Mediobanca, Enel, UnipolSai ont traîné le Ftse Mib hier grâce à des résultats trimestriels supérieurs aux attentes. L'Italie des entreprises est presque à mi-parcours de la publication des résultats des trois premiers mois de l'année et le bilan qui se dessine indique une saison globalement discrète, en ligne avec le reste de l'Europe. En revanche, la comparaison avec les résultats précédents est aisée et, pour en arriver là, les attentes ont été plusieurs fois réduites, grâce aux déceptions sur la reprise. Dans les mois à venir, les données macroéconomiques feront donc principalement bouger le marché.
EUROPE, SAISON SOLIDE. ET CE N'EST PAS SEULEMENT L'EURO
Globalement en Europe ce sont aujourd'hui plus de 200 entreprises qui ont distribué le trimestriel, soit 27% du marché. Pour Morgan Stanley, les résultats s'avèrent solides : si 32 % ont publié des comptes en deçà des attentes, un pourcentage plus élevé (35 %) a battu les estimations. On ne peut certainement pas parler d'une saison stellaire pour l'instant mais le point positif, soulignent les analystes, c'est qu'"elle ne semble pas avoir été induite par le taux de change, puisqu'un nombre croissant d'actions cycliques ont signalé un bon environnement d'exploitation domestique ( oui traite par exemple avec Accor, Renault, Electrolux et diverses valeurs de luxe) ». La tendance semble désormais positive tant en termes de consensus sur les bénéfices que de guidance des entreprises. "Après 210 semaines consécutives de dégradations nettes, au cours des quatre dernières semaines, l'Europe a connu plus de valorisations que de dégradations pour la première fois depuis le début de 2011", écrivent les analystes de Morgan Stanley dans un rapport daté du 5 mai (European Equity Strategy : Earnings Season Moniteur). Au niveau sectoriel, sept entreprises sur dix ont enregistré un solde positif en faveur de surprises à la hausse en matière de bénéfices. Cependant, les industriels ont été déçus, les entreprises qui n'ont pas atteint les attentes en matière de bénéfice par action ont été plus nombreuses que celles qui ont dépassé les estimations (38 % contre 17 %).
LES HUILES SONT SURPRISES
En Europe, souligne Morgan Stanley, les grandes compagnies pétrolières ont positivement surpris, avec des bénéfices de 30 à 50 % supérieurs aux attentes. "Alors que la baisse de 50% des prix du pétrole au cours de la dernière année a joué contre, plusieurs facteurs ont compensé l'effet", expliquent les analystes de Morgan Stanley, indiquant que les bénéfices en aval ont fortement augmenté, la croissance de la production s'est accélérée, les coûts et les dépenses en capital ont augmenté. chute significativement. En Italie, les comptes de Saipem ont été surprenants qui ont confirmé les estimations pour 2015 et aussi d'Eni qui a enregistré des bénéfices, bien qu'en baisse, supérieurs aux attentes. "Tout le monde lié au pétrole - explique Aldo Martinale, responsable des études et de l'analyse de Banca Intermobiliare à FIRSTonline - est sorti avec des résultats faibles, avec des baisses de bénéfices importantes mais, comme les attentes étaient très faibles, les résultats ont surpris à la hausse. Et c'est parce qu'il s'agit souvent d'entreprises complexes où les estimations ne sont pas simples ». Il s'agit clairement d'une "surprise" qui a une valeur relative, les perspectives du secteur seront de toute façon conditionnées par les pertes nettes dues à la baisse du pétrole".
SI LE CHANGEMENT AIDE TROP…
Par rapport à l'Europe, qui est déjà à un stade avancé, la saison des rapports trimestriels de Piazza Affari est un peu en retard. Par exemple, il n'y a toujours pas de banques, qui représentent une part importante du marché. Mais le premier bilan semble positif. "Pour le meilleur ou pour le pire, aucune indication différente n'est arrivée du monde de l'entreprise italien que des européens - dit Martinale - Pour l'instant c'est une campagne discrète, les résultats ont été assez bons, probablement aussi aidés par le fait que les anticipations avaient déjà été revues à la baisse à plusieurs reprises ces dernières années. Nous venons d'années de crise et la comparaison avec les résultats précédents est facile ».
