Selon le Russell Investments Strategists' Global Outlook 2014, plusieurs tendances et facteurs contradictoires ont provoqué un début d'année plutôt morose et les marchés boursiers attendent toujours les fondamentaux pour confirmer les bons résultats de 2013.
Parmi les différents facteurs, il faut considérer l'impact sur les données économiques d'un hiver exceptionnellement froid aux États-Unis, les craintes sur la dette chinoise, l'augmentation des taxes à la consommation au Japon, ainsi que les tensions en Crimée et le blocage à l'Est. Mer de Chine. Cependant, étant donné que l'économie américaine connaît de bons taux de croissance, les stratèges de Russell maintiennent une légère préférence à l'échelle mondiale pour les actions par rapport aux titres à revenu fixe.
Les stratèges estiment qu'une moyenne de 215.000 2015 nouveaux emplois seront créés aux États-Unis par mois au cours des neuf prochains mois et qu'une hausse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale sera retardée jusqu'à la mi-XNUMX. des valorisations de fin de cycle pour des classes d'actifs telles que le crédit et les actions américaines et de la dynamique de milieu de cycle dans les économies développées », déclare Thomas Schneider, directeur Europe du Sud et responsable de Russell's Italie.
« Nous pensons que le cycle économique aura raison de nous et les investisseurs devraient donc maintenir leur exposition aux actions. La température sur les marchés, cependant, est en hausse. Cela pourrait être un été chaud pour l'hémisphère nord, non seulement pour les vacanciers, mais aussi pour les investisseurs."
Pour mettre à jour les prévisions de marché, les stratèges de Russell utilisent un processus à « trois volets » - valeur, cycle, sentiment - qui combine des vues qualitatives et des éléments quantitatifs. Les valorisations, le cycle de marché et le sentiment sur chaque zone géographique sont pondérés pour définir l'exposition finale suggérée aux portefeuilles multi-actifs des investisseurs. Sur la base de ce processus, les prévisions actuelles de Russell pour les marchés mondiaux estiment :
. Value : les valorisations des actions restent élevées, en particulier aux États-Unis
Les valorisations des actions dans les marchés développés semblent tendues par rapport à fin 2013. Avec un ratio cours/valeur comptable oscillant autour de 2,7x et un ratio cours/bénéfices (P/E) corrigé des variations cycliques supérieur à 20x, le marché boursier américain, tel que mesuré par l'indice Russell 1000 Index® au 31 mars 2014, est à des niveaux jamais vus depuis 2007, des niveaux que l'équipe estime trop chers. Les actions de la zone euro sont également légèrement chères, tandis que le P/E du Japon à 13x et un P/B de 1,3x, tels que mesurés par l'indice Russell Japan, affichent des valorisations proches de ce que nous considérons comme des niveaux appropriés. Les stratèges de Russell estiment que les marchés émergents sont correctement évalués, avec une décote de 30 à 40 % par rapport aux marchés développés, selon le Russell Emerging Markets Index et le Russell Developed Index.
. Cycle économique : les prévisions d'amélioration économique dans la zone euro augmentent, mais avec des risques baissiers plus importants ; les États-Unis reprennent pied
La reprise modérée se poursuit dans la zone euro, tirée par la confiance des entreprises et des consommateurs. Cependant, l'inaction récente de la Banque centrale européenne a cédé la place aux forces déflationnistes, augmentant le risque d'un ralentissement économique. Les États-Unis devraient poursuivre leur redressement après le gel de février et retrouver la tendance anticipée de croissance modérée et de faible inflation. « Les multiples de prix enregistrés sur les actions américaines en 2013 étaient basés sur le renforcement supposé de l'économie en 2014 », explique Luca Gianelle, gestionnaire de portefeuille client de l'équipe multi-actifs de Russell. "Bien que les données macroéconomiques du début du trimestre aient été décevantes, nos prévisions indiquent qu'à mesure que le temps se réchauffera, quelque chose sous la neige commencera à se développer." Les stratèges ont des perspectives positives sur le cycle économique du Japon, car les bénéfices par action sont révisés à la hausse et un plan de relance budgétaire est actuellement en cours. Cependant, l'équipe estime que le Japon connaîtra une croissance plus faible cette année qu'en 2013 en raison de la hausse des taxes à la consommation qui a eu lieu en avril 2014. Dans les marchés émergents, le cycle économique continue de faire face à plusieurs défis tels que le resserrement du crédit en Chine, la baisse de la demande de matières premières et, plus généralement, la hausse de l'inflation et les conséquences de la dévaluation monétaire.
. Sentiment : la phase positive se poursuit pour les marchés actions développés
Dans l'ensemble, les flux de fonds, le sentiment des investisseurs, l'appétit pour le risque et les données techniques semblent tous neutres. Par conséquent, les interprétations du sentiment sont principalement motivées par le momentum, qui offre actuellement un moteur positif pour les marchés d'actions développés. Le marché américain est en tête des autres marchés développés à l'échelle mondiale en termes de sentiment, car les fortes attentes en matière de données économiques pour 2014 compensent les plans de la Fed pour une réduction à vitesse modérée. Le Japon suit de près, puisqu'il a atteint de nouveaux sommets pour un certain nombre d'indicateurs économiques, tels que la croissance de la base monétaire, l'inflation, la croissance de l'emploi et les bénéfices des entreprises. Le sentiment de la zone euro s'est amélioré grâce aux entrées de capitaux et à la surperformance des actifs risqués. À l'inverse, l'équipe estime que les marchés émergents ont généralement un sentiment négatif, avec une dynamique négative et aucun indicateur signalant un changement.
Mise à jour des perspectives du marché et conseils de positionnement Les stratèges de Russell ont fourni une mise à jour sur les perspectives et les expositions connexes dans les zones géographiques et les classes d'actifs depuis la publication des perspectives mondiales 2014 en décembre.
. Japon – Accent mis sur l'exposition aux actions, car il s'agit de l'un des marchés les mieux positionnés pour 2014, avec une couverture de change complète.
. États-Unis – Maintien de l'exposition précédente aux actions, car les objectifs de fin 2014 pour les indices Russell 1000® (1.060 500) et S&P 1.900® (XNUMX XNUMX) n'ont pas changé. Même sur les titres à revenu fixe, essayez de maintenir une exposition au crédit, ainsi qu'aux obligations d'entreprises.
. Zone euro – Exposition aux actions plus faible, proche de la neutralité ou sur les niveaux de référence. Les obligations des pays périphériques ont fortement rebondi en 2014, mais avec le resserrement des rendements et l'augmentation du risque, vous devez surveiller votre exposition.
. Marchés émergents - Prudence sur l'exposition à court terme aux actions. Bien que ce segment du marché soit relativement bon marché du point de vue des valorisations, l'investissement dans la zone nécessite un horizon temporel moyen-long.
