Un bref tour du monde nous donne un scénario très différencié : la reprise ne se déroule pas de manière homogène partout mais à des vitesses différentes. C'est pourquoi de nouvelles divergences entre les politiques des banques centrales sont de plus en plus probables. Les dernières données américaines sur le chômage ont confirmé l'idée que la Fed continue sur une trajectoire de tapering constant et on parle déjà d'une éventuelle augmentation du coût de l'argent dans la première partie de 2015. Au contraire, lors de la réunion de cette semaine, le Le président de la BCE, Mario Draghi, a confirmé que les taux de la zone euro resteront encore bas pendant longtemps et que, si nécessaire pour lutter contre une faible inflation, le conseil est unanime pour adopter des mesures non conventionnelles, y compris l'assouplissement quantitatif, c'est-à-dire l'achat d'obligations. La BCE est la première grande banque centrale à introduire des taux d'intérêt négatifs, ainsi qu'un nouveau programme LTRO visant à améliorer l'offre de crédit et à réduire les coûts de financement, en particulier pour les petites et moyennes entreprises du sud de l'Europe. Enfin, la Banque d'Angleterre, en divergence ouverte avec la BCE, a récemment été la première grande banque centrale à signaler la possibilité d'une hausse imminente des taux d'intérêt en 2014, en réponse au renforcement rapide de l'économie britannique. Le Japon, en revanche, confirme sa politique monétaire reflationniste, tout en évitant pour l'instant de nouvelles mesures de relance agressives après l'affaiblissement de l'activité économique lié à la hausse de la taxe de vente.
"Alors que la reprise économique se poursuit à des vitesses variables dans des régions telles que les États-Unis, le Royaume-Uni, la zone euro et le Japon, les anticipations et les politiques d'inflation des banques centrales ont clairement commencé à diverger, un processus qui pourrait s'accélérer au cours des prochains trimestres", a-t-il déclaré. Andreas Utermann, CIO mondial d'Allianz Global Investors, lors de la présentation milanaise sur le scénario macroéconomique du groupe d'investissement.
TIRER PLUS VITESSE
POSITIONNEMENT NEUTRE SUR LES ACTIONS ET LES OBLIGATIONS
Pour 2014, Allianz Global Investors s'attend à une croissance économique mondiale d'environ 3,25 % : la dynamique de la croissance mondiale n'a pas subi de changements significatifs, bien que les experts d'Allianz Gi voient actuellement des risques de baisse plus importants pour le second semestre. Comme mentionné, dans différentes parties du globe, la reprise est à plusieurs vitesses. Les Etats-Unis sont en tête, se redressant après un premier trimestre pénalisé par des conditions climatiques sévères ; La Chine continue de contrer le ralentissement de la croissance avec des politiques de l'offre, tandis que le Japon fait face au choc subi par l'économie au deuxième trimestre en raison de l'augmentation de la taxe de vente avec une politique économique reflationniste. Enfin, en Europe, on assiste à la consolidation de la reprise au Royaume-Uni, avec un décalage par rapport à la zone euro qui continuera en 2014 à suivre une trajectoire de croissance plus modérée. Dans ce scénario, Allianz Gi estime que les objectifs de bénéfices ont déjà été atteints sur les marchés obligataires des pays développés, et sur certains marchés d'actions, rendant ainsi plus difficile désormais la réalisation de bénéfices supplémentaires. Les valorisations des actions et des obligations semblent quelque peu tendues, la dynamique pointant dans la mauvaise direction. Les rendements des actions ont oscillé autour de 5 à 7 %, conformément aux prévisions d'Allianz Gi pour l'ensemble de l'année, tandis que les rendements obligataires et, en particulier, les rendements des obligations en monnaie locale des marchés émergents ont atteint des niveaux similaires, voire supérieurs, sans tenir compte des attentes de la société d'investissement concernant une normalisation progressive. de la courbe des taux.
« Au premier semestre 2014 – a commenté Utermann – les rendements au niveau des classes d'actifs ont été étonnamment positifs, compte tenu de la poursuite d'un contexte macroéconomique stagnant et de l'émergence de risques géopolitiques importants. Pour le reste de 2014, nous nous attendons à ce que les marchés connaissent au mieux peu de changements. En général, en effet, les attentes de croissance ont déçu à la baisse et la croissance des bénéfices a été pénalisée par une expansion pratiquement nulle au niveau des revenus ».
La volatilité est toujours à des niveaux très bas, tandis que l'activité d'introduction en bourse s'est intensifiée de manière significative, un facteur qui annonce souvent une volatilité à la baisse pour les actions. « Nous pensons donc – poursuit Utermann – que le moment est venu de prendre des bénéfices sur les deux grandes classes d'actifs, et pour la première fois depuis quatre ans, nous recommandons d'adopter une position neutre. Bien qu'il soit encore possible de gagner grâce à l'investissement en dividendes, aux segments de marché en croissance et à l'exposition à certaines obligations des marchés émergents et en devises locales, ainsi qu'à travers certaines transactions multidevises, il y aura probablement des défis dans les mois à venir , à moins qu'il n'y ait un amélioration significative de la situation macroéconomique et géopolitique avec une nette reprise des bénéfices ».
En effet, d'importantes tensions géopolitiques sont apparues en 2014, le premier trimestre étant marqué par les actions de la Russie envers l'Ukraine, et le deuxième trimestre le théâtre de nouveaux épisodes de violence et de nouveaux troubles en Irak. "Pour l'instant - souligne Allianz Gi dans ses perspectives sur le second semestre 2014 - ces deux situations de crise n'ont pas encore eu d'impact substantiel sur les marchés, mais il est clair qu'il pourrait y avoir des répercussions en cas de nouvelle escalade. L'aggravation de la crise en Ukraine pourrait affecter négativement la croissance des marchés développés sous trois aspects essentiels : le prix de l'énergie (actuellement soumis à de nouvelles pressions suite à l'éclatement de la violence en Irak), l'augmentation des tensions dans le système financier et une détérioration de la situation économique sentiment".
Ensuite, il y a les tensions en Irak même si pour l'instant les marchés ne semblent pas en être affectés. la situation ou une flambée des prix du pétrole pourrait déprimer le sentiment des investisseurs et pénaliser les grands importateurs de pétrole, y compris les États-Unis ». Cependant, on peut rester globalement optimiste : selon Allianz Gi, les marchés seront "nettement plus attentifs aux initiatives des banques centrales qu'aux tensions géopolitiques en Ukraine et au Moyen-Orient". En effet, le risque le plus élevé est représenté par un changement de politique de la banque centrale, face à une hausse de l'inflation plus rapide que prévu.
