会合に注目が集まっています。
しかし、Fugnoli は警告します。 「通貨の正常化が、実質的に痛みを伴わないほど緩やかでソフトなものになると想像してはならない。 インフレ率は低下するが、それでも通貨の購買力を弱めるほど活発になるだろう。」 要するに 経済は減速するだろう. 「当初、減速は何よりも 雇用市場、これまでのところ、特に小規模および非常に小規模な企業によって強化されており、これまで見てきたように、利用可能な信用が少なくなります。」
緩やかな「景気後退」の予感…
「労働市場の減速は経済全体に広がり、2023年後半にはおそらく景気後退を引き起こすだろう。 この劣化は非常にゆっくりで、秋まではほとんど目立たないでしょう。」 株式市場にとってそれは何を意味するのでしょうか? 「今年の下半期は、上半期ほど輝かしくはないだろう。 確かに、インフレ率の低下と低金利のサイクルへのアプローチはサポートを提供しますが、金利の引き下げは来年まで待たなければならないか、今年であれば、かもしれない 緩やかな景気後退"。
そして、何をすべきか？ フニョーリ氏は、今後 XNUMX か月以内に、ポートフォリオのディフェンシブ プロファイルを徐々に強化することを推奨しています。
