投資家は上場企業だけを信頼するのではなく、ポートフォリオに占める非上場企業の割合を増やした方が良いでしょう。 これは、ボッコーニ、ボルツァーノ大学、スターン経営大学院が実施した研究から出たアドバイスです。 この調査では、同等の組織構造を持つ企業を比較し、次の点に注目しました。 上場企業は利益を水増しする傾向がある 短期的な成果を上げるためであり、多くの場合、市場規律よりもこのアプローチが好まれます。
その結果、機関投資家は、市場規律により非上場企業よりも自分たちの決算がより信頼できると確信して、とりわけ上場企業に投資する傾向があり、さらにほとんどの金融文献がこの信念を裏付けています。 しかし、ボッコーニ氏が発表した研究は、逆に、比較が類似の組織構造を持つ上場企業と非上場企業に限定されている場合、 非上場企業のアカウントの方が信頼性が高い.
そして、これはイタリアだけに当てはまるわけではありません。 検討中 ヨーロッパ 397.386 か国における 2005 年から 2014 年に関する 11 件の観測結果のサンプル (ベルギー、デンマーク、フィンランド、フランス、ドイツ、イタリア、ノルウェー、オランダ、スペイン、スウェーデン、英国)学者らは、すべての上場企業はグループ企業であるのに対し、非上場企業のXNUMX分のXNUMX以上は独立企業であると指摘しています。 独立系企業では個別の財務諸表が税務報告と財務報告の両方に使用されますが、 企業グループの連結財務諸表は財務報告のみに使用されます。これは、独立系企業には税金を減らすために利益を過小評価するインセンティブがあるのに対し、グループにはこのような圧力がかからないことを意味します。
したがって、非上場企業の中でも、独立した企業の利益の質は企業グループに比べて低い。 しかし、代わりに企業グループのみを比較した場合、非上場企業はより信頼できる会計を提示します。つまり、非厳密な金銭項目の評価は国際会計基準により一致しています。 一方、上場企業は前述したように、 収益を誇張する強い動機 短期的な市場パフォーマンスを向上させるためであり、欧州連合では、このインセンティブは口座の質を決定する市場規律よりも強力です。
唯一の注目すべき例外は、 イギリス、上場企業は非上場企業よりも信頼性の高いアカウントを持っています。 「イギリス市場はヨーロッパで最も発展している - 彼はこうコメントしている アントニオ・マーラ ボッコーニ大学 - 投資家に最高の保護を提供します。 ルールが効果的に施行されると、収益の質が向上します。」
