Il y a un an et demi et tout au long de l'hiver, Prometeia avait identifié les signes plus ou moins clairs de la fin de la récession et du début prudent d'une reprise. La publication de données historiques a progressivement conduit à une révision à la baisse des prévisions, et ce qui apparaissait il y a un an comme une lente reprise s'avère aujourd'hui être une stagnation voire une poursuite de la récession : en effet, comment envisager l'enchaînement de -0.1/0.0/-0.2 % par rapport au troisième trimestre de l'année dernière ?
Plusieurs facteurs s'additionnent pour expliquer ce résultat. Tout d'abord, de nombreux événements « accidentels » : de trimestre en trimestre chaque composante de la demande a présenté une évolution différente de celle attendue. Par exemple, l'évolution des investissements dans les moyens de transport qui ne représentent que 10% des investissements instrumentaux mais qui ont enregistré des variations à deux chiffres, l'évolution des échanges de services qui est à la base d'une révision substantielle à la baisse des exportations, la croissance des importations largement soutenues par les biens énergétiques. Dans une telle situation, il est peut-être compréhensible que les indicateurs économiques avec lesquels il est habituel de mesurer la phase conjoncturelle, c'est-à-dire les enquêtes qualitatives sur l'opinion des ménages et des entreprises, aient perdu leur capacité prédictive.
Dès lors, une difficulté à lire les signes de reprise du fait de la singularité de cette phase cyclique, qui intervient après la pire récession de l'histoire du pays, qui s'est additionnée progressivement et de plus en plus ces derniers mois avec une condition objective de ralentissement. Prometeia fait référence à la façon dont la faiblesse du dollar, qui a duré plus longtemps que la configuration différente des politiques monétaires de la Fed et de la BCE ne pouvait le laisser prédire, a interagi avec le ralentissement de la croissance dans de nombreuses zones émergentes et a conduit à une forte baisse de nos exportations vers ces régions. Les tensions géopolitiques entre la Russie et l'Ukraine, l'embargo sur certains produits et les effets négatifs sur les échanges entre ces pays et les pays européens ont constitué des freins supplémentaires à la croissance.
Des tensions géopolitiques qui se sont intensifiées durant les mois d'été et qui se sont ajoutées à un épuisement physiologique du "capital politique" du nouveau gouvernement, provoquant un retournement brutal du climat de confiance des opérateurs, qui d'une orientation positive il y a un an en passant par s'est aplati pour redevenir négatif récemment. Les données disponibles pour le troisième trimestre laissent prévoir une nouvelle baisse du PIB, que Prometeia estime à -0.3%, pire qu'au premier semestre.
Trois trimestres de recul, modestes par rapport à ceux connus en 2012-2013 mais toujours en contraction, qui affectent les résultats de l'année en cours, qui ne peuvent manquer d'enregistrer un autre signe négatif (-0.4%). Entre-temps, l'inflation a encore baissé et est négative depuis août (-0.1 %), une expérience totalement inédite pour notre économie, surtout parce qu'elle n'était pas due à une chute violente des prix des importations, comme en 1959 et 2009. les risques de spin récessif ne sont pas négligeables. À ce stade, la question est toujours la même "quand la croissance commencera-t-elle ?".
Eh bien, avec plus d'un an de retard sur les attentes initiales, Prometeia continue de croire que le PIB italien recommencera à croître, quoique dans une mesure limitée, et que cela se produira à partir de ces mois d'automne. Le principal facteur tournant est la dépréciation de l'euro, qui a perdu environ 7 % de sa valeur par rapport au dollar depuis août. Or, c'est un facteur nécessaire mais pas suffisant si les signes de détente en Europe de l'Est ces dernières semaines, bien qu'encore très incertains, ne se confirment pas et si le ton expansif des politiques économiques ne se renforce pas.
En revanche, ce qui jouera un rôle vraiment décisif pour remettre rapidement l'économie sur les rails, ce sera la politique budgétaire, non seulement au niveau européen mais surtout au niveau national. Au niveau de la zone euro, une politique expansionniste de dépenses publiques, si elle est mise en œuvre conjointement par tous les pays, pourrait avoir des effets multiplicateurs significatifs et ne pas alourdir le ratio dette/PIB. En Italie, en milieu d'année, l'allègement des revenus inférieurs à 26 mille euros (80 euros) a été une première étape qui a permis de soutenir la sortie, quoique très lente, des dépenses des ménages de la récession : la consommation est la seule composante de une demande intérieure en croissance depuis trois trimestres, après une séquence de 11 contractions consécutives. L'analyse qui fonde la note d'actualisation du Def, récemment présentée par le gouvernement, montre qu'il partage ce besoin et reporte l'atteinte de l'équilibre budgétaire à 2017.
