ポピュリズムと市場の台頭
ポピュリズムの重要なテーマの XNUMX つは、「普通の」市民の利益のために経済関係の支配権を取り戻すことです。 このプロセスには、貿易収支比率の変更、超国家的および多国籍組織からの撤退、エリートに利益をもたらすと考えられている規範の解体、さらには純粋に内部的な理由での金融政策の使用が含まれます。
それは、ここ数十年の世界経済秩序を定義してきた関係を壊すことであり、その欠点は大金融危機によって明るみに出されました。 ですから、ヨーロッパの選挙、トランプ、ブレグジットの交渉を単なる政治的リスクと見なしてはなりません。 私たちは新しい時代にあり、政治はこれらの発展を反映するでしょう。 成長、金利、ビジネスに大きな影響があります。
市場での可能性のある展開
グローバリゼーションよりもナショナリズムを優先し、中央銀行の独立性を弱体化させ、以前よりも積極的に財政政策を使用して減税と壮大なプロジェクトへの資金提供を行う、よりポピュリスト的な政策に徐々に向かう傾向があるシナリオでは、おそらく次のような市場の動きを検討する必要があります。 :
– 債券利回りの上昇と利回り曲線のスティープ化、経常収支赤字の国が黒字国に遅れをとっている市場間スプレッドのボラティリティの上昇
– 為替レートのボラティリティ（競争力のある切り下げは、より高い関税を特徴とする体制で交易条件を最適化したいという欲求から生じるため）、インフレの一般的な上昇、
– 地元企業と比較した多国籍企業の業績不振
– 新興市場の低迷（特に財政赤字国、または対外貿易が GDP に占める割合が高い国）、
– 建設関連セクターのアウトパフォーム、
– テクノロジーのパフォーマンスが低い（特に手作業をロボットに置き換えることに抵抗がある場合）
– 反国際主義運動が定着するにつれて、旅行部門で活動する企業の業績不振、
– ヨーロッパの周縁国の債券スプレッドの拡大、ハイイールド債の発行体は、利子費用の損金算入に関する改革の影響を受ける可能性があります。
不明確な義務
市場の最大の発展は、現在の経済関係から最も離れたところに来ます。 米国の貿易協定からの撤退は、現地の経済成長の強化によって投資機会の面で相殺される可能性があります。 英国の EU 離脱は明らかに多くの企業にとってマイナス要因ですが、その国がどのような形で単一市場にアクセスできるか、英国の欧州市民と欧州の英国市民に何が起こるか、そして対策がどこで行われるかによって大きく左右されます。競争上の優位性を与える金融サービスなどの規制環境を確立する。
フランスで国民戦線が勝利した場合（私の判断では、その可能性は非常に低い）、主権、通貨、および防衛の観点からの既存の関係の断絶は、非常に急進的なものになる可能性があります。
では、ポピュリズムに対するこのような急進的な見方を考えると、債券に対して非常に強気になることができるでしょうか? もちろん、深刻な政治的および制度的変化が成長にマイナスの影響を与えると私たちが考えるのであれば、そうです。 ここ数十年の経済コンセンサスに対するこのような打撃によって世界的な景気後退が加速した場合、通常は金利の低下と債券利回りの上昇を意味します。
しかし、ポスト資本主義のポピュリズムは別の方法で機能する可能性があります。 民間部門の信用収縮に対抗するために収益化が使用されたらどうなるでしょうか? 債券契約が履行されなかった場合はどうなりますか? または、過度の赤字が融資された場合はどうなりますか? 債券市場は、富を維持するためのあらゆる機会に理想的な選択肢とは思えないかもしれません。
長期トレンド
おそらく、このシナリオは人騒がせすぎるでしょう。 現時点では、ポピュリストの過半数へのわずかなシフトしか見られません (選挙と国民投票の全体的な投票数を考慮すると、そうでない可能性もあります)。 確かに、コスモポリタンなリベラリズムには、その政治的アジェンダを押し付けるための策略の余地がまだ残っています。 企業や市民は、意図しない経済的影響や社会規範の大規模な革命を疑う場合、急進的なポピュリズムに反抗する可能性があります。 フランスの場合、国民戦線は明らかに投票の 25% しか持っていないため、今後数週間で従来の政党が組織化され、フランスの EU やユーロからの離脱に関する議論は単なるキメラになります。 米国でさえ、急進的なポピュリスト計画を押し付けようとするタイムラインは、トランプと彼の顧問が想像したよりも長くなる可能性が高い. 私たちはまだ彼の「驚異的な」税制の詳細を待っています.
しかし、金融危機によって露呈した主要国の構造的弱点が解決されていないという感覚に駆られて、少なくとも私たちは過去 2017 年間の政策から離れつつあります。 このように、ポピュリズムのリフレ的な側面は、すでに市場のリターンに影響を与えています。 XNUMX 年のこれまでのところ、物価連動債のパフォーマンスは良好です。
米国のインフレ連動型市場は、全体で 84bps のリターンを生み出し、英国では 149bps のリターンを生み出しました.XNUMX 月以降、金価格は上昇しており、株式リターンは、特に米国でプラスになっています。 しかし、政治情勢における長期的な変化の実際の影響は、中期的にのみ現れるでしょう。 今後数年間で別の政治計画がもたらす可能性のある結果を評価することは賢明だと思います。
インフレが大きなテーマ
米国を見ると、投資テーマがより明確に特定されています。 私は、選挙直後のトランプ氏の成長促進政権に関する演説以来、ずっとこの意見を持ってきました。 ル・ペンが提案した計画は、「独立した」フランス銀行によって資金提供された、フランスに対しても積極的な財政刺激策を想定している。 ポピュリスト政府が直接存在しない国でも、選挙での敗北を防ぐためにポピュリスト政策が採用される可能性があります。
信用の高まりと緩和的な金融および通貨政策を維持するよう中央銀行に求める圧力は、債券利回りの上昇とインフレ期待と相まって. 現在、インフレ期待は依然として過去 5 年間のパラメータ内にありますが、新しい政策パラダイムに真に直面しているのであれば、最近の過去の経験を超えた展開を考慮する必要があります。 なぜXNUMX%のインフレにならないのですか? 確かに、インフレ連動債または何らかの形のインフレ ヘッジへの投資を検討する必要があります。