Cependant, il y a ceux qui ne voyagent pas en reprise mais qui sont maintenant à des records historiques, comme Luxottica qui a cependant battu les attentes déjà bonnes grâce également au coup de pouce venant de l'euro. Au premier trimestre le groupe a enregistré un bénéfice net de 210 millions (+34% par rapport à la même période en 2104) avec des revenus à un record historique de 2,25 milliards. Le titre, avant de faire place à la prise de bénéfices, était à un pas des plus hauts historiques. Et pourtant, les bons résultats sur la vague du taux de change avantageux ne se sont pas toujours traduits par les applaudissements du marché. Pour certains, c'était même un boomerang. C'est le cas de FCA qui au lendemain des comptes a été touché par les ventes, revenant sur les plus bas de février.
« Il n'y a pas eu de choses étonnamment négatives et le trimestre a beaucoup profité du dollar – explique Martinale – Mais si vous regardez combien cet aspect a pesé, on se demande comment se serait passé le trimestriel sans ce coup de pouce. Et ça n'aurait pas été particulièrement brillant." Le marché a donc réagi négativement. « Dans l'ensemble – poursuit Martinale – il s'agissait de résultats clairs/obscurs. Parmi les points saillants, cependant, la réapparition de bénéfices, même modestes, dans l'espace européen ».
Plus évident encore est le cas de la Stm qui a sombré en Bourse en raison de déceptions sur les comptes et les orientations. Oui, car le fabricant de micropuces est l'un des groupes qui profite le plus du facteur de change (donc de la faiblesse de l'euro) mais, malgré cette bonne poussée, les résultats ne sont même pas à la hauteur des attentes. « La faute à un marché compliqué – pointe Martinale – dans lequel, face à une faible demande, la STM n'a pas réussi à ramener chez elle la rentabilité souhaitée avec les prix de vente ».
MARCHÉ, LES YEUX SUR LES MACRO DONNÉES
ILS ARRÊTENT LES AVIS À LA BASSE
En revanche, le marché dans cette phase n'attend pas d'étincelles du monde des affaires : l'impact d'une reprise sur les entreprises est en retard par rapport aux signaux de l'économie. "Ce n'est pas que nous attendions grand-chose car il est trop tôt pour voir une reprise des résultats trimestriels qui nous surprend - explique Martinale - je ne pense pas qu'il puisse y avoir des indications de cette saison de rapports trimestriels pour déplacer le marché qui pour la prochaine quelques mois bougeront principalement sur des indications provenant des données macroéconomiques et le trimestriel servira à confirmer ce que le marché anticipe ».
Comme l'a également noté Morgan Stanley, en termes d'estimations des résultats des entreprises, certains signes laissent espérer un renversement de tendance. « A l'occasion de cette saison de résultats – affirme aussi Martingale – en Europe, la révision des estimations pour l'année jusqu'ici négative a quelque peu calé. Et cela pourrait laisser place à un renversement de tendance. Autrement dit, si les rapports trimestriels s'accompagnaient les années passées d'une révision annuelle à la baisse des estimations car la reprise était toujours repoussée, cette tendance s'est interrompue ce trimestre. Ce qui est assez logique par rapport aux anticipations de croissance économique ».
Notre pays joue donc désormais tout sur la performance macro des prochains mois : avec le rallye initial, les valeurs boursières reflètent déjà les attentes d'une reprise en 2015. « Le marché escompte déjà une part importante de l'amélioration qui doivent venir – conclut Martinale – Si les attentes de croissance sont satisfaites, il y a de la place pour une croissance supplémentaire. Il faut dire que, si la Grèce le permet, il y a plus de signes qu'en 2014. Cependant, si la reprise venait à avorter, ces niveaux boursiers ne sont pas soutenables ».
