Private equity, huit milliards d'euros pour 1.500 XNUMX interventions dans des entreprises italiennes

Le marché italien du capital-investissement et du capital-risque, au cours des deux dernières décennies, a été caractérisé par une croissance continue, jusqu'à ce que le pic de l'activité d'investissement ait été atteint en 2008, lorsqu'il a dépassé les 5 milliards d'euros. La perspective à moyen terme et contracyclique qui caractérise le secteur a fait que les premières difficultés liées à la crise financière ne se sont clairement manifestées qu'en 2009. Déjà dans les derniers mois de 2010, cependant, des signes de reprise sont apparus, internationaux et aussi Niveau italien. Selon ce qui ressort des données traitées par l'AIFI (Association italienne du capital-investissement et du capital-risque) en collaboration avec PricewaterhouseCoopers, en fait, en Italie également, l'activité de financement et le nombre d'investissements ont renoué avec la croissance, tandis que l'activité de désinvestissement a montré quelques signes d'amélioration, mais pas encore aux niveaux d'avant la crise.
Au cours des 5 dernières années, il y a eu environ 1500 transactions d'investissement, principalement dans des participations minoritaires (expansion) dans le capital de petites et moyennes entreprises. Ce type d'investissement, qui caractérise particulièrement le capital-investissement italien, a favorisé la croissance et l'internationalisation d'un nombre important d'entreprises de taille moyenne, fournissant aux entrepreneurs le capital dont ils avaient besoin pour se développer.
Les opérations d'investissement dans des participations majoritaires, et donc avec changement de propriétaire (buy out), quant à elles, bien que moins nombreuses, ont cependant attiré l'essentiel des ressources investies en valeur globale. Ces opérations, dont l'acquéreur est un fonds et non une entreprise industrielle souvent étrangère, ont constitué dans de nombreux cas la seule réelle opportunité pour des entreprises d'une certaine taille de conserver leur siège social en Italie malgré le changement de propriétaire, en conservant le rôle des managers italiens qui les dirigent. Il convient de souligner que ce type d'investissement a été le plus durement touché par la crise, en raison de problèmes de liquidité et de la possibilité réduite de recourir au levier financier, normalement utilisé dans de tels investissements.
Les opérations d'investissement dans de jeunes entreprises technologiques (early stage), au contraire, ont montré une tendance à la reprise continue, qui, à partir de la crise du début des années 2000, ne s'est pas arrêtée même entre 2009 et 2010, lorsque le marché global du capital-investissement a atteint son plus bas reflux. De 2006 à aujourd'hui, en effet, le nombre d'investissements destinés à financer la naissance de nouvelles initiatives entrepreneuriales a augmenté de 71%, bien qu'avec des valeurs absolues encore faibles.
Un autre segment d'opérations qui mérite l'attention est celui qui concerne les interventions de restructuration des entreprises en crise financière (redressement): étant donné une forte augmentation de la demande d'un nombre croissant d'entreprises, qui dans la crise actuelle connaissent une situation difficile , il y a une croissance considérable potentiel pour cette niche de marché, même si des difficultés liées à la réglementation des faillites subsistent (voir graphique 2).
Au niveau géographique, bien que l'activité de capital-investissement reste concentrée dans le nord de l'Italie, et particulièrement en Lombardie, Emilie et Triveneto, les opérations dans le centre de l'Italie ont récemment augmenté et certains signes positifs sont également apparus dans le sud, en partie liés au fonctionnement des fonds auquel les ressources publiques du Fonds High Tech pour l'Italie du Sud ont été affectées.
S'agissant de la collecte de nouvelles ressources par les fonds domestiques, on constate qu'en 2007 elle a atteint son maximum, dépassant les 3 milliards d'euros, alors qu'après la baisse de 2009, en 2010, on assiste à un regain d'attention d'une partie des investisseurs institutionnels, avec une orientation du capital vers le marché intermédiaire, l'énergie et les infrastructures. Il faut cependant noter que la quasi-totalité de ces capitaux étaient d'origine nationale (98%), alors que les années précédentes près de la moitié des ressources étaient levées à l'étranger. Cela confirme à quel point l'incertitude du système économique italien représente aujourd'hui un obstacle pour les investisseurs institutionnels étrangers, de plus en plus attirés non seulement par le marché nord-américain, mais aussi par les nouveaux marchés asiatiques et désormais aussi latino-américains (voir graphique 1).
D'autre part, après une année 2009 caractérisée par la prédominance des dépréciations (dépréciations totales ou partielles d'entreprises en portefeuille), les activités de désinvestissement en actions se sont améliorées en 2010. Si, en effet, d'une part, écrivez -offs sont revenus aux niveaux physiologiques du passé, en revanche la vente aux industriels (trade sale) ou à d'autres investisseurs financiers est redevenue prioritaire. L'introduction en bourse (IPO), en revanche, reste un canal de sortie très peu utilisé, surtout par les PME, également en raison des coûts élevés à supporter et du manque d'investisseurs spécialisés dans les sociétés de petite capitalisation (voir graphique 3 ).
Le marché italien du capital-investissement et du capital-risque, bien qu'il ne soit pas encore revenu aux valeurs record atteintes avant la crise, a donc montré d'importants signes de reprise ces derniers mois. S'il n'est pas encore aussi développé que sur les principaux marchés européens, il dispose néanmoins d'un fort potentiel de croissance, notamment dans le mid-market, et de ressources disponibles pour de nouveaux investissements dans le développement de nos entreprises.
Et il est important de noter que l'activité des fonds se déroule de manière concurrentielle, alignée sur les pratiques internationales et diffère de l'économie relationnelle qui caractérise encore de nombreuses autres initiatives italiennes ; les opérateurs s'engagent à respecter les codes de conduite et d'autorégulation établis par leur association AIFI et les réglementations de la Banque d'Italie et de la Consob, même si des cas extérieurs à l'association comme celui récent de Cape Live indiquent que l'attention portée à les règles de conformité doivent toujours rester élevées également dans ce secteur d'activité.
Les capitaux levés par les opérateurs et non encore investis s'élèvent en effet à environ 8 milliards d'euros, auxquels il faut ajouter la part destinée à l'Italie fournie aux fonds paneuropéens, aux banques et aux opérateurs captifs, que l'on peut estimer dans un 2,5 milliards d'euros supplémentaires. Cela signifie que le système entrepreneurial italien pourra bénéficier dans les années à venir de l'apport d'environ 1.500 21 nouvelles interventions en capital-risque par des opérateurs de capital-investissement, contribuant à soutenir la reprise et la reconversion de nos entreprises. Ces capitaux pourront venir s'ajouter aux 1.160 milliards d'euros de valeur déjà présents dans les portefeuilles des opérateurs et répartis entre 10 4 entreprises, dont le chiffre d'affaires cumulé représente plus de XNUMX% du PIB italien (voir graphique XNUMX).
* Président de l'AIFI (Association italienne du capital-investissement et du capital-risque)