ट्रेवी, दो प्रस्ताव और एक विकल्प: वेबबिल्ड से मुनाफा कमाना है या आईकॉप प्रोजेक्ट पर दांव लगाना है? केपलर शेवरेक्स द्वारा विश्लेषण

La sfida प्रति ट्रेवी अब मुद्दे की जड़ तक पहुँचते हैं। एक तरफ है...वेबबिल्ड के अधिग्रहण का प्रस्ताव प्रति शेयर 4,50 यूरो पर, पूरी तरह से नकद में; दूसरी ओर आईकॉप का पुनः शुभारंभजिससे ट्रेवी के प्रत्येक शेयर के लिए विनिमय अनुपात बढ़कर 0,165 शेयर हो गया। लेकिन, के अनुसार केप्लर चेवरेक्समैच का मुख्य बिंदु यह नहीं है अधिक सिर्फ कीमतसेसेना स्थित कंपनी के शेयरधारकों के लिए, विकल्प में निवेश को भुनाकर उससे बाहर निकलना या आईकॉप ऑपरेशन से बनने वाले समूह में शामिल रहना और उसके संभावित विकास में भाग लेना भी शामिल है।

वेबबिल्ड के अधिग्रहण की बोली आज, 28 सितंबर से शुरू हो रही है और जारी रहेगी। 20 नवंबर तक खुलाविस्तार के अधीन। पेशकश शुरू होने से ठीक पहले, आईकॉप ने अपने प्रस्ताव में महत्वपूर्ण सुधार किया, जिससे विनिमय अनुपात में 24,1% की वृद्धि हुई, यानी प्रत्येक ट्रेवी शेयर के लिए 0,133 से 0,165 आईकॉप शेयर हो गए।

26 जून के संदर्भ मूल्य के आधार पर, नए प्रस्ताव में ट्रेवी का मूल्य €5,165 प्रति शेयर निर्धारित किया गया है, जो वेबबिल्ड द्वारा प्रस्तावित €4,50 से 14,8% अधिक है। लेकिन यह कीमतों के साथ तुलना हाल के आंकड़े स्थिति को और स्पष्ट करते हैं: 25 सितंबर को बाजार मूल्य के अनुसार, आईकॉप के प्रस्ताव का अनुमानित मूल्य €5,05 प्रति शेयर था, जो वेबिल्ड के नकद प्रस्ताव से लगभग 12% अधिक और ट्रेवी के €4,84 के समापन मूल्य से 4,3% अधिक था। हालांकि, आज के मूल्यों के अनुसार, आईकॉप के €30,10 के मूल्य को ध्यान में रखते हुए, विनिमय मूल्य घटकर लगभग €4,97 प्रति ट्रेवी शेयर हो जाता है। यह वेबिल्ड के €4,50 के प्रस्ताव से अधिक है, लेकिन आज ट्रेवी के €5 के कारोबार मूल्य से थोड़ा कम है।

ट्रेवी: दो प्रस्ताव, लेकिन दो अलग-अलग परियोजनाएं

केपलर शेवरेक्स के अनुसार, यहीं से ध्यान केंद्रित होता है। फ्रिउलियन समूह के पुनः आरंभ होने से वेबिल्ड के प्रतियोगिता में प्रवेश करने के बाद आईकॉप को हुए मूल्यांकन संबंधी नुकसान में काफी हद तक कमी आई है, लेकिन सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि इससे दोनों सौदों के परिणामस्वरूप बनने वाली औद्योगिक संरचना पर ध्यान केंद्रित होता है।

दरअसल, यह सिर्फ दो अलग-अलग समकक्षों का सवाल नहीं है, बल्कि यह दो परियोजनाएंआईकॉप का लक्ष्य भूमिगत निर्माण क्षेत्र में विशेषज्ञता रखने वाली कंपनियों के बीच क्षैतिज एकीकरण करना है; दूसरी ओर, वेबइल्ड ऊर्ध्वाधर एकीकरण के माध्यम से सेसेना स्थित कंपनी को एक बड़े सामान्य ठेकेदार के अंतर्गत लाएगा।

ट्रेवी के शेयरधारकों के लिए, अंतर स्पष्ट है: प्रस्ताव को स्वीकार करना। आईकॉप इसका अर्थ है नए समूह के पदनाम प्राप्त करना और शेयरधारक बने रहेंइसके संभावित विकास में भाग लेना; इसे स्वीकार करना हम निर्माण करते हैं इसके बजाय इसका मतलब प्रति शेयर 4,50 यूरो नकद में एकत्र करना है और निवेश से बाहर निकलेंयह मूलतः विश्लेषकों द्वारा पहचाना गया एक महत्वपूर्ण मोड़ है।

नए शेयर अदला-बदली से लेन-देन की संरचना में भी बदलाव आता है। इस पेशकश के लिए जारी किए गए नए शेयर, लेन-देन के बाद कंपनी की कुल पूंजी का लगभग 25% हिस्सा होंगे (पूरी तरह से डाइल्यूटेड आधार पर)। यूरोपीय ब्रोकर की गणना के अनुसार, फ्री फ्लोट में उल्लेखनीय सुधार होगा, जो वर्तमान 16% से बढ़कर लगभग 40% हो जाएगा।

ब्रोकर ने भी अपने ईपीएस पूर्वानुमान2027 के लिए, अनुमानित वृद्धि पिछले +7% से घटकर +2% हो जाती है। 2030 की बात करें और €55 मिलियन के EBITDA तालमेल को शामिल करें, जो कि Icop द्वारा €55 और €75 मिलियन के बीच बताई गई सीमा के निचले सिरे के बराबर है, तो अनुमानित EPS वृद्धि पिछले +39% से घटकर +32% हो जाती है।

