ジュビレウス。 Giubilere はイタリア語で、祝うことと取り除くことの XNUMX つの意味があります。 不思議なことに、古代エジプトにも同じアンビバレンスが存在していました。 一部の歴史家によると、最初のファラオは、一定の年齢に達して能力を失うと、物理的に排除されました。 葬式の間、司祭たちは亡くなったファラオが来世で盛大な祝賀会を受けることを望んでいました。 しかし、ある時点で、ファラオはより強くなり、祝祭を来世に持ち込むことができます. このように, 治世の第XNUMX年の終わりに, セドの大きな饗宴, ヨベルの最初の形, 行われます. ヨベルの使用はバビロンで再開され、宗教的価値に加えて, 経済的価値を前提としています.キャラクター。 彼の治世のある時点で、王は借金の免除、債権者によって収用された元の所有者への土地の返還、および借金のために奴隷にされた奴隷の解放を宣言します。
ヨベルの宗教的および経済的性質の二重性は、レビ記で明らかであり、レビ記では、49 安息年ごと、つまり 1300 年ごとに、再生、再生、債務免除の神聖な年が規定されています。 トランペットの音が王国全体に記念日を告げると、奴隷は再び解放され、収用された土地は元の所有者に返還されます。 罪の罰の取り消しと新たな始まりの同じ概念は、XNUMX 年にボニファティウス XNUMX 世によって制定されたキリスト教のヨベルの基礎にあります。正しさは出てくるかもしれませんが、聖年を実際に適用すると、多くの場合、何かが望まれます。 そのため、ユダヤ人はカナンに到着するとすぐに、新たに再征服された土地をカナン人に返す必要がないように、ヨベルの年を計算することに成功しました。 時間が経つにつれて、債務者から収用された土地の所有権も、慣習法上の借地権に非常に似たものに変わります。 言い換えれば、土地の価値と奴隷の価値は、ヨベルの年に近づくにつれてますます少なくなり、経済的合理性が宗教的意義よりも優先されます.
いずれにせよ、レビ記の処方箋の遵守はすぐに決定的に放棄されました。 キリスト教の聖年に関して言えば、1500 年の聖年中の耽溺の販売の悲しいほど地上的な側面は修道士ルターを激怒させ、宗教改革の基礎の XNUMX つである信仰による義認の革命的な理論を彼の頭の中で発芽させました。 今日、財政危機にある西側諸国では、債務が再編され、免除または否認される一種の偉大な金融記念日の考えがますます強くなっています. 逆説的な側面は、金利がゼロで、中央銀行が Qe を通じて年間の公的赤字全体 (およびそれ以上) を収益化し、満期を迎えた債務の更新が豊富な流動性によって非常に簡単になったときに、この考えが強まるということです。 クルーグマンは、債務者の人生はそれほど難しくないことを毎日私たちに思い出させます（私たちは小さなものではなく、大きなものについて話している）.
それにもかかわらず、ヨーロッパの周縁国では、債務問題がすべての急進的な運動の土台になり、世論に強い影響を及ぼしています。 基本的な考え方は、債務が削減または排除されると、経済と社会は奇跡的にページをめくって再生することができるというものです. 政治的議論で語られる債務は、常に総債務のストックにすぎません. たとえば日本では、グロスは 250% であり、ネットは GDP の 150% であることがはるかに受け入れられますが、グロスとネット (中央銀行を含む公的機関が保有する政府債務を差し引いたもの) を区別する人は誰もいません。 名目価値と正味現在価値を区別する人は誰もいません。つまり、明日支払われる 100 ユーロは重く、100 年後に支払われる 50 ユーロ以上の価値があるという事実です。 実際のキャッシュ フローを計算して更新することを気にする人は誰もいません。 市場に対する債務と国家または超国家的組織に対する債務を区別する人は誰もいません。
負債のストックと実物資産のストックを比較する人は誰もいない いずれにせよ、債務がなくなった経済が、新たな債務を契約しない限り、どのようにしてすぐに再開できるかを説明する人は誰もいません。 不合理性が高まるこの状況で、欧州債務の保有者はどの程度心配する必要があるでしょうか? ECB が最後の手段の買い手として活発である限り、ほとんどありません。