En un mot, donc, Prometeia s'attend à ce que dans les prochaines années, la situation soit meilleure que ce que nous avons derrière nous. On s'attend à une nouvelle croissance du PIB en 2015 (+0,5%) et d'un peu plus de 1% les deux années suivantes, ainsi que de l'emploi, de la consommation et des exportations, en comptant sur le moteur de la demande mondiale. La propension à épargner, qui a retrouvé les niveaux prévalant dans la période précédant la crise de la dette souveraine, devrait continuer à augmenter bien que très progressivement, malgré la baisse des taux d'intérêt et leur niveau historiquement bas et malgré la lente amélioration de la situation de l'emploi marché. Cela pourrait refléter en partie la disparition de la nécessité de soutenir la consommation, compte tenu de l'évolution plus favorable du pouvoir d'achat, ainsi que la tentative de reconstitution des niveaux de richesse, après les pertes subies pendant la crise. À cet égard, le patrimoine financier net des ménages, grâce à la performance des marchés financiers et à la hausse de l'épargne, devrait continuer de croître, également en termes réels. En revanche, la baisse de la composante réelle ne semble pas terminée en raison de la poursuite de la baisse attendue des prix de l'immobilier. Cette phase pourrait prendre fin à partir de 2016, contribuant à une reprise marginale du patrimoine global des ménages. A la fin de la période considérée, il serait donc encore loin des plus hauts d'avant la crise.
Exportations et importations On observera en 2014 une croissance de 2.1% des exportations de biens à prix constants (au sens des comptes nationaux), ce qui sous-tend un retournement conjoncturel au troisième trimestre et une modeste reprise en fin d'année tirée par la dépréciation du l'euro et le renforcement du cycle mondial. En tenant compte de tous les effets directs et indirects sur les différents postes de la demande globale, Prometeia estime que l'augmentation des exportations apporte une contribution à la croissance du PIB de 0.5%. Les exportations tendront à retrouver les niveaux de 2008, avec une tendance inférieure non seulement à celle des exportations allemandes, mais aussi des exportations espagnoles qui, grâce à une croissance rapide, ont contré la récession interne, générant des effets multiplicateurs bénéfiques sur la demande de biens d'investissement . Un résultat qui ne dépendait pas d'un moins bon positionnement géographique des exportations italiennes, mais d'un mélange de spécialisation de la production et de compétitivité-prix.
Le triennat 2015-2107 sera marqué par une progression des exportations plus soutenue que celle des importations, 3.6% contre 3.1. Cela dépendra largement de la faiblesse de l'euro. Par ailleurs, 2015 verra le réveil de la demande intérieure italienne et surtout, vers la fin de l'année, celui des investissements instrumentaux. La réactivité des importations à la demande globale sera élevée et en ligne avec les phases de reprise du cycle. Dès 2016, la croissance des importations atteindra donc des valeurs supérieures à 4 %. Les exportations, favorisées par l'expansion des marchés de débouchés et par la persistance d'un taux de change faible de l'euro, augmenteront de 3.8 pour cent.
La reprise de l'emploi en 2015-2017 il restera modeste, car le rythme de croissance du produit sera modeste. Même si la réactivité de la demande de main-d'œuvre à la croissance économique redevient ce qu'elle était avant la crise, l'ampleur des pertes subies fera apparaître la reprise attendue comme une goutte d'eau dans l'océan. Malgré l'augmentation de 440 570 employés d'ici la fin de l'horizon de prévision (2017 en termes d'unités de travail), à la fin de 2011, l'emploi sera toujours inférieur aux niveaux de 420 de 2007 1 unités, les niveaux d'avant-crise de 420 par XNUMX million et XNUMX mille unités. Inflation sur tout l'horizon de prévision 2015-2017, il restera inférieur à 2 %, un fait qui ne s'est jamais produit dans l'histoire de notre pays sauf dans les années 30.
