Les marchés ont mis en place je signaux apaisants des banques centrales et les taux d'intérêt restent proches de zéro, voire en dessous. Il n'était jamais arrivé dans l'histoire économique du monde qu'ils aient eu des quantités astronomiques de titres publics (et dans certains cas aussi privés) rendements négatifs. Il peut y avoir, comme récemment, de petits retracements, mais le coût d'emprunt dans le monde est à des niveaux aussi bas que jamais auparavant (dans le graphique de septembre, il y a le chiffre du jour 5).
Il y a au moins trois raisons à cette incontinence descendante. Premièrement la ralentissement de l'économie. Deuxièmement, la conviction que les taux courts resteront bas ou baisseront longtemps (et les taux longs ne sont qu'une projection des taux courts dans le temps), ainsi que les annonces d'une reprise possible et probable de expansion quantitative de la monnaie, ce qui a un impact plus direct sur les taux longs. Troisièmement, la baisse désormais durable du risque d'inflation: Le livre de Roger Bootle, "La mort de l'inflation" (1996) s'avère prophétique. Dans les vases communicants de la mondialisation, les prix des pays à bas coûts tiennent à distance les prix des pays à coûts élevés ; et les prix réduits du commerce électronique compriment les prix des canaux commerciaux physiques.
même le taux réels à long terme (déflatés par les prix à la consommation, en utilisant la dernière variation annuelle disponible pour les mois les plus récents) ont fortement chuté et sont partout en dessous du taux de croissance de l'économie, signe de l'orientation expansionniste de la politique monétaire.
Paradoxalement, le grand la dette publique de l'Italie devient un avantage, étant donné que les économies, en termes de service de la dette, sont plus élevées pour nous que pour d'autres pays.
En Amérique, les conditions financières profitent non seulement de la baisse des taux directeurs de la Fed, mais aussi de la bonne tenue de la panier, ce qui réduit la coût des fonds propres. Cependant, les cotations boursières sont dangereusement élevé: une comparaison à long terme entre l'évolution des profits des entreprises et celle des prix de Wall Street indique une nette surestimation de ces derniers. Cependant, des taux bas augmentent les multiples et font des bénéfices un excellent retour sur investissement financier.
Dans le champ devise, le dollar il a repris de l'altitude (septembre dans le graphique correspond aux données du jour 5). En ce qui concerne la monnaie chinoise, il devient évident que Trump ne peut pas avoir son gâteau et le manger aussi. S'il impose des tarifs sur les produits chinois, forçant la Chine à ralentir, il est normal que le renmimbi se déprécie. Or, il est vrai que le taux de échange de yuan elle est de plus en plus dépendante des mouvements de capitaux, étant donné que le solde courant est proche de zéro (l'excédent était d'environ 10% du PIB en 2007-2008 !). Et deux forces opposées agissent sur les mouvements de capitaux : la plus grande facilité d'entrée des capitaux en Chine (y compris pour les investissements directs), d'une part, et, d'autre part, les investissements directs chinois à l'étranger et la diversification de l'épargne chinoise vers les investisseurs financiers étrangers. des produits. Cette deuxième force surpasse la première et indique une tendance à dépréciation du yuan qui jusqu'à présent était tenue à distance par la banque centrale chinoise ; un « hold off » rendu plus difficile par les efforts protectionnistes du président américain.
La parité euro/dollar n'a plus besoin de rester au guichet pour comprendre ce qui va se passer avec le changement de garde à la BCE : il est clair qu'il y aura une continuité entre la politique de Draghi et celle de Lagarde. Le récent affaiblissement de l'euro elle est donc liée à la prévalence des facteurs fondamentaux des taux d'échange : la différentiel de croissance et le différentiel de taux réel à long terme entre l'Amérique et l'Europe.