ギリシャのケース。 ギリシャの債務は、ヨーロッパの機関との閉回路でほぼ完全に封印されています。 債権者は、現在の状況ではそれが回収不能であり、クーポンと返済のためにギリシャにお金を貸して、自分たちで債務を返済しなければならないことを知っています. ギリシャの債務が GDP の 100、200、または 300% であるというこの完全に人為的な解釈では、(債務者と債権者の両方にとって) 象徴的かつ政治的価値がありますが、経済的価値はありません。 債務が帳消しにされ、ギリシャがまだバランスを保っていた場合、債務者にとっての実質的な利益はゼロに近くなります (金利負担は非常に低くなります)。 ギリシャが財政赤字に戻るつもりなら、事情は異なるだろう。 しかし、この場合、誰が資金を提供するのでしょうか? 通貨主権を回復し、ドラクマに戻り、ギリシャ銀行の輪転機から資金を調達しない限り、何もありません。
ドラクマ。 時々地元のスーパーマーケットに行く人は、ギリシャ語で表示されているフェタチーズ、ザジキ、ヨーグルトが、デンマーク、フランス、ドイツの急成長中の乳業によって実際に生産されていることに気付いたかもしれません. 言い換えれば、ギリシャは典型的な製品でさえ競争力を維持するのに苦労しています。 実際には, 簡単に言えば, ギリシャは観光を輸出するだけで, それ以外はすべて輸入していると言えます. 仮想のドラクマを 50% 切り下げると, 観光の競争力は高まりますが, すべての輸入のドラクマでのコストは XNUMX 倍になります. しかし、余分な観光は貧弱な観光であり、豊かな観光を少なくとも部分的に押しのけるでしょう。 したがって、通貨切り下げは競争力を高めるどころか、ギリシャを経常収支赤字に戻すことになるだろう。 ギリシャ人はこれをよく知っており、それが彼らが通貨主権、つまりドラクマを取り戻すことに反対している理由です。 彼らは、キャンピングカーからの数ドルの余分なお金と引き換えに、自分の車にXNUMX倍のお金を払います.
転送マージ。 ギリシャの事件はヨーロッパの最悪の顔を見せたかもしれないが、実際には、裕福な国が貧しい国に資源を移転する移転の連合という、ドイツ人が非常に反対しているユーロ圏モデルへのさらなる一歩であった. 米国では、巨大な連邦機関と中央集中型の年金および医療システムを通じて、移転が自動的に行われます。 一方、ヨーロッパでは、時々交渉する必要がありますが、実際に起こります。 さらに、ギリシャはこれまでユーロ圏の残りの地域に 400 億ユーロを費やしており、今後数年間でさらに多くの費用がかかることになります.譲歩をすする。 しかし、連邦の失業手当はすでに引き出しの中にあり、おそらく金融取引に対する連邦税によって賄われています。 完全雇用の国であるドイツが純負担者となる。 関連する連邦預金保証スキームを備えた銀行組合も、中央を犠牲にして周縁に利益をもたらすでしょう。
特に。 ギリシャ危機の急性期は明らかに終わった。 重要ではあるが決定的ではない側面の多くは、まだ定義されていません。 フランス系アメリカ人主導の IMF とドイツとの間のギリシャ債務の再編をめぐる論争は、あまり注目に値するものではありません。 これは、ギリシャを助けることを目的としているのではなく、ドイツが他の分野で譲歩を得るのを困難にすることを目的とした、完全に政治的な論争です。 さらに、IMF は何も再編したことがなく、ギリシャよりはるかに弱い債務国であるフランス語圏のアフリカの債務を時々再構成することに常に限定してきました。進行中の取引可能なラリーの継続。 株式市場の回復にもかかわらず差し迫った危険として波打たれ続けている中国の株式市場は確かに割高ですが、それは地球上のほぼすべての主要な証券取引所の状況です。
エクイティとクレジット 彼らはゆっくりと浮き上がります。 しかし、FRB がバブルを回避したいという願望、米国の利上げの可能性 (確実ではありませんが)、利益の伸びの鈍化により、上昇の余地は限られています。 ここ数週間でギリシャに打撃を受けた欧州には回復の余地があり、上値の可能性はわずかであるため、投資家は近年の大きな動きにうんざりしている可能性があります。 しかし、今後は、横ばいの市場が例外ではなく規則になるでしょう。 この横方向の範囲内でのスイングを利用するかどうかは、（銘柄を適切に選択する能力とともに）良いパフォーマンスと平凡なパフォーマンスの違いを生むでしょう.
