ロシアとウクライナの間の戦争の勃発により、多くの投資家が引っ越しました 米国株式市場 経済が健全であると認識されていたことと、ヨーロッパが危機の震源地に近すぎたためです。 しかし、事態はすぐに変わる可能性があります。 米国は、急激な減速につながる可能性のある経済変化の隠れた兆候をまだ織り込んでいません。 そして、ヨーロッパの投資家に大きな利益をもたらす可能性があります。 すべて明らかに戦争の進化の判断を下しています。 彼はFIRSTonlineとのインタビューでそれを説明しています サルヴァトーレ・ブルーノ、Generali Investments Partners（GIP）の投資責任者であり、Generali Groupが管理する管理会社であり、債券、テーマ別株式、マルチアセット/バランスポートフォリオ、およびプライベートアセットに投資するさまざまな戦略を扱っています。
紛争の始まりから今日までの市場の動きをどのように評価しますか? ここはどこ？
「ロシアとウクライナの紛争が始まって以来、投資家は慎重にヨーロッパから撤退し、米国は本質的に安全な避難市場の役割を果たしてきました。 しかし、近い将来、この XNUMX つの市場は大きく異なる展開になる可能性があるため、この XNUMX つの市場を注意深く分析する必要があります。」
米国の株式市場はこれまでのところ好調ですが、その理由は何だと思いますか?
「一方で、ジェローム・パウエルの言葉は、米国経済が非常に強く、金銭的なリベートを吸収できるという声明として読まれたため、米国株式市場はFRBのより厳しい金融政策の発表によって活気づいた. 一方、投資家は、戦争の震源地に非常に近いヨーロッパから離れることを望んでいますが、ロシアに対する制裁の影響も受けています。 したがって、一定期間、米国株式は一種の安全な避難所の市場の役割を引き受けました。」
米国市場でまだ表現する必要があるものはありますか?
「現在の米国の状況は、近い将来変わる可能性があります。 実際、投資家がまだ完全に把握しておらず、市場でまだ十分に織り込まれていないのは、量的引き締めに関する FRB の発表の一部です。よりリスクの高い資産から流動性を排除することによって、これは何らかの形で株式市場に影響を与えます。 金利市場は、FRB がやりたいことをすでに織り込んでおり、スワップ市場ではすでに 6 回か 7 回の FRB の利上げが織り込まれています。 しかし、株式市場はまだ価格を設定していないため、負担がかかる可能性があります。 さらに、米国の収益の成長予想は依然として非常に一貫していますが、わずかに下方修正する必要があり、これは指数に影響を与えるでしょう。」
米国経済は減速の可能性に直面していますが、その兆候はすでに出ていますか?
「戦争の緊張が視界を曇らせたとしても、現在、この意味で多くの兆候があります。 金銭的な選択をしなければならないFRBの監視下にあるシグナル。 たとえば、米国の労働市場を見てみましょう。一方では賃金の上昇が始まっていますが、他方では失業率が非常に低いレベルに達しているため、この時点からしか上昇しません。 次に、住宅ローン金利が上昇し、賃貸部門全体に影響を与え、したがってインフレにも影響を与える不動産部門は、消費にも資金を提供するため、米国の重要な部門です。 また注目に値するのは、米国の金利曲線が 5 ～ 10 年セグメント、5 ～ 30 年セグメント、そして現在は 2 ～ 10 年セグメントで逆転していることです。 カーブの反転が本当に景気後退の兆候であるかどうかについては多くの議論がありますが、何かが間違っていることは確かです。
要約すると、米国市場がこれらの隠れたシグナルを織り込み始めた時点で転換点に直面している可能性があり、その時点で、ヨーロッパで壊滅的な出来事が発生しない限り、大西洋のこちら側で投資の再配置が行われる可能性があります。 そして、今年の終わりにすでに米国経済の減速の兆候が見られても不思議ではありません。」
どうすればヨーロッパ市場に進出できるでしょうか?
「欧州の状況は、米国とは非常に異なる特徴を持っています。 一方、マクロの状況は柔軟性が低く、反応性が低く、残念ながら地政学的緊張の震源地に近いという事実を管理する必要があり、何よりも、エネルギーおよび原材料セクターを襲っている制裁の経済的影響により苦しんでいます.
