私たちはそれをほとんど忘れていましたが、戻ってきました。 の インフレ率 6,1 月には米国で 4,9%、ユーロ圏で 2% に上昇しました。これは XNUMX 年代初頭以来見られなかった水準であり、金融政策の暗黙的または明示的な目標となった魔法の XNUMX% をはるかに超えています。 大西洋の両側の中央銀行は、インフレ期待が目標ゾーンを超えて上昇しないなど、インフレの回復は一時的な現象であると何ヶ月も一致して主張してきました。 つまり、パンデミックショックを受けて超拡張的な金融・財政政策を実施したことによる力強い回復に対応して生じた生産のボトルネックによる一時的なスプラッシュ現象であるというコンセンサスが得られました。 FRBの議長として確認された後、コンセンサスは最近破られました。 パウエル 彼はこのインフレにウィンクした それは単なる一時的なスケッチではありませんしかし、もっと何か。 逆にフランクフルトからは BCE もっと安心できるトーンを使い続けてください。 誰が正しいですか？ そして、カーブの後ろに何が見えますか?
最も驚くべきこと 私たちが観察しているのは、ユーロ圏でのデフレのリスク (米国で完全に制御されたインフレから) から、目標をはるかに超えるインフレ水準への移行が、ある朝の間に起こったことです。 実際、2020 年後半のインフレ率は米国で約 1,5%、ユーロ圏ではゼロをわずかに下回りました。 1973 年から 1983 年までの数年間を考えてみると、インフレが制御不能になったすべてのケースで、インフレが加速したにもかかわらず、中央銀行が価格のダイナミクスをサポートし続けた段階を見つけることができます。制御下にありました。 それで、パウエルは正しいですか？ はいといいえ。 はい、実際には、6% を超えるインフレ率はショッピング カートに食い込み、予想インフレ率の上方修正を引き起こす傾向があるためです。 しかし、そうではないかもしれませんが、他のより遠い理由から、簡単な言葉で説明しようとします.
Il GDPの急落 パンデミックの最初の数か月間、それは XNUMX つの相反するダイナミクスの結果でした。 一方で、 封鎖 それは家計の購買力を制限し（急速ではあるが、従来の店舗での購入からデジタル購入への移行は完了しておらず、それほど長くは続かないでしょう）、インフレを押し下げました. 一方で、現地の供給やグローバル バリュー チェーンに沿った生産面での制限は、以前は不安定になっていたフロンティアの再密度化が新たな摩擦を引き起こし、価格のダイナミクスを支えました。 2020 年には、第 XNUMX の要因が第 XNUMX の要因を支配し、インフレ率が大幅に低下したことは明らかです。
一方、2021 年には、希薄化していた生産制限によるインフレ効果は緩和されましたが、消費者需要の急激な回復と投資の回復が相まって、価格のダイナミクスが再燃しました。 近い将来、生産制限がさらに緩和されると予測することは合理的ですが、新たなパンデミックの波により、需要ブームが再び下降する可能性もあります。 したがって 関連する価格の上昇圧力もすぐに弱まる可能性があります.
明らかに、このやや楽観的な見方は、構造的に高いインフレ期待が経済運営者の心や、賃金やその他の生産コストを指標化するメカニズムに根付く時間がない場合にのみ適用されます。 そして、この観点から、 大西洋の両側で状況が異なる可能性があります これは、財政政策が現在、ユーロ圏よりも米国ではるかに拡張的であるという事実によるものです。 最後に、このよりインフレ志向の状況により、FRB は物価のダイナミクスを冷やす機能として金利を引き上げる可能性がありますが、ECB は金利の上昇から解放されたままになる可能性があり、ユーロ圏の加盟国は大きな安堵のため息をついています。 、イタリアを含む、高い債務負担に悩まされています。