तालमेल, बाजार और ट्रेवी के ग्राहक मुद्दे

यहां तक ​​कि सामने की ओर भी सिनर्जी दोनों ऑपरेशनों के बीच अंतर सामने आते हैं। आईकॉप का लक्ष्य, 55 से 75 मिलियन के बीच यूरो का यह मॉडल, विशेषीकृत कंपनियों के बीच एकीकरण से जुड़े क्षैतिज कारकों पर आधारित है: उपकरण, आपूर्ति, निवेश अनुकूलन, व्यावसायिक लागत और वाणिज्यिक और भौगोलिक पूरकता। वेबबिल्ड का लक्ष्य यह अधिक महत्वाकांक्षी है, 80 - मिलियन 90 यूरो में, लेकिन केप्लर के अनुसार, यह अधिक इस बात पर निर्भर करेगा कि ट्रेवी की गतिविधियों को तीसरे पक्ष के ग्राहकों के लिए काम करने की क्षमता से समझौता किए बिना ऊर्ध्वाधर मूल्य श्रृंखला के भीतर पुनर्व्यवस्थित करने की क्षमता कितनी है।

यह एक महत्वपूर्ण बिंदु है क्योंकि सेसेना स्थित कंपनी बुनियादी ढांचा बाजार में एक विशेष आपूर्तिकर्ता के रूप में काम करती है और वेबबिल्ड के साथ प्रतिस्पर्धा करने वाले सामान्य ठेकेदारों को भी सेवाएं प्रदान करती है। सालिनी के नेतृत्व वाले समूह ने इस बात पर जोर दिया कि ट्रेवी अपने मौजूदा नियमों के अनुसार काम करना जारी रखेगी। मुक्त बाजार तर्कलेकिन केप्लर एक संभावित जोखिम पर प्रकाश डालते हैं: दुनिया के सबसे बड़े सामान्य ठेकेदारों में से एक से संबंधित होने के कारण कुछ प्रतिस्पर्धी नींव क्षेत्र में रणनीतिक अनुबंधों के लिए इसे सौंपने में कम इच्छुक हो सकते हैं।

इसलिए, सवाल सिर्फ यह नहीं है कि कितनी तालमेल पैदा की जा सकती है, बल्कि यह भी है कि उन्हें कैसे हासिल किया जाएगा और ट्रेवी की व्यावसायिक स्थिति पर उनका क्या प्रभाव पड़ सकता है।

क्या वेबबिल्ड दोबारा लॉन्च होगा?

फिर शेष चर रह जाता है वेबबिल्ड की प्रतिक्रियाप्रतिस्पर्धी प्रस्ताव में सुधार के बाद, केप्लर एक नई बढ़ोतरी को संभव मान रहा है और उदाहरण के तौर पर प्रति शेयर 4,50 यूरो से 5,50 यूरो तक की वृद्धि का जिक्र कर रहा है। इस प्रकार की वृद्धि वेबबिल्ड के लिए एक लाभप्रद स्थिति होगी। लगभग 60 मिलियन का अतिरिक्त नकद व्यय ट्रेवी में पहले से मौजूद लगभग 5% हिस्सेदारी को देखते हुए, यह राशि यूरो में होगी। समूह के आकार की तुलना में यह एक मामूली राशि है, लेकिन फिर भी इसका ऋण पर असर पड़ेगा: केप्लर के विश्लेषकों का कहना है कि इस ऑपरेशन से ऋण में वृद्धि होगी।सकल ऋण लगभग 0,5 बिलियन यूरो का नुकसान, लक्ष्य के विपरीत दिशा में। ऋण में कमीआज लगभग 3,3 अरब लोग हैं।

इस बीच, वित्तीय विश्लेषण फर्म स्वतंत्र रूप से देखा जाए तो, आईकॉप के प्रत्येक शेयर का मूल्य 34 यूरो है।शुक्रवार के समापन मूल्य €30,6 की तुलना में, प्रारंभिक ईपीएस वृद्धि 2030 तक 30% से अधिक होने की संभावना है, जिसमें €55 मिलियन के ईबीआईटीडीए तालमेल शामिल हैं, और शेयरों की कुल संख्या में 5,2% की वृद्धि के बावजूद, प्रति शेयर मूल्यांकन बढ़कर €44 हो जाता है, जो शुक्रवार के समापन मूल्य की तुलना में 43,7% की संभावित वृद्धि दर्शाता है। केपलर ने बताया कि इस अनुमान में सफल एडिलटनल सौदे के संभावित सकारात्मक प्रभाव को शामिल नहीं किया गया है, जो तालमेल से पहले ईपीएस पर 4-5% का प्रभाव डाल सकता है।

इसलिए, ट्रेवी के लिए प्रतिस्पर्धा अपने निर्णायक चरण में प्रवेश कर चुकी है। आईकॉप के पुनः आरंभ होने से दोनों प्रस्तावों के बीच आर्थिक अंतर कम हो गया है, लेकिन सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि इसने दोनों दृष्टिकोणों के बीच के अंतर को उजागर किया है: एक ओर, वेबिल्ड प्रस्ताव की गारंटीकृत तरलता, दूसरी ओर, एक औद्योगिक परियोजना में इक्विटी भागीदारी जिसमें आगे विकास की क्षमता के साथ-साथ जोखिम के तत्व भी शामिल हैं। दोनों के साथ 20 नवंबर तक प्रस्ताव स्वीकार किए जाएंगे।अब यह देखना बाकी है कि आईकॉप का पुन: शुभारंभ इस चुनौती को हल करने के लिए पर्याप्त होगा या सालिनी के नेतृत्व वाला समूह एक नए प्रस्ताव के साथ जवाब देगा।