他の新興国に起こったように (そしてそれだけではありません)、ブラジルの歴史にも成功と失敗が散りばめられています。 何十年にもわたる軍事独裁、高水準のインフレ、広く蔓延する貧困、および大きな不平等に続いて、民主的な政府がブラジルの財政状況を改善してきました。
ブラジルがさらされているリスクと、金融市場の起こりうる反応を理解するために、新しいミレニアムの始まり以来、この国を特徴づけてきた経済的、社会的、政治的進化を簡単に分析することをお勧めします。
期間 2000-2010: ルラ
ルーラ政権時代の 2000 年から 2010 年の 4 年間、ブラジル経済は年率 2004% で成長しました。 社会的措置と良好な経済状況は、何千万人ものブラジル人を貧困状態から救い出し、雇用水準を高めるのに役立っています。 さらに、銀行システムの拡大は、国の状況の改善に貢献しています。 世界銀行によると、2012 年から XNUMX 年の間に、ブラジルは国の「慢性的な」貧困状態を XNUMX 分の XNUMX 削減できたはずです。 XNUMX 年間の終わりの経済状況は次のとおりです。
– 雇用の増加とインフレ率の低下。
– クレジットへの容易なアクセス;
– 低課税;
– 公的赤字が少ない。
– 商品とサービスの市場の拡大。
期間 2011-2015: ルセフ
国は顔を変える。 ジルマ・ルセフが政権を取り、2014 年の選挙で再確認されました。
–開発のレベルははるかに残念です。
– 外国からの投資が減少する;
– 労働市場は凍結する恐れがあります。
– 公的赤字が増加している。
– 最新の IMF の見積もりによると、消費者物価指数は約 7,8% です。
経済界や金融界からは、政府の過剰な公的介入を非難し、経済における国家の役割の縮小を求めるさまざまな批判が寄せられました。 政府は、その責任を主に国際経済の悪い業績に帰することによって、自らを弁護している。 過去の経済への有益な公的介入が、原材料（特に中国）と食品に対する外国需要の増加によって資金提供されていた場合、今日、原材料の崩壊は中国経済の減速にも関連しており、経済に悪影響を及ぼしています。国の経済。
ブラジルが実行しているリスクとは?
要するに、財政的および政治的危機です。 IMF によると、ブラジルは支出の引き締めと増税のバランスが取れず、構造的な財政赤字になっています。 社会支出と年金支出は、GDP に連動する最低賃金に連動しています。 その結果、財政調整は予算歳入と強く関連しており、経済活動の縮小と人口動態の悪化によって不利になります。
左上のグラフは、15 年間の IMF の構造的財政赤字の見積もりと予測を示しています。 しかし、政府当局者は財政危機のリスクを否定しています。 レヴィ財務相は、今後 7 年間の野心的な財政計画を発表しました。1,2 年に GDP の 2015% の黒字目標を達成し、その後中期的に 2% の財政黒字を達成することです。
しかし、作業は遅く、結果はあまり見られていません。 官僚的な非効率性と汚職も役に立ちません (選挙前夜のペトロブラス事件がその例です)。 ブラジルは、ソブリン格付けの引き下げと政治的危機 (年末までに可能性あり) のリスクを伴い、危険で予測不可能な政治的混乱の段階に入ったようです。
ブラジルへの投資？
私たちの分析によると、ブラジルの株式市場は BRIC 諸国の中で最悪のバリュエーションを持っています。 2011 年以降、ブラジルの株価指数は約 23% 下落しました。 前四半期の収益は横ばいです。 Graham and Dodd の P/E レシオ (クオートと 5 年間に生成された利益の平均との比率) を見ると、長期平均よりは低下していますが、長期平均よりも高くなっています。
エマージング市場のバリュエーションが刺激的でないことを考えると、すでに数か月間 (XNUMX 月) 意識的にエマージング市場へのエクスポージャーを減らしてきました。
