Les marchés émergents ont connu un trimestre solide malgré certaines incertitudes sur les marchés mondiaux. Dire qu'il s'agit de l'habituel rapport trimestriel de Templeton Emerging Markets Group qui tente de fournir une perspective large sur les nouveaux marchés.
Aperçu du troisième trimestre
Les marchés boursiers mondiaux ont progressé au troisième trimestre dans un contexte de données macroéconomiques généralement positives et de politiques monétaires accommodantes dans plusieurs régions. Cependant, les incertitudes quant au moment où la Réserve fédérale américaine décidera de relever les taux d'intérêt et les inquiétudes entourant le vote historique du Royaume-Uni en faveur de la sortie de l'Union européenne ont pesé lourdement sur le sentiment du marché .
D'une manière générale, les marchés boursiers émergents et développés se sont redressés; Les actions des marchés émergents ont généralement surperformé leurs homologues des marchés développés, l'amélioration des fondamentaux et la hausse des rendements ayant entraîné des flux de fonds vers les marchés émergents. L'indice MSCI Emerging Markets a enregistré un rendement de 9,2 %, supérieur au gain de 5 % du MCSI World, tous deux exprimés en dollars américains.
La Fed a maintenu les taux d'intérêt inchangés lors de sa réunion de septembre, mais a laissé entendre que la possibilité d'une hausse des taux est désormais réelle. Parmi les autres développements clés, citons l'approbation du programme Shenzhen-Hong Kong Stock Connect, le vote du Parlement indien en faveur de la réforme de la taxe sur les biens et services et la procédure de destitution contre la présidente brésilienne Dilma Rousseff. Parallèlement, les prix du pétrole brut ont rebondi fin septembre, l'OPEP (Organisation des pays exportateurs de pétrole) ayant décidé de procéder à une réduction de la production.
Les marchés asiatiques ont poursuivi leur croissance, faisant de la région le marché émergent le plus performant au cours du trimestre. Les marchés de la Chine, de Taïwan, de Hong Kong et de la Corée du Sud ont tous affiché des rendements à deux chiffres, et l'Indonésie, la Thaïlande et l'Inde ont également affiché une croissance. Les Philippines et la Malaisie ont été les marchés les plus faibles et ont terminé le trimestre en baisse. Hong Kong a bénéficié de flux nets provenant du lien commercial avec Shanghai et de la vigueur des secteurs des jeux d'argent et de l'immobilier. Les marchés chinois ont progressé et les données macroéconomiques ont continué de montrer des améliorations. À Taïwan, la banque centrale a laissé ses taux inchangés lors de sa réunion de fin de période, tandis que les données du PIB du TXNUMX de la Corée du Sud ont été révisées à la hausse.
En Amérique latine, le Brésil a réalisé une solide performance alors que les investisseurs ont applaudi la destitution de Rousseff et accueilli Michel Temer en tant que président officiel du pays. La faiblesse du peso et le resserrement de la politique monétaire ont toutefois entraîné une baisse du marché mexicain au cours du trimestre. L'incertitude autour du référendum de paix a freiné les bénéfices en Colombie, tandis que les faibles prix du cuivre et la faiblesse de l'économie ont incité le gouvernement chilien à annoncer un resserrement budgétaire pour 2017, ce qui nuira à la confiance des investisseurs. Le marché hongrois a bénéficié d'une accélération de la croissance du PIB au deuxième trimestre et de taux d'intérêt bas, tandis qu'un rebond des prix du pétrole au cours des deux derniers mois du trimestre, une baisse des taux d'intérêt et une croissance économique au deuxième trimestre meilleure que prévu trimestre a soutenu les actions russes. Un coup d'État manqué, l'imposition d'un état d'urgence de trois mois et la faiblesse de la lire ont fait stagner les actions turques sur les marchés mondiaux.