インフレも米国とはタイプが異なります。それは外生的なインフレであり、原材料がその上に置かれます。 潜在的なリスクは、スタグフレーション、つまりインフレと同時に景気後退が発生した場合です。 ECB が非常に慎重に動いているのはこのためです。 大西洋のこちら側では、金融政策よりも財政政策の方が重要であるため、安定協定をしばらくの間、保留にするという話が再びなされるほどです。
さらに、ヨーロッパの株式市場は米国の株式市場（より成長志向）よりも価値構成が大きく、多くの銀行、産業、自動車、原材料の株式はより循環的であり、したがって経済の回復と金利の上昇により敏感です。 （これは健全な経済を意味します）、金利上昇の話があったとき、バリューセクターはすぐにアウトパフォームしました。」
したがって、ヨーロッパは海外での変化から恩恵を受けることができますか? はいの場合、どのセクターで？
「経済が減速しており、利益の伸びを再評価しなければならないことに米国が気付いた場合、欧州は優位に立つ可能性があります。 その時点で、安全な避難所としての彼らの役割はもはや存在しません. ヨーロッパでは、慎重な投資は信用セクター (債券、社債など) に行われる可能性があり、セクター (企業だけでなく銀行も含む) を慎重に選択しても興味深い機会があり、質を優先します。 特に、銀行部門自体は、利上げの観点から、インフレを防ぐための良い投資になる可能性があります。 どちらかといえば、このセクターのリスクは迫り来る景気後退です。 さらに、私はより防御的なセクターに焦点を当てます。テクノロジーの一部のセクター、産業の一部です。」
ロシアとウクライナの危機に基づいていますか？
「当然のことながら、すべてがウクライナでの展開によって調整されます。NATO の関与を伴う軍事的エスカレーションがあった場合、金融投資は私たちの問題の中で最小のものになるでしょう。 一方、ゲリラ戦が長期化するシナリオが展開された場合、何よりも代替エネルギー源または供給源に注意が向けられるでしょう。 この場合、注目すべきパラメータは成長です。これを何とか維持できれば、市場もゲリラ戦に慣れるでしょう。 代わりに平和に戻るとすれば、上向きの動き（安堵のラリー）があり、ファンダメンタルズとインフレに目を向け始める必要があり、その時点で循環的になり、制限的な金融の動きが必要になるだろう.
商品セクターの上昇をどのように評価しますか?
「確かに最大の疑問符はコモディティです。 戦争が始まる前に、パンデミックが終わった後の事業の再開でその過剰需要が発生したとき、彼らはジャンプしたことを思い出します。 状況がどのように発展するかを見ていきますが、明確な上昇を考えると、良いポートフォリオにはこのセクターの売上を含める必要があります。」
メガトレンドを見失ったのではないでしょうか?
「メガトレンドに戻る必要があります。まず第一に、環境への移行と持続可能なモビリティ、そして戦争のテーマがそれらを加速させる可能性があります。 たとえば、水素製造チェーン、再生可能エネルギー、鉄道インフラに関連する多くの銘柄に注意してください。 しかし、再生可能エネルギー、循環経済、廃棄物管理に携わる元地方自治体に特化した公益事業にも。 まだまだ時間はかかりますが、浮き沈みの合間に再び主役になるテーマです。 その他の重要なセクターは、医療およびヘルスケアセクターです。 また、必ずしも国内ではなくヨーロッパの特定の国境内にいくつかの作品を持ち込むための非グローバル化に目を向ける根本的な傾向があることも考慮に入れます. プライベート・デット・セクターも興味深いもので、利回りが 4% を超えており、流動性の不足を補っており、優れたノウハウを持つ機関投資家がポートフォリオに投資することができます。」
地理的に、他に興味深い市場はありますか?
「新型コロナウイルスとウクライナは、多くの分野で破壊的な変化をもたらす可能性があります。 たとえば、原材料を生産している国との関係は、うまくいかないので、変更する必要があります。 たとえば、アフリカは、今後 50 年間で明確な人口増加が見られ、住宅、学校、インフラが必要となる唯一の大陸です。 すでにいくつかの特化した ETF があります。」
今日、小売業者はどのように動くことができるでしょうか?
「最後に、ファンドに頼りたくない小売貯蓄者は非常に慎重に行動し、どちらかと言えば、先に述べたメガトレンドの興味深いセクターに焦点を当てる必要があります。 ただし、ポートフォリオの多様化がその戦略の基礎であることが必要であり、それはいずれにせよ非常に柔軟でなければなりません。つまり、個人投資家は自分の投資に執着してはならず、状況は変化を示しています。」
