アルゴファイナンスの世界では、株式は平均 22 秒間トレーダーの手に残ります。 15 の投資銀行によって組織化された数千ものマイクロトランザクションが、米国証券取引所の取引高の 70% を支配しています。 クレジット・デフォルト・スワップの価格は、完全に不透明な状態で行われる、XNUMXつの仲介者間で密封された封筒に入れられた私的な交換の結果です。 経済的価値や国の格付けとは何の対応もありません。これは、同等の成績表が CDS 値の XNUMX 倍にも対応する可能性があるという事実によって示されています (イタリアとポーランドの間で夏の初めに起こったように)。 結果？ 「ソブリン債務への圧力 – ヴィチェンツァのクオア大学教授、エミリオ・ジリノ氏はこう説明します – それはCDを満載しているがポケットにBTPを一銭も持たない投機家の行動の成果である。"。
格付け会社は言うまでもありませんが、恣意的ではないにしても、近似的なモデルに従って、法の自由領域で自由に活動できます。 すべては大規模なカジノ環境であり、規制当局の急増や過剰な規則にもかかわらず、実質的に規制されていません（米国のドッド・フランク法は 2.100 ページで構成されています）。 数字で言えば、 実体経済に対する金融の支配は次のように要約できます: GDP 836 兆に対して 58 兆ドル。 しかし、株式やその他の「典型的な」商品は、現在、金融スーパーマーケットの棚に並んでいる商品のほんの一部です。2009年には、市場の83％がデリバティブで構成されており、そのうち87％は基本的にデリバティブとは程遠い「店頭」商品でした。チェックは何でも。
これはその後さらに多くのことが明らかになりました カンファレンス「財務：使用人の愛人？」 AIAF主催、イタリアの金融アナリスト協会。 危機の数年間における金融市場の変動のさまざまな側面を包括的に告発。 実際、かなり以前から、「瓶から出てきた金融の天才」フランチェスコ・チェザリーニのイメージが危機の根源にあるからだ。 「かつて、サルヴァトーレ・ブラガンティーニはコメントしていますが、賃金は経済とは独立した変数であると主張されました。 現在、これは資本の利益にも当てはまると主張されている。 効かなかった、効かない！」 しかし、実体経済、特にイタリアのような国の代償は今のところ支払われている。 資本総額で見るとGDPのXNUMX分のXNUMXに相当する証券取引所が、もはや企業、特に中小企業のために資本を調達する機能を果たしていない製造業の電力。 取引の90％以上がメインバスケットであるFtse/Mibに集中しており、残りの170～180はパンくずを受け取るだけだ。
もちろん、ターボファイナンスが決着するのはこれが初めてではない。 しかし、ハイレベルの独立したオブザーバー（チェザリーニ、ジャコモ・ヴァシアゴ、ブラガンティーニ、ドナート・マシアンダロ、ミケーレ・カルツォラーリ、エミリオ・ジリーノ、アントニオ・マリア・リナルディ、マルコム・ダンカム、マリオ・ボッタッツィ、アルフォンソ・スカラノ）が集まるのはおそらくイタリアで初めてである。この研究は、大衆の不安の「広がり」やその他の象徴に対する大衆の注目によって実証されているように、現在財布と集団的想像力に影響を与えている退行過程の個々の側面を検討することを取り上げている。
高頻度取引
強力かつ無名のマスター
HFT (高頻度取引) の場合を考えてみましょう。HFT (高頻度取引) は、出現から XNUMX 年が経ち、金融市場の「未知のマスター」と考えられます。
旧イタリア証券取引所統計局の元コラムニスト、ジョバンニ・ボッタッツィ氏は、これらを次のように説明しています。「HFT は、価格表に入力された注文の技術的な遅延を自ら利用できる、超技術的なオペレーターです。」 私たちが話している時間がナノ秒単位で測定されることを考えると、いわば遅延です。 「ブラガンティーニ氏は、命令の永続性を少なくとも XNUMX 秒に制限するという私の提案は考慮されませんでした。 しかし、この論理に従う証券取引所は必然的に時価総額で最大の流動性の高い少数の株式に集中する傾向があり、上場の質に重大な影響を及ぼします。」
しかし、そのようなスピードは何の役に立つのでしょうか？ 「原則は、ボッタッツィは続けますが、HFTによると、この小人は他の人よりも早く本を精査し、その結果としての決定を下すことができなければならないということです。」 明らかに無害な技術であり、自動プログラムの「盲目的な」決定に委ねられています。 「そうではない――異論は――」 株式交換益の倫理的正当性は、投資家が引き受けるリスクにある。」 ただし、この場合、操作は平均 22 秒で開閉するため、リスクはありません。
しかし、HFT はどのようにして収益を上げているのでしょうか? 「最も頻繁に行われる手法はマーケットメイクです。。 オペレーターは、取引相手の存在を保証するために、最小限の数量について売り手または買い手として機能します。 購入または売却の提案が成功すると（流動性を刺激するために提案に報酬を与えるプライベート市場もあります）、操作は何度も繰り返されます。 そしてもちろん、最小ユニット利益が一定のサイズに倍増するように、関連する回数のクロスセルまたは購入が行われます。
他のより複雑なテクニックを使用すると、HFT は市場を「クリーンアップ」し、より良い条件で証券のバッチを重要な買い手 (おそらくそのマネージャーがこのゲームに精通している投資ファンドなど) に販売できる立場に立つことができます。 。 当然のことながら、市場最大の 15 に満たない HFT が、競合他社の行動を遅らせるための提案を本に溢れさせ、目くらまし（または嗅ぎつけ）テクニックでお互いを打ち消し合おうとする、無慈悲なゲームです。
この現象は 2007 年以来急激に増加しており、 ヨーロッパではオペレーティング プラットフォーム (現在約 150) が急増しています。 結果？ ウォール街のプレイヤーのわずか 3% に過ぎない、少数のハイ フリークエンシー トレーダーの運営者が、米国証券取引所の取引高の 70% 以上を支配しています。 そしてヨーロッパも同じ水準に近づきつつあります。 「HFTオペレーターは、ミリ秒テクノロジーの背の高い草の中に隠れて見えない大型の捕食者に似ています。ボッタッツィは気を緩めていますが、彼らは大きな獲物だけを愛するわけではありません。どちらかというと、小さな獲物が集まってボリュームを作ります。ヒョウよりもアリクイのほうが多いのです。」 。 しかし、アリクイは無限の資源を持っています。この活動専用に大西洋の両側に光ファイバーケーブルを敷設する計画が進行中です。
