NubankによるMonzoの買収提案、 フィナンシャル・タイムズ紙が9月26日にプレビュー記事を掲載は、国際的なフィンテックの統合を新たなレベルに引き上げる。それは、すでに一定の規模を持つイギリスとブラジルの2つのネオバンク間の国境を越えた事業展開だ。イギリスの新聞によると、協議は予備的な段階であり、Monzoに 8億ポンドから10億ポンドの評価額現金と株式を組み合わせた構造を持つ。
評価に内在するプレミアム
まず注目すべき財務要素は、株価の急騰である。 Monzoの企業価値は約4,5億ポンドと評価されていた。 2024年の二次取引において、80億～100億ユーロ規模の取引が実現すれば、2年足らずで株式価値が大幅に上昇することになるだろう。
手術の財政的正当性は、 この評価額を将来の収益成長に結びつける能力Monzoは前会計年度に1,7億ポンドの売上高を記録し、これは前年比39%増、調整後税引前利益は1億7260万ポンドで、同20%増となった。80億～100億ポンドという評価額に基づくと、売上高倍率は4,7～5,9倍の範囲となるが、調整後利益に基づくと、その倍率ははるかに高くなる。したがって、Nubankにとって、単に収益性の高いフィンテック企業を買収するだけでは不十分であり、統合によってさらなる価値を生み出す必要がある。
真の利害は国際的な成長にある
Nubankにとって、Monzoは何よりもまず地理的な事業拡大を加速させる存在となるだろう。 ブラジルのグループは国際的な事業拡大を進めてきた。 主に有機的な成長を目指し、ライセンス供与や段階的な顧客開拓を通じて新たな市場に参入する。買収は、英国の銀行プラットフォームを即座に提供することになる。 16万人を超える顧客基盤 そして、既に欧州市場で確固たる地位を築いているブランドでもある。
資本の観点から見ると、これは重要な一歩です。Nubankは、必要なリスクと時間の一部を代替します。 ゼロからヨーロッパでのプレゼンスを構築する M&A取引に典型的な実行リスクを伴う。
資本配分の問題
ここで、Nu Holdingsの株主にとっての最大の問題点が浮上する。Monzoの潜在的な企業価値は8億ポンドから10億ポンドと推定され、これはNubankの時価総額のかなりの部分に相当する。Bloomberg LíneaはXPのアナリストの見解を引用し、次のように推定している。 Nuの株式価値の16～20％程度の規模の取引.
したがって、これほどの規模の投資は、中長期的にグループの資本コストを上回る資本収益率を生み出す必要がある。問題は、Monzoの収益がどれだけ伸びるかだけでなく、Nubankが新規顧客基盤をどれだけ迅速に収益化できるかということだ。 クロスセルを増やす そして、効率性を損なうことなく、業務上の相乗効果を生み出す。
現金、株式、希薄化リスク
現金と株式の組み合わせの可能性は、さらに分析のレベルを高めます。現金部分では、Monzoの株主は価値の一部をすぐに確定できますが、Nubankの資本コミットメントが増加します。一方、株式部分では、 購入者の当面の資金ニーズを軽減するしかし、希薄化を通じて、事業の経済的価値の一部をNuの既存株主に移転することになる。
したがって、組織構造の選択は、経営陣が自らの行動に対してどのような評価を下しているかを示すものとなるだろう。 利用可能な流動性と比較 そして、代替投資機会。
モンゾは3つのシナリオに直面している
Monzoにとって、M&Aは唯一の道ではない同社は新たな資金調達を検討していると同時に、少数株取得に対するプライベートエクイティファンドの関心も探っていると報じられている。
財務的に興味深い要素は、即時の流動性と将来の自律性の間のトレードオフです。Nubankへの売却は株主に 2024年以降に発生した再評価額のかなりの部分を収益化する一方、新たな資金調達ラウンドを実施すれば、Monzoは独立性を維持し、欧州への事業拡大資金を確保できるものの、投資家は実行リスクにさらされることになる。
Revolutとの比較
作戦は最終的に Revolutと比較した戦略的側面後者は最近、二次株式売却で115億ドルの評価額となったが、この数字は、欧州最大のフィンテック企業の市場が、単純なユーザー数の増加のみで成り立っていた時代とは全く異なる評価額の範囲に入ったことを示している。
Nubankにとって、Monzoは英国でのプレゼンスだけでなく、 西ヨーロッパへの構造的な入り口市場にとって、中心的な課題は資本規律の問題となる。成長を加速させるために8億～10億ポンドを投じることは、規模の拡大が長期的に株主の要求に見合う資本収益率につながる場合にのみ意味を持つ。しかしながら、現時点ではこれらはまだ予備的な交渉段階であり、最終合意には至っていない。
