象のことは考えないようにしましょう。 数字や概念など何でも想像してみましょうが、象のことは考えないようにしてください。 できますよ。 考えるべき世界は無限にあり、ジョルダーノ ブルーノが書いたように無限の世界があります。しなければならないことがたくさんある今、なぜ今、本当にゾウについて考え始めなければならないのか理解するのは難しいです。 ただ集中し、少しの意志の力を使い、瞑想法を実践すれば、私たちの思考の中に象は現れなくなります。
簡単ですよね？ いいえ、まったくそうではありません。 事実上不可能です。 誘惑に負けて、思いつくすべての象について自由に考えて、何が起こるか見てみるのもいいかもしれません。 遅かれ早かれ、象を生きがいにすることを今のうちに決めていなければ、別のことが頭に浮かぶでしょう。
終わりの考え方 大株高 ここ数年の（そして債券の）状況は多くの投資家にとって非常に苦痛であり、彼らはそれについて考えないように努めている。 しかし、そのアイデアを外に追い出そうとすればするほど、そのアイデアは窓から戻ってきます。 そして、それを検討してみましょう。
人間は、突然非常に不快なものに直面したとき、最初はその可能性を否定しようとしますが、その後、現実原理が優先されると、交渉しようとすることが知られています。 それは、ベルイマン演じる第七封印の高貴な騎士が、死神にチェスをするよう説得して時間を稼ごうとするときの行動だ。
大きな株価上昇の場合、ジ・エンドに対処するということは、期待を大幅に下げ、長期にわたる取引を意味する。 フラットバッグ （専門用語で言うところの「横方向」）。 もちろん、それほど楽しいものではありませんが、株式ピッカー、ロング/ショートトレーダー、配当金目当ての人にとっては軽蔑されるべきではありません。 一言で言えば、稼ぐのはより難しいですが、不可能ではありません。
しかし、経済学者や戦略家も、モデルや方程式、そして科学への崇高な願望を駆使しながらも、他の人々と同様に奇妙な迷信にさらされることもあります。 86年間、エコノミストもストラテジストも経営者も株式市場が長期的に横ばいになるとあえて予測しなかったとすれば、それは次の不吉な前例によるものである。 アーヴィングフィッシャー.
フィッシャー (1867-1947) は、輝かしく創造的なアイデアを持った、非常に多作な経済学者でした。 確かな量的背景と新古典主義の背景から出発して、彼は計量経済学とマネタリズムの先駆者となったが、ハイマン・ミンスキー（1919-1996）のような急進的なポストケインジアンが出発した債務デフレなどの概念も精緻に作り上げた。経済と金融市場の本質的な不安定性に関する理論。
フィッシャーの偉大さは常に内部関係者によって認識されてきました。 シュンペーター、フリードマン、トービンは、まったく異なるアプローチから出発したにもかかわらず、シュンペーターを史上最も偉大なアメリカの経済学者と定義しました。 しかし、一般大衆の間では、1929 年の大暴落の数日前に発表された、株式市場が長期的に高値で安定するという不運な予測をフィッシャー氏が発表したことを非難された。
これらの有名な最後の言葉は、フィッシャーの評判だけでなく、個人の財産の多くをも奪いました。 それ以来、長期的な副作用を予測する勇気のある人は誰もいないと私たちは言いました。 一方、これらは、負債がほとんどなく比較的安定した歴史的期間であっても、自然界には事実上存在したことがありません。
の教訓 ハイマンミンスキー結局のところ、それはまさに、安定した経済は安定した株式市場を生み出すのではなく、バブルが崩壊して経済が景気後退に陥る瞬間まで上昇する株式市場（または不動産市場）を生み出すということを確認することにあった。 ついでに言えば、ミンスキーがどのようにしてフィッシャーの教訓から出発し、長期安定性に関してまったく逆の結論を導いたのかは興味深い。
したがって、左右性が例外である場合（XNUMX月からXNUMX月中旬までのウォール街のケースがそうでした）、私たちは上昇できるか、それともさらに下降する準備をすべきかを決定する必要があります。 私たちの理解では、次の景気後退までは、これまで以上に大きな振幅で上下し、小幅の新高値と、最近の安値よりも非対称的に低い期間の安値の可能性がありますが、壊滅的なものではないということです。
言い換えれば、これは終わりではなく、むしろ非常に長い終わりの始まりです。 特に 15 年から現在までの平均倍率が 2016 倍であったことを考慮すると、500 年の収益率は 1960 倍であり、SP 16 は成層圏ほど高いわけではありません。
しかしながら、当社の見解では、収益の伸びが困難であることと、株式市場の好況に乗じて利上げを図るFRBによって利上げが阻止されるため、市場は頭打ちになっていると考えています。 結局のところ、それがいつも問題なのです。 財政政策は麻痺し、金融政策の拡張性は低下し、信用利用はもはや世界のどこでも大規模に利用できなくなり、アメリカ、ドイツ、日本では生産要素のフル活用に近づいています。
これは、せいぜい、見渡す限りの低成長を意味し、その結果、事故が発生した場合には不況のリスクが継続することを意味します。 この文脈では、リスクプレミアムが増加し、自己資本倍率がより防御可能な水準に戻ることが合理的です。
とはいえ、すべてが失われたわけではありません。 欧州は米国よりもバリュエーションが低く、2016年が2015年よりもさらに良くなることが正当に期待できる。ECBはすでに、必要に応じて量的緩和政策を延長し、より積極的なものにすることを示唆している。 日本は超拡張的な金融政策を維持する一方、中国は正しい政策を採用する勇気があれば、まともで防御可能な成長レベルに落ち着くことができるだろう。
本当の奇跡は、景気循環と株式強気市場の救援に駆けつける白い騎士、寿命を延ばす抗酸化物質だろう。 生産性の向上、今日は悲しいことにゼロです。
ピンクのメガネをかけてみると、どちらか一方だと言えます。 それとも、私たちは本当に完全雇用に達していて、生産性への投資が再開されようとしているのでしょうか。 あるいは、ハト派が言うように、隠れた失業者や不完全雇用者が依然として多く存在するため、完全雇用には至っておらず、金利は依然として長期間にわたって低水準にとどまる可能性がある。 見てみましょう。 現時点では、株式市場の 2015 年は現在の水準を 5% 上回る可能性があると考え、株式への投資を継続します。
