et timui、eo quod nudus essem、et abscondi me。 私は裸だったので怖かった、とアダムは彼を探している主に言い、私は隠れました。 以前、恵みの状態にあったとき、男も女も恥を知りませんでした。 さて、堕落の後、彼らは突然汚れを感じ、できる限り身を覆い、人目から隠れようとします。
これから見るように、石油、新興市場、夏の終わりや秋の朝が多かれ少なかれ良い言い訳になるのと同じように、中国も良い言い訳になります。 しかし、株式市場がもがき、バランスを取り戻すのに苦労している本当の理由は、突然の打撃に苦しんでいるのではなく、ここ数年で上がりすぎた恥辱にある。 証券取引所は、恵まれた状態にあるとき、つまり中央銀行と完全に連携しており、中央銀行が慈悲深い目で見守り、成長を奨励していたときは、恥じることを知りませんでした。
ついに飼いならされた動物のように、かつては誇り高く野生的だった市場は、量的緩和で市場を養い、即座に救助に駆けつけることであらゆる崩壊から市場を守ってくれる主人にますます依存するようになった。 彼らは、自由と批判的思考と引き換えに、ボラティリティがほぼ消滅し、毎日さらに上昇への道を冒険できる可能性があるという温かい保証を与えられました。
しかし、6月6日、イエレン議長の割高な株式市場に関する有名な発言で、同長官は休会の終了を示唆した。 市場はすぐにしゃがみ、耳を下にし、その場でいじりました。 確かに、急いで登るときはもっと快適でしたが、人差し指を使ってあるセクターから別のセクターに回転するだけでも、人生に満足感と意味を与えることができます。 しかし、XNUMX月XNUMX日以降、中央銀行が株式市場に対してますます無関心を示すことが起きた。
経済がより安定するにつれて、少なくとも先進国では、特に強力な証券取引所の必要性がなくなりましたが、1999 年から 2000 年および 2004 年から 2007 年のバブルによって経済に引き起こされた被害の記憶が新しいことから、そのような高いレベルでは、いらだたしくないとしても、いくらかの懸念を持って見てください。 さらに、人間は、動物を遊び相手にするためではなく、食べるため、または少なくとも鋤や馬車を引きずって一生懸命働かせるために家畜化することによって、新石器時代を開始しました。
中央銀行は証券取引所のために働いて富を経済全体に浸透させることで見返りがあると考えて証券取引所を潤し、保護してきたが、それはほとんど起こらなかった。 失望し無関心な中央銀行は、ここ数日の調整を沈黙で見守ってきたが、昨年XNUMX月の現在の下落よりも緩やかな下落に対する対応は温かく、懇切丁寧だった。
影響力のあるダドリー氏は、株式市場に対するFRBの姿勢について質問を浴びせられ、ほとんど肩をすくめた。 株式市場は上がったり下がったりするが、本質的にはそれが自分の仕事だ、と彼は語った。 私たちは経済に気を配り、最終的には好調を維持します。 人類が一度エデンの園から追放されても生きていくことを学んだのと同じように、恵みの状態の喪失は証券取引所によって時間の経過とともに代謝されるだろう。
しかし現時点では、それは理解できる見捨てられた不安を引き起こし、自動的に値を上げたいというあらゆる欲求を妨げ、そして何よりも、現実のデータと値のレベルを真剣に比較することを私たちに強います。 そして、この後者の面から、いささか不快なアイデアが生まれました。 今日もローテーションし、明日もローテーションすると、買うセクターよりも売るセクターを見つける方が簡単であることが判明しました。
エネルギーはとうに人気がなくなり、景気循環への期待は後退し、公共事業は差し迫った利上げを阻止され、銀行は利上げが延期される可能性に落ち込んでおり、テクノロジーは中国への懸念で不利益を被っており、ソーシャルネットワークは注目されている疑いとバイオテクノロジーがしばしば高倍率で存在する中、無敵に見えた最後のセクターであるメディアが何らかのストレスの兆候を示したとき、世界は足元から滑り落ちたように見えました。
それだけでは十分ではなく、景気循環の平均寿命は短くなり、余命はいずれにせよより厳しいものになっているようです。 世界的な信用スーパーサイクルの終焉は、私たちが刺激物を使わずに自力で立ち行かなければならないことを意味します。 そして、生産性の伸びの低さが示すように、これらの力は決して驚くべきものではありません。 ただし、良い面もあります。 刺激物（味気のない Qe コーヒー以外）に頼ることができないため、サイクルはより平坦になりますが、より安定します。
たとえ2008年よりも多くの債務が残っているとしても、次の不況が私たちが苦労して残した不況と同じくらい壊滅的なものになるかどうかは定かではありません。 XNUMX 年代と XNUMX 年代初頭のことを思い出してください。不況が短く表面的なものであった時代がありました。 成長し投資が少ない経済は過剰をほとんど生み出しません。 エネルギーや鉱山などに過剰に投資してきた人々は今やその代償を払い、他の人々への教訓となっている。
彼らの側では、財政的過剰は管理されなければなりません。 ここ数カ月の欧州債券の下落とここ数日の株式市場はこの方向に進んでいる。 ボラティリティが大きくなると、市場はさらに警戒し、より大きな悪を防ぐことができます。 金融におけるレバレッジはもはや以前ほど高くはなく、低下し続けています。 中国に関して言えば、最も冷静なのは、しばらくの間中国を追ってきており、その限界だけでなくその底力もよく知っている人々だ。
発表されたばかりのIMFの中国に関する年次報告書は、進行中の変革に対する賞賛と称賛に満ちており、そのすべてが正しい方向に向かって進んでいる。 むしろ、最新のデータや日付、あるいは上海証券取引所の変動を気にして生きている人はパニックになります。 中国の統計の信頼性については、私たちの目には悪いときは高く見えますが、良いときは何もありませんが、最悪の事態に備えましょう。
実際、信じないと決めた人にとっては、製造業はもはや成長しないが、サービスは爆発的に増加するため、今後数年間のデータはさらに偽物に見えるだろう。 ほとんどすべての高頻度データは物質的な製品に関するものであるため、これだけを見る人は永遠に懐疑的なままであり、サービスがますます多く占める有名な7パーセントの公的成長は、テーブルで決定された政治的な7であると考え続けるでしょう。
世界経済の抑制がもたらすもう一つの大きなプラスは、実質金利が世界的にマイナスのままであることだ。 もちろん教科書では、金利は成長の関数ではなく、需給ギャップの関数であると教えています。 しかし、需給ギャップがどの程度なのかは誰も実際には分かりませんが、成長が緩やかであるという事実は明白です。 このため、中央銀行は拡張政策を継続し、需給ギャップの実質水準をその場で見極めることになる。
実際には、過度の引き締めを行う前に、真の賃金上昇を待つことになるだろう。 それまでの間、インフレが突然始まった場合に不意を突かれないように、可能な限り引き締めに努めるだろう。 したがって、今後数か月間、私たちはここ数か月間見てきた株式市場の高値と、まだ未知ではあるがおそらくひどいものではない安値の間を行き来することになるでしょう。
新高値更新は不可能ではないが、それは中央銀行の満足げな笑みによってではなく、利益に額に汗して得られるものである。 結局のところ、これが原罪後の人間の状態なのです。
