Il イタリア国債は周期的に起こることですが、国際市場の挑戦を受けて復帰する準備をしています。 で表されるトライアド 高い金利そして、ECBの制限政策と「シーズンへの復帰」から。成長の「ゼロポイント」、イタリア財政に再び圧力をもたらす運命にある。
議会予算局の予測によれば、2024 年には財務省発行総額は 480 億ユーロに増加します。 通貨基金は最新の世界経済見通しの中で、イタリアの成長率を0,7％と予測している。 0,4%でも削減 2024月の最新予測との比較。 2026 年から XNUMX 年の期間では、 ナデフ - DEF への最新のメモ - 公的債務と GDP の比率は約 140% で安定すると推定されており、この数値は欧州の規則で予測されている数値とは大きく異なります。
ジャン・マリア・ミレージ＝フェレッティ 彼は、ワシントンのブルッキングス研究所の金融財政政策部門の上級研究員です。 2021年まで国際通貨基金の副理事長を務めた。
イタリア国債が再び市場の注目を浴びるようになったのは、予想に比べて成長率が低かったためでしょうか？
「これはより広範な要因であり、高金利のシナリオも強い影響力を持っている。 年初に予想されていたほど経済成長の見通しが明るくないことが、市場を懸念させているのは確かだ。 債務/GDP 比率では、分母の増加は必然的に債務の動きを食い止める役割を果たします。 しかしその一方で、特にNADEFが提案した財政調整計画の減速により、分子も懸念されている。」
市場はイタリアのリスクを再評価し始めているのだろうか？
「世界の地政学的な枠組みには非常に強い不確実性があり、エネルギーコストに対する継続的な圧力があるため、私たちは皆、予測演習において非常に謙虚でなければなりません。 この混沌とした状況において、予測は科学というよりも芸術のようなものです。 基本シナリオよりも悲観的なシナリオが考えられることは確かです。」
したがって、イタリア国債が特別監視の対象となるのはなおさらである。
「しかし、経済成長、高い雇用、高いGDP水準の時期に、財政調整に関してそのような「ソフトな」態度が選択された場合、経済の全体像が悪化した場合には何が起こるでしょうか？ これが投資家が求めていることだ。」
今後数カ月間で、100年にはすでに2024億ドルを超えるイタリア国債の返済コストは、おそらくECBの安全ベストを失うことになるだろう。
「債務に影響を与えるのは実質金利であるため、我々は名目GDPの価値に注目する。 長期金利が上昇しているという事実は依然として存在しており、これは多額の債務を抱えている国にとって悪いニュースです。 しかし、エネルギー価格に更なるショックが起こらない限り、短期金利の上昇は終わるはずだ。 私は金融政策問題に関しては「タカ派」ではありませんが、インフレの持続には私も驚きました。」
高金利の季節は予想よりも長引くのでしょうか？
「パンデミック前の体制はもはや存在せず、短期的にはマイナス、長期的にはかろうじてプラスとなる実質金利を長い間見てきました。 あの時代に財務上の余裕を確保して債務の動きを安全な境界線内に戻すことができれば、役に立っただろう。」
たとえ第XNUMX段階であっても、州の歳入とGDPに対するインフレの影響は債務/GDP比率を抑制するのに役立つのだろうか?
「インフレはGDPや物価に影響を与えますが、決定的なのは各国の経済構造と産業構造です。 イタリアはエネルギー製品の大部分を海外から輸入しているため、エネルギー製品の増加は名目GDPを増加させませんが、この特性が消費財の価格に影響を与えます。 さらに、輸出価格はエネルギー製品価格のようには上昇しません。 税収の面では、間接税の徴収額はインフレに伴って増加するはずですが、補助金やエネルギー支援策によってこの力関係がどの程度弱まるのかを理解する必要があります。」
イタリア国債に持続可能性の基準はあるのか？
「正確な基準はありませんが、負債のレベルに応じてリスクは増加します。 市場は財政赤字の動向だけでなく、債務対GDP比の分母を増やす可能性のあるイタリアの経済成長と税収に注目している。」
ECBの金利とソブリン債購入に対する制限政策により、成長が「ゼロポイント」の時期に戻った場合、何が起こる可能性があるでしょうか?
「窒息による成長と高率は考えられる最悪の組み合わせだ。 しかし、私たちは来年何が起こるかだけを考えるのではなく、経済の中期的な見通しを見ていることを繰り返し強調することが重要です。 とりわけ欧州のファンドは、イタリアや他の欧州諸国の成長と生産性に与える影響をまだ明らかにしていない。」
PNRR資金を実体経済に移すことの難しさが重くのしかかるのでしょうか？
「確かに、イタリアの場合、問題は競争と経済システムの競争力に関係しています。 この分野では、金融業者が注意深く観察している兆候があります。ビーチコンセッションを例に挙げます。 大経済国にとってマクロ経済の観点からはまったく限界的な措置だが、欧州第XNUMX位の製造業で競争をどのように機能させたいかを理解する上で基礎となる。 これは評判に大きな影響を与える措置です。」
市場を安心させることができる安定協定の改定に関して政治的駆け引きの余地はあるだろうか？
「近年、欧州連合は、定義上無形ではないいくつかの経済ルールを変更および革新できるという認識において大きな進歩を遂げてきました。 もちろん、ヨーロッパにはそれ以上の国もあります。タカ派「しかし、ヨーロッパにはいくつかの重要な可能性が開かれているように私には思えます。」
世界の中で、イタリアの内政問題は完全に周縁的な領域を占めている。 イタリアの国債が地球上のあらゆる場所で監視され、買われているという事実は依然として残っている。 経済面では、ローマが今後数週間で世界に発する可能性のある最悪のシグナルは何でしょうか?
「最悪の兆候は、欧州や投資家との通常の比較と比較して、言葉の最悪の意味でのポピュリスト的な態度から発せられる可能性がある。 不特定の投機家に対して激しい攻撃を開始することは、我が国の経済政策の評判に悪影響を及ぼします。 欧州機関はイタリアの弱体化を絶対に望んでいないし、ECBもイタリアの債務問題を望んでいない。 フランクフルトはイタリアだけでなくユーロ圏の金融政策に責任があることを常に忘れてはならない」と述べた。