Données spécifiques au pays
Chine
L'économie chinoise a progressé à un rythme légèrement supérieur aux attentes de 6,7 % en glissement annuel au deuxième trimestre, les mesures de relance du gouvernement et un marché immobilier dynamique ayant stimulé l'activité industrielle et les ventes au détail ont affiché une solide croissance. L'indice des prix à la consommation est tombé à 1,3 % sur un an en août, contre 1,8 % sur un an en juillet, principalement grâce à la baisse de l'inflation des prix alimentaires, tandis que les prix à la production ont baissé de 0,8 % sur un an en août, contre 1,7. % d'une année sur l'autre en juillet. La croissance de la production industrielle a atteint un niveau record il y a cinq mois, à 6,3 % d'une année sur l'autre en août, contre 6,0 % d'une année sur l'autre en juillet. Les placements dans les titres à revenu fixe ont augmenté de 8,1 % d'une année à l'autre au cours des huit premiers mois de 2016, inchangé par rapport à la croissance des sept premiers mois de l'année. La croissance des ventes au détail a atteint 10,6 % d'une année sur l'autre en août, contre 10,2 % d'une année sur l'autre en juillet, principalement en raison de la vigueur des ventes d'automobiles. Les exportations ont chuté de 2,8 % en glissement annuel pour atteindre 190,6 milliards de dollars en août, tandis que les importations ont augmenté de 1,5 % en glissement annuel pour atteindre 138,5 milliards de dollars, la première augmentation en deux ans environ. L'excédent de la balance commerciale s'est ainsi chiffré à 52,0 milliards de dollars pour le mois. Les réserves de change ont chuté de 15,9 milliards de dollars à 3,2 billions de dollars en août. Le gouvernement a approuvé le lancement du programme Shenzhen-Hong Kong Stock Connect en août, qui donnera aux investisseurs un accès direct aux deux marchés boursiers.
Corée du Sud
La croissance du PIB de la Corée du Sud a atteint un taux révisé de 2016 % en glissement annuel au deuxième trimestre de 3,3, contre 2,8 % en glissement annuel au premier trimestre. Les principaux moteurs de la croissance ont été la consommation des ménages et l'investissement. La Banque de Corée (BOK) a révisé sa prévision de croissance pour 2016 à 2,7 % contre 2,8 %. La BOK a maintenu son taux directeur à un niveau historiquement bas de 1,25 % pour le troisième mois consécutif en septembre afin de soutenir la reprise de l'économie. L'inflation est restée inférieure au taux cible de 2 % fixé par la BOK pour 2016. L'indice des prix à la consommation est tombé à 0,4 % en GA en août, contre 0,7 % en GA en juillet . En août, les exportations ont augmenté pour la première fois depuis fin 2014, augmentant de 2,6 % en glissement annuel pour atteindre 40,1 milliards de dollars. Ce chiffre intervient après une baisse de 10,2 % en glissement annuel en juillet. Les importations ont également augmenté, gagnant 0,2 % en glissement annuel, la première augmentation en deux ans. L'excédent de la balance commerciale a atteint 5,3 milliards de dollars en août, contre 4,3 milliards de dollars un an plus tôt, mais moins que le chiffre révisé de 7,6 milliards de dollars enregistré en juillet. Le gouvernement a annoncé un budget supplémentaire de 5,2 milliards de dollars pour stimuler l'économie.
Inde
L'économie indienne a progressé de 7,1 % en glissement annuel au cours du trimestre clos en juin. Cela se compare à l'expansion de 7,9 % en glissement annuel du trimestre précédent. Un ralentissement de la croissance de la consommation privée et la baisse des placements obligataires ont été les principales raisons de la croissance économique modérée. La Reserve Bank of India (RBI) a laissé son taux directeur inchangé à 6,5 %, son plus bas niveau en cinq ans, au cours du trimestre. L'indice des prix à la consommation est tombé à 5,1 % en glissement annuel en août, contre 6,1 % en glissement annuel en juillet, s'inscrivant dans l'objectif de 2 % à 6 % fixé par la banque centrale. Nous nous attendons à ce que la politique monétaire actuelle se poursuive à moyen terme, avec la nomination de l'ancien sous-gouverneur Urjit Patel au poste de gouverneur de la RBI. Le déficit du compte courant courant s'est réduit à 277 milliards de dollars au deuxième trimestre, contre 6,1 milliards de dollars à la même période l'an dernier, la baisse relative des prix du pétrole et de l'or ayant entraîné un solde négatif moins important . En septembre, le Premier ministre Narendra Modi a rencontré son homologue vietnamien, Nguyen Xuan Phuc à Hanoï pour discuter de l'expansion des relations bilatérales en matière de commerce et d'investissement. Le Parlement a approuvé la réforme fiscale sur les biens et services en août. La réforme conduira à la création d'une taxe de vente nationale standard.
