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Turquie : même avec un PIB à +4%, la confiance peine encore

Selon Intesa Sanpaolo, dans le pays qui importe la quasi-totalité de ses besoins énergétiques, la sophistication limitée de la production et le faible taux d'épargne ont favorisé des déficits importants et une inflation toujours élevée.

Turquie : même avec un PIB à +4%, la confiance peine encore

D'après ce qu'a publié Intesa Sanpaolo, La croissance du PIB turc a ralenti à environ 2014 % en 3, par rapport aux 4 % enregistrés l'année précédente. I donner relatifs aux neuf premiers mois montrent, du côté de la demande, une contraction des investissements (-1,4%) et un ralentissement significatif de la consommation privée (+1,3 % contre +5,1 % au cours des mêmes mois de 2013). Le ralentissement substantiel de la demande intérieure a été partiellement compensé par la reprise des exportations (+8,2 % après -0,1 %), en particulier celles destinées aux marchés de l'UE et des États-Unis, et par la contraction simultanée des importations (-1,8 % ). En ce qui concerne l'offre, au cours de la période considérée il y a eu une baisse de la production agricole, un ralentissement important de l'activité de construction (+2,9 % de +7,0 %) et ralentissement de la croissance des services (+4,4 % après +5,5 %), notamment ceux dépendant de la demande intérieure et du tourisme. La production manufacturière a affiché une tendance à peine inférieure à celle de 2013 (+3,5 % après +3,7 %), toujours soutenue par la production de véhicules (+14,4 %). Les indicateurs conjoncturels et prospectifs montrent dans les derniers mois de 2014 et au début de 2015 une accélération de l'activité de production soutenue par la demande extérieure, tandis que la forte inflation et la dépréciation passée du taux de change continuent de peser sur la confiance des ménages et de freiner la demande de crédit. Les perspectives de croissance se sont améliorées ces dernières semaines, grâce à la forte baisse des prix du pétrole. Cette baisse réduit considérablement votre facture énergétique un pays qui importe la quasi-totalité des hydrocarbures qu'il consomme, conduisant à une diminution du déficit du compte courant et offrant un soutien du taux de change. En outre, la baisse des coûts des hydrocarbures favorisera une réduction des pressions inflationnistes (2014 a clôturé à 8,2 % contre 7,4 % précédemment), avec un impact positif conséquent sur le revenu disponible et la consommation privée. Le nouveau scénario d'amélioration de la position extérieure, de stabilité du taux de change et de baisse de l'inflation conduira probablement à un assouplissement de la politique monétaire. Selon les dernières prévisions, La croissance du PIB pourrait s'accélérer pour atteindre environ 4 % en 2015, à l'exclusion des impacts découlant des tensions géopolitiques impliquant d'importants partenaires commerciaux, notamment la Russie, la Syrie et l'Irak.

Bien que l'inflation reste bien au-dessus de la valeur cible depuis avril dernier la Banque centrale il a abaissé le taux directeur de la politique monétaire en trois étapes (repo à 7 jours) le faisant passer de 10% à 8,25%. Le taux maximum a en revanche été diminué de 75 pb fin août, fixé à 11,25 %. À la mi-janvier 2015, le taux minimum a de nouveau été réduit (de 50 points de base à 7,75 %) tandis que le taux maximum est resté inchangé. Ces baisses ont partiellement annulé les mesures extraordinaires de janvier 2014 lorsque, la livre étant soumise à de fortes pressions à la baisse, une hausse des taux particulièrement soutenue a été décidée. Selon les analystes, cependant, les dernières baisses de taux ont en fait été une concession à la pression politique plutôt qu'un véritable assouplissement des conditions monétaires. À l'avenir, des conditions de liquidité plus assouplies sont possibles et, par conséquent, un mouvement du taux interbancaire vers le bas de la fourchette des taux directeurs face à des pressions probablement plus faibles dues au taux de change et à l'inflation, tandis qu'une nouvelle baisse du taux maximum.

Selon des données préliminaires, en 2014 le déficit public par rapport au PIB était égal à 1,3%, une augmentation modeste par rapport à 1,2 % de l'année précédente, tandis que le budget net des dépenses d'intérêts a enregistré un excédent égal à 0,9 % du PIB. Il Budget 2015 indique un déficit cible de 1,1 %, basé sur une croissance de 4 %. La forte dépendance de l'économie vis-à-vis des flux de capitaux en provenance de l'étranger rend le taux de change particulièrement sensible aux conditions de liquidité et à l'appétit pour le risque sur les marchés internationaux des capitaux. En l'absence de réformes qui augmentent l'efficacité du marché du travail et soutiennent la propension à épargner, l'ajustement des soldes courants négatifs reste confié à la dépréciation du taux de change. Des chocs comme le choc pétrolier peuvent alors conduire à une amélioration du déficit extérieur, réduisant ainsi la condition de surévaluation du taux de change.

En 2014, le ralentissement de la demande intérieure et la reprise des exportations vers l'Europe ont conduit à une réduction substantielle du déficit courant, qui en 2013 était passé à 7,9% du PIB, alors qu'au cours des cinq années précédentes, il avait atteint en moyenne 6,4%. De janvier à novembre 2014, le déficit courant de la balance des paiements a diminué à 38,7 milliards de dollars, contre 56,7 milliards au cours des mêmes mois de 2013. Cependant la dépendance excessive de l'économie vis-à-vis des flux de financements extérieurs persiste, où la sophistication limitée de la production domestique (75% des exportations concernent des produits agricoles et manufacturiers à moyen et faible contenu technologique) et le faible taux d'épargne ont favorisé les comptes courants importants déficit et un niveau général des prix encore élevé. Ces conditions rendent l'économie et la monnaie particulièrement vulnérables aux variations des conditions de liquidité sur les marchés des capitaux. Dans ce scénario, les agences de notation, qui ces dernières années récompensaient la dette souveraine de la Turquie en devises étrangères par des surclassements répétés (investment grade depuis 2012 pour Fitch et depuis 2013 pour Moody's, un cran en légère baisse pour S&P's), ont adopté une attitude plus critique. Ils ont souligné l'incohérence de la politique économique, la vulnérabilité de la position extérieure et les risques de nature politique. La Turquie se classe 55e sur un total de 185 pays dans le Classement Doing Business compilé par la Banque mondiale, tandis que le Forum économique mondial place la Turquie à la 45e place sur un total de 148 pays du Rapport sur la compétitivité mondiale 2014-15.

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