"J'ai marché trop longtemps sur ces trottoirs pour ne pas savoir que le marché a toujours raison". Avec un esprit chaleureux, alors que la nouvelle de la défaite du stock Leonardo arrive de Piazza Affari, Alessandro Profumo tente de minimiser. "Le fait d'avoir présenté des guidances inférieures aux attentes - explique-t-il aux journalistes - nous a fait entrevoir une telle réaction". Mais, pour souligner sa déception, le manager a clôturé la conférence de presse ainsi : "Je vous remercie les journalistes car vos questions portaient sur les objectifs à long terme que nous voulons atteindre". Un reproche indirect aux signaux venant des analystes, bien plus sévère après la guidance qui ressortait du plan industriel.
Ce matin encore, en effet, l'action de l'ex-Finmeccanica ne s'est pas relevée du tapis, en baisse de près de 3,6% dans les premiers temps, se redressant timidement à -1,1% en milieu de matinée après le terrible Ko, hier -12,5, XNUMX%, subi après le présentation du business plan à XNUMX ans punis pour avoir proposé au marché des objectifs de croissance trop faibles, selon les opérateurs, à court terme.
LES COMMERÇANTS DÉÇUS PAR LE CASH-FLOW
En particulier, après avoir enregistré une année 2017 "décevante", elle a confirmé la guidance révisée à la baisse déjà en novembre, à l'origine d'une forte baisse du titre : chiffre d'affaires entre 11,5 et 12 milliards, ebitda à 1,05-1,1 milliard et le Focf (qui représente le cash-flow d'exploitation, c'est-à-dire le cash-flow disponible) compris entre 500 et 600 millions. "C'est précisément la confirmation des données sur les flux de trésorerie - explique un opérateur - qui a déclenché les ventes, avant même le début de la conférence téléphonique avec les analystes". Certes, alors, les estimations prudentes sur les commandes attendues entre 11,3 et 11,7 milliards n'ont pas aidé en raison de l'impact négatif de l'échec (pour l'instant) à finaliser un contrat sur l'avion d'exportation C27 J. En 2018, les revenus, selon les propres estimations de Leonardo, resteront stables tout comme les dettes (2,6 milliards) compte tenu également de l'effet du récent rachat de l'obligation en dollars, tandis que le cash-flow, estimé à 100 millions, pèsera sur la feuille de route du contrat sur les Eurofighters, la réduction des avances des clients et l'augmentation des investissements nécessaires pour soutenir la croissance.
DES COMMANDES CROISSANTES
En revanche, les commandes (12,5-13 milliards) et l'EBITDA (1,07-1,12 milliard) vont à nouveau croître. Mais le véritable changement de cap n'interviendra bien sûr qu'en 2020 lorsque la génération de cash volera à nouveau, sous la pression des hélicoptères, atout majeur de Profumo. Sur le quinquennat, les commandes augmenteront à un rythme de 6 % par an avec un rapport entre les commandes et le chiffre d'affaires d'au moins 1, jusqu'à garantir une croissance à deux chiffres de la rentabilité en 2020. objectifs? Ou bien les analystes ont-ils raison de rappeler que, dans la foulée de ce qu'affirmait Keynes, « à moyen terme, nous serons tous morts » ? Un opérateur international peut (légitimement) décider de proposer une « vente » aujourd'hui, pour revenir plus tard sur son jugement. Mais dans un portefeuille italien, il est judicieux de prévoir un espace pour un actif stratégique pour l'équilibre du système italien.
Cela peut aussi s'expliquer attitude différente des analystes internationaux par rapport aux analystes italiens. JP Morgan, qui a abaissé l'objectif de 12 euros à 11 euros avec un avis neutre. Même geste de la Socgen qui a fait passer l'objectif de cours de 14 à 13 euros tout en confirmant la recommandation d'achat.
Au contraire, Les analystes italiens sont favorables au plan de Profumo. Banca Akros a confirmé l'achat et l'objectif de 14,25 euros, soulignant que le plan d'affaires présenté hier par le PDG Alessandro Profumo présente de meilleures perspectives de redressement des revenus et de l'EBITDA que les estimations consensuelles. Selon le courtier, bien que les indications de flux de trésorerie n'aient pas plu au marché, l'objectif d'atteindre un taux de conversion de 50% à partir de 2020 n'est pas loin et probablement meilleur que les estimations du consensus, qui prévoit une génération de trésorerie de 350-400 million".
En substance, pour Banca Akros "la réaction du marché d'hier a été exagérée. Les résultats 2017 se confirment comme un point de départ et le marché de référence se redresse. Les estimations modestes des flux de trésorerie pour 2018 et 2019 sont une mauvaise nouvelle, mais nous comprenons pourquoi. Nous pensons que peu de choses ont changé pour le titre et nous restons positifs."
C'est aussi positif Titres Mediobanca, qui n'a pas de notation sur le titre mais se dit convaincu que "l'entreprise prend les bonnes mesures pour résoudre les problèmes de production qui ont touché la division hélicoptère en 2017. Cela devrait également permettre au groupe de bénéficier d'un redressement dans l'hélicoptère civil marché ». "L'action - ajoute le courtier - se négocie avec un multiple cours/bénéfice de 10 fois basé sur les estimations de 2018, ce qui représente une décote de plus de 40% par rapport aux concurrents". Le talon d'Achille réside dans le fait que « Le plan ne semble bien étayé que dans la dernière partie de son horizon. Nous pensons que l'entreprise doit faire plus pour convaincre le marché après les indications prudentes fournies à court-moyen terme".