Brésil
L'économie brésilienne a enregistré le neuvième trimestre consécutif de contraction en juin. Le PIB a chuté de 3,8 % en glissement annuel au deuxième trimestre, bien qu'il s'agisse d'une amélioration par rapport à la baisse de 5,4 % en glissement annuel au premier trimestre. La formation brute de capital fixe a chuté de 8,8 % d'une année sur l'autre, tandis que les dépenses des ménages ont diminué de 5,0 % d'une année sur l'autre et les dépenses publiques ont diminué de 2,2 % d'une année sur l'autre au deuxième trimestre. Au cours de la période sous revue, la Banque centrale a maintenu le taux d'intérêt de référence au niveau record des 10 dernières années à 14,25 %. L'indice des prix à la consommation a augmenté à 9,0 % en GA en juillet contre 8,7 % en GA en juin et est resté au-dessus de l'objectif de la banque centrale de 2,5 %-6,5 %. Dans un effort pour relancer l'économie, le gouvernement a annoncé des plans de privatisation pour encourager le développement des infrastructures et la participation du secteur privé, ainsi que des investisseurs étrangers. Le Sénat a voté la destitution de la présidente Rousseff pour violation des lois fiscales, avec 61 voix sur 81 en faveur de sa destitution. Temer est devenu le président officiel du pays et devrait rester en fonction jusqu'à la fin de 2018.
Afrique du Sud
L'économie sud-africaine a renoué avec la croissance au deuxième trimestre, après un chiffre révisé de 0,1 % en glissement annuel au premier trimestre. Le PIB a augmenté de 0,6 % en glissement annuel, un chiffre meilleur que prévu pour le trimestre clos en juin, soutenu par un rebond de la production manufacturière. Le secteur manufacturier a enregistré une croissance de 3,6 % d'une année sur l'autre au deuxième trimestre, comparativement à une contraction de 0,9 % d'une année sur l'autre au premier trimestre. La Banque de réserve sud-africaine a maintenu son taux d'intérêt directeur à 7,0 % au cours de la période considérée, l'inflation étant jusqu'à présent tombée à son plus bas niveau cette année et se situant dans les limites de l'objectif de 3 % à 6 % fixé par la Banque de réserve. L'indice des prix à la consommation a baissé à 5,9 % en GA en août, contre 6,3 % en GA en juin, en raison du ralentissement de la hausse du coût de l'électricité et des autres combustibles. L'inflation alimentaire, cependant, a atteint un sommet de sept ans. Les exportations ont augmenté de 9,0 % sur un an en juillet, tandis que les importations ont perdu 2,4 % sur un an sur la même période, avec un excédent de 359 millions de dollars. La croissance des ventes au détail a été inférieure aux attentes de 0,8 % en glissement annuel en juillet, contre une augmentation révisée de 1,4 % en glissement annuel en juin. Lors de sa visite au Premier ministre indien Modi en juillet, le président Jacob Zuma a abordé plusieurs sujets, dont l'économie et la défense.
