UN ÉCONOMISTE / UNE IDÉE – Obligation d'information pour les banques d'investissement et couvertures sur toutes les dettes

Kenneth Arrow a également remporté le prix Nobel en 1972, mais pas seulement, pour sa théorie des "asymétries d'information". L'idée est plus ou moins la suivante : l'information n'est pas entièrement partagée entre les agents économiques, celui qui en a le plus peut influencer le prix ou les termes d'un contrat en sa faveur. La présence d'asymétries d'information peut générer des comportements et produire des résultats non optimaux, tels que ceux que l'on appelle l'antisélection (les "boîtes" arrivent sur le marché à la place des biens ou des titres) et l'aléa moral (il est impossible d'empêcher des comportements trop risqués, car les coûts n'incombent pas exclusivement à celui qui agit).
Invité à faire partie de la commission d'économistes mandatée par Sarkozy pour rédiger des propositions à soumettre au G20 (publiées ensuite en février 2011), Arrow dessine les contours de la crise actuelle et propose des pistes pour aborder l'un des problèmes à sa racine.
Les agents n'ont pas accès à toutes les informations disponibles et ce qu'ils ne savent pas, ils essaient de le déduire du comportement des autres agents. Par exemple, lorsque le cours des actions commence à monter ou à baisser, même si vous ne savez pas pourquoi cela se produit, vous êtes amené à penser que quelqu'un d'autre détient l'information pertinente et vous agissez en conséquence. Mais le contenu informationnel des prix peut être faussé précisément parce que les comportements qui poussent, par exemple, à la hausse (ou à la baisse) d'un titre reflètent des informations qui ne sont pas uniformément réparties sur le marché.
L'information, explique Arrow, est une marchandise : elle a une valeur et un coût, mais elle n'a pas les caractéristiques qui la rendent apte à être échangée sur le marché ; il peut être transféré à d'autres, sans en perdre la possession ; elle ne s'approprie pas facilement et se transmet dans l'interaction sociale, sans contrepartie monétaire.
Il y a donc de bonnes raisons d'essayer de mettre autant d'informations financières que possible à la disposition de tous, du moins autant que possible. Lorsqu'une institution emprunte à très court terme (généralement 24 heures), les informations doivent être facilement disponibles, afin que chacun puisse rapidement évaluer les conditions dans lesquelles cette institution opère. Cela implique également que les produits dérivés tels que les CDS (credit default swaps) doivent être négociés sur des marchés organisés (tels que les contrats à terme et les actions) qui ont des règles de négociation précises et des prix rendus publics. Si les cours sont accessibles, l'information sur la probabilité de défaut d'un titre ou d'un établissement se diffuse immédiatement ; alors les investisseurs privés et les régulateurs publics ont immédiatement eu la possibilité d'agir en conséquence.
Toutes les difficultés à l'origine de la crise de 2008-2011 ont été multipliées par le niveau d'endettement des banques et des hedge funds. Une mesure apparemment modeste mais de grande envergure, réitère Arrow, est que l'on sait quel est ce niveau de temps à autre, ce qui rend obligatoire l'information et la réglementation des marchés sur lesquels les titres à risque sont négociés. "Ne pas faire savoir" et "ne pas savoir" sur les marchés financiers serait alors beaucoup, beaucoup plus difficile.