株式投資家にとって、過去 2008 年間は決して退屈なものではありませんでした。 2009 年には大恐慌が起こり、2010 ～ 2010 年には大回復がありました。 ここまでは順調ですね。 しかし、XNUMX 年半ば以降、投資環境は変化しました。 困難な世界経済のシナリオでは、中央銀行の金融政策の決定が、投資家にとって主要な指針となり、企業の利益よりもさらに決定的になっています。 景気サイクルは短縮し、中央銀行が決定した流動性注入のペースに追いつき始めました。 浮き沈みは通常、XNUMX か月以上続きませんでした。 そしてこの期間を通じて、金利は着実に低下し、最終的には実質的にマイナスになりました。
その結果、株式市場は収益よりも流動性によって動かされてきました。これは、2012 年と前年を比較すると特に明らかです。 確かに、2011 年の企業収益の大半は予想外に上昇しましたが、ECB の政策が予想外に下落したため、株価は依然として下落しました。 しかし、2012 年にはまったく逆のことが起こりました。 FRB と ECB が何としても経済を支援する意思を明らかにしたとき、日本におけるデフレシナリオのリスクは明らかに減少しました。 また、日本国内でも、デフレと闘うためのより積極的なアプローチの採用を求める声が数多くあります。
この非常に低い債券利回りと低いシステミック リスクの組み合わせは、依然として魅力的な利回りを提供するリスクの高い資産クラスにとって間違いなくプラスです。 これらには、株式、不動産、新興市場国債、ハイイールド債が含まれます。 多くの市場参加者は 2013 年の収益の伸びについて依然として過度に楽観的ですが (成長率は数パーセント ポイントに過ぎないと予想しています)、これらの資産クラスの概して前向きな見通しは理解できます。
それにもかかわらず、いくつかの非常に重要な問題が残っています: 中央銀行の誤った方向への恐怖は減少したように見えますが、政府については (まだ) 同じことが言えません.イタリアとドイツの選挙。 米国とアジアでは景気サイクルの回復が見られますが、近年の景気サイクルの短さを考えると、これは半年ごとの振り子の振れに過ぎず、それ以上のものではないという疑いが依然として残っています。 私たちの見解では、現在の世界的な回復が以前よりも長く続く可能性は、より安定した政治環境の中で最近高まっています。 しかし、株式投資家は、経済の大幅な回復をすぐに期待すべきではありません。そのような事態が発生すると、2014 年に緩和的な金融政策が終了するのではないかという懸念が強まるからです。その結果、予想される企業収益の増加の影響が無効になる可能性があります。 リスクの高い資産が流動性に左右される環境では、2013 年にまともなリターンを得る可能性が最も高いのは株式であり、世界経済は大きな混乱がなければ、落ち着いて苦戦するでしょう。 時には、退屈したほうがいいかもしれません。
