Dans un contexte de volatilité accrue déclenchée par la Fed et les inquiétudes liées à la Chine, la région PECO, malgré son hétérogénéité, semble mieux positionnée que la plupart des autres grands marchés pour faire face à d'éventuelles baisses. La faiblesse des fluctuations des devises et des prix dans la région au cours des récentes turbulences en a fait un "refuge sûr" pour les investisseurs sur ces marchés. Ceci est corroboré par le rapport "CEE Quarterly" publié par UniCredit pour le quatrième trimestre 2015.
La solidité de la CEE-UE
La croissance dans les PECO-UE (nouveaux membres de l'UE en Europe centrale, y compris la Bulgarie, la République tchèque, la Hongrie, la Pologne, la Roumanie et la Slovaquie) s'est poursuivie vigoureusement au deuxième trimestre et les indicateurs à court terme suggèrent que la tendance se poursuivra également au troisième trimestre. Nous prévoyons une croissance du PIB réel de 2 à 3,5 % tout au long de cette année, légèrement au-dessus de son potentiel. Alors que la croissance était initialement tirée par les exportations grâce à la reprise dans l'UE, c'est désormais la demande intérieure qui joue un rôle clé. La baisse du chômage, l'accélération de la croissance des salaires et une inflation record ont stimulé la consommation, tandis que l'utilisation accrue des fonds de l'UE a stimulé l'investissement.
Parallèlement, la balance commerciale des pays est solide : la croissance des exportations reste solide, bien qu'inférieure au rythme impressionnant atteint au premier trimestre 2015, et le compte courant est excédentaire ou proche de l'équilibre. De nombreux financements externes soutiennent les devises et la perception de la solvabilité.
"Se trouvant dans une condition d'exposition directe réduite à la Chine et avec un avantage du côté des prix des matières premières - a expliqué Lubomir Mitov, économiste en chef CEE d'Unicredit -, le CEE-UE est de plus en plus considéré comme un refuge sûr parmi MYSELF".
Comme pour les autres pays de la région, la Turquie n'a pas suffisamment profité des évolutions positives dans l'UE, de la baisse des prix du pétrole ou de l'excès de liquidités mondiales.
La Russie est celle qui a été la plus touchée par l'inversion du cycle des matières premières. Le pétrole et le gaz naturel représentant 75 % des exportations et assurant près de la moitié des revenus de l'État, la nouvelle baisse des prix du pétrole amorcée en juillet a fortement impacté l'économie, déjà fragilisée par les sanctions. Au deuxième trimestre 2015, l'Ukraine, touchée par une crise financière et géopolitique sans précédent, semble avoir entamé une reprise, du moins d'un point de vue économique. Le PIB réel, la production industrielle et les ventes au détail se sont stabilisés au cours de l'été ou ont montré les premiers signes de croissance, bien qu'à partir d'un niveau très bas.
La Croatie et la Serbie sont sorties de la récession grâce à la reprise de la zone euro, même si la croissance des deux sera inférieure à 1% cette année en raison de la part réduite des exportations vers la zone. Contrairement à la CEE-UE, la demande intérieure est encore loin de se redresser, freinée par des déséquilibres macroéconomiques qui ont influencé la confiance et conditionné les choix politiques.
Perspectives : de plus en plus divergentes
Les prévisions de croissance semblent de plus en plus divergentes pour les sous-régions de l'ECO. Nos projections à court terme reposent sur les hypothèses d'une nouvelle légère accélération de la croissance de la zone euro et des États-Unis, d'une stabilisation des prix des matières premières en 2016 avec un potentiel de croissance modéré, d'un atterrissage en douceur en Chine et d'une remontée progressive des changements de taux. le programme de QE comme prévu initialement.
« Sur la base de ces hypothèses – explique Lubomir Mitov – le contexte global pour la CEE devrait être positif. Cependant, les perspectives sont très différentes dans les différentes sous-régions et reflètent la diversité en termes de fragilité macroéconomique, d'intégration à l'UE, de politiques et d'état des réformes. Sur la base de ces critères, la CEE-UE est la mieux placée pour bénéficier du contexte mondial favorable.
L'année prochaine, la croissance CEE-UE devrait rester solide, toujours supérieure à son potentiel. On peut s'attendre à un léger ralentissement dans les pays qui ont le plus compté sur les fonds de l'UE pour l'investissement, avec une baisse prévisible de l'utilisation pendant la transition entre les deux budgets de l'UE partout sauf en Pologne. Cependant, le ralentissement des investissements financés par l'UE devrait être compensé, en grande partie, par le renforcement de la consommation, la difficulté à trouver de la nouvelle main-d'œuvre qui devrait conduire à une croissance plus large des salaires. Avec une croissance bien équilibrée, les balances commerciales devraient rester stables. Compte tenu de la prépondérance des flux d'investissements directs étrangers et de la solidité des fondamentaux, les risques pesant sur le financement externe sont très faibles, voire inexistants.
En substance, la région PECO, malgré sa diversité, semble mieux positionnée que la plupart des autres grands marchés émergents pour faire face aux ralentissements potentiels.