Russie
Le PIB de la Russie s'est contracté mieux que prévu de 0,6 % en glissement annuel au deuxième trimestre. Il s'agit de la meilleure performance de l'économie au cours des 18 derniers mois, contre une baisse de 1,2 % en glissement annuel au premier trimestre. La hausse des prix du pétrole a soutenu la performance économique du pays. Le ministre du Développement économique s'attend à ce que le PIB se contracte de 0,2 % en 2016. À titre de comparaison, l'économie s'est contractée de 3,7 % en 2015. En septembre, la banque centrale russe a ramené à 10,0 % le taux d'intérêt de référence, le réduisant de 50 points de base ( 0,5%) suite aux prévisions d'une meilleure inflation. L'indice des prix à la consommation est tombé à 6,9 % en GA en août, contre 7,2 % en GA en juillet et 15,7 % en GA en septembre 2015. L'indice PMI est passé à 50,8 en août, contre 49,5 en juillet. Une valeur supérieure à 50 indique une expansion de la production manufacturière, tandis qu'une valeur inférieure à 50 signale une contraction. Dans un effort pour rétablir les liens politiques et économiques, le président russe Vladimir Poutine a rencontré son homologue turc Recep Tayyip Erdogan à Saint-Pétersbourg en août. Le parti au pouvoir Russie unie a remporté la majorité constitutionnelle lors des élections législatives de septembre, obtenant 343 sièges sur les 450 à la Douma.
Turquie
Au deuxième trimestre de 2016, la croissance du PIB turc a ralenti à 3,1 % en glissement annuel, contre 4,7 % en glissement annuel révisé au premier trimestre, en raison de la baisse des investissements et de la croissance modérée de la consommation des ménages et des exportations. Au cours du trimestre, la Banque centrale a maintenu le taux directeur inchangé à 7,5 %, mais a abaissé le taux des prêts au jour le jour de 75 points de base (0,75 %) à 8,25 %. Le taux d'emprunt au jour le jour est demeuré inchangé à 7,25 %. L'indice des prix à la consommation est tombé à 8,0 % en glissement annuel en août, contre un sommet de six mois de 8,8 % en glissement annuel jusqu'en juillet, principalement en raison de la baisse de l'inflation des prix des matières premières alimentaires. L'excédent budgétaire du gouvernement central s'est élargi à 1,6 milliard de dollars au cours des huit premiers mois de 2016, contre 215 millions de dollars à la même période l'an dernier. L'agence de notation internationale Fitch a maintenu la note de défaut à long terme de l'émetteur en monnaie locale à BBB-, mais a abaissé la prévision à négative. Par la suite, en septembre, Moody's Investors Service a abaissé la note de crédit souverain du pays de Baa1 à Ba3 et lui a attribué une perspective stable. Le gouvernement a déclaré un état d'urgence de trois mois à la suite du coup d'État manqué de la mi-juillet.
Notre prédiction
Le sentiment envers les marchés émergents continue de s'améliorer car de nombreux investisseurs recherchent des rendements plus élevés et la perception du risque envers la classe d'actifs s'améliore. Un rebond des devises des marchés émergents, l'apaisement des craintes d'un atterrissage brutal en Chine, des valorisations attrayantes et des fondamentaux économiques solides dans de nombreuses économies sont quelques-uns des facteurs qui ont continué à soutenir la performance des marchés émergents. Les entreprises opérant dans les secteurs de la consommation et de l'informatique nous attirent particulièrement dans l'environnement actuel, d'autant plus que la technologie devient de plus en plus intégrée et compétitive sur les marchés émergents. Nous pensons également que certaines actions de matières premières conserveront une valorisation attrayante, d'autant plus que les prix des matières premières montrent des signes de creux. Les prix du pétrole, par exemple, sont actuellement plus élevés que leurs baisses récentes.
De plus, la croissance du PIB s'améliore lentement dans de nombreux pays et, au cours des prochaines années, des pays comme la Russie et le Brésil pourraient connaître les améliorations les plus notables en termes relatifs. Dans l'ensemble, le Fonds monétaire international s'attend à une croissance des marchés émergents de 4,4 % en 2016 et d'une accélération à 4,9 % en 2017 ; à titre de comparaison, les marchés développés devraient connaître une croissance de 1,8 % en 2016 et de 1,9 % en 2017.
Malgré certaines inquiétudes quant à d'éventuelles hausses futures des taux d'intérêt de la part de la Fed, nous pensons que cette condition a été largement intégrée par les marchés. Cependant, des augmentations plus importantes ou plus rapides que prévu pourraient entraîner une volatilité à court terme plus élevée.
