「もし私たちが戦うのなら'インフレーション のレバーだけで 金融政策 厳密さを超えるリスクは非常に高いです。 実際、エネルギーショックやCovid 19のパンデミック後のサブサプライチェーンの中断に起因するヨーロッパのようなサプライサイドのインフレの場合、価格をもたらすためには金融政策だけで需要を大幅に押しつぶす必要があります。従来の 2% のレベルに戻ります。 そして、これには 不況に陥るリスク"。
マルセラス・メッソーリルイス大学の教授であり、長年にわたり欧州政策センターのアニメーターである彼は、このような不確実な時期に、起こり得る進化について非常に控えめな見通しを持っているため、中央銀行の担当者が決定を下すことは確かに容易ではないことを認めています. このために、 ECBの理事会 彼は自分の政策について今後の指針を示すのではなく、現在のデータと最も信頼できる予測に基づいて時々決定を下すことに決めていました。 その代わりに、多くの知事、特にいわゆる倹約国の知事が嘆願する声明を発表しました。 金融政策の引き締め 今や遠い80年代に起きたような、賃金と物価の危険な急上昇の引き金を引くことを避けるためです。
イタリア銀行総裁のイグナツィオ・ビスコは、 少し苦味のある反応をした、将来のECBの決定についてオペレーターに将来の兆候を与えることなく、時々行動することが合意されたことを思い出してください。 さらに、Visco によると、不確実な状況は、中央銀行が慎重に行動し、賃金圧力と超過利益 (ただし、現時点では見られない) を支持することを避け、実際の景気後退のリスクに陥らないようにする必要があるというものです。
「このような困難な状況で銀行家の間で対立が生じ、議論に火がついたことに私は憤りを感じていません。 市場の不確実性がさらに高まるリスクがあるため、無秩序ではない方法で行われた方がよいでしょう。 しかし、この議論の意味を理解するには、エネルギーやその他の原材料のショックから生まれた現在のヨーロッパのインフレのルーツに立ち戻る必要があります。今後数か月間の価格上昇の持続に対する懸念。 我々は懸念する必要があり、この文脈では、金融政策の決定を慎重に進め、緩みだけでなく過度の制限も回避することが正しい」.
調整のすべての重みが金融政策の肩にかかっている場合、効果があまりないか、または効果が高すぎるために、望ましくない効果が生じるリスクがあります。 したがって、ECB の行動を、供給のボトルネックを克服するために行動できる財政政策と組み合わせ、同時に、価格が上昇し続けるのを防ぐために需要を制御することをお勧めします。 この XNUMX 番目のレバーも有効にすることはできますか?
「望ましいことであり、我々が『選択的拡張的』と定義できるような財政政策は、とりわけ欧州レベルで実施されることができます。つまり、個々の州の予算のバランスを保ち、代わりにブリュッセルに投資支出の拡大を任せることができます。ヨーロッパの公共財について。 もちろん、すべてを一緒にできるわけではありません。 しかし、無形のものを含むインフラネットワークを統合するために、ヨーロッパの安全保障と防衛への支出を増やすなど、段階的な措置を講じることができます。 現在、米国の課題に対応するための産業政策についての話もあります。まぁ、各国が独力でやっていけるなどと思い違いをしない方がよいでしょう。 結局のところ、昨年の夏、各国が独自にロシアのガスを置き換えようとしたときに何が起こったのかを見てきました. 価格が急騰したのは、地域社会の調整が不足していたからです。」
要するに、各国は現在の支出（ボーナスやさまざまな贈り物）を削減し、国内投資をサポートし、ヨーロッパの公共財に同意する必要があります。 しかし、そのような目標に到達するには、克服しなければならない多くの障害があるように私には思えます。 欧州の産業政策を明確にする必要があり、年末までに承認される新しい財政コンパクトのルールがあります。 要するに、世論だけでなく、いくつかの密接に関連したテーブルで一緒に対処する明快さと強さを持たなければならない政治的意思決定者にとっても困難にする問題の迷路があります.
「実際、私たちは欧州機関の質を飛躍的に向上させる絶好の機会に直面しています。 たとえば、Pnrr が生まれた次世代 EU プロジェクトを見てみましょう。 その場合に使用された方法は、現在、財政協定の更新のために委員会によって再提案されています。 したがって、Pnrr が設定された目標に到達しない場合、その方法の信頼性はすべて失われます。 とりわけ、ヨーロッパの資金の最大の受益者であるイタリアは、合意された目的を達成するためにあらゆる努力を払うべきです。 我々は、EU の財政能力の新たな将来の増加の実験室です。」
しかし、どのような意味で、財政コンパクトの新しいルールは、Pnrr で起こることに関連しているのでしょうか? その前に、欧州委員会が提出した提案を肯定的に判断できるでしょうか? 債務の持続可能性に関する分類は、イタリアなどの多額の債務を抱える国に損害を与えるリスクはありませんか?
「委員会の提案は有望な出発点です。 私は、各国の債務の分類に特に危険を感じません。 そして結局のところ、事業者は現在、債務/GDP比率のランキングをすでに見ることができ、スプレッドは、リスクの違いがすでに織り込まれていることを示しています. もちろん、ブリュッセルが高レベルのリスクを認定しているという事実は否定的です。 それはすべて、それがどのように使用されるか、そして何よりも、各国が委員会に同意しなければならない調整計画とその信頼性に依存します。 全体として、次回の Ecofin で議論される提案には、いくつかの基本的な買収が含まれています。 XNUMXつ目は、分子を切り捨てるだけでは債務返済は進まないこと、分母の成長、つまりGDPの成長に注目する必要があることに誰もが気づいたことです。 成長なくして負債を減らす方法はありません。 また、欧州で成長を達成するには、共通財への投資を行うための欧州の財政能力を強化する必要があります。 今後数か月で、私たちは大陸の未来のために多くの基本的なことを一緒に行う必要があります。 難しいでしょうが、私が言ったように、それは素晴らしい機会でもあります。」
