Le marché boursier européen est sous le feu des projecteurs depuis un certain temps déjà. Et les indices ont fonctionné en conséquence. Est-il encore pertinent de miser sur le Vieux Continent ? Pour Niall O'Leary, responsable de la stratégie européenne de State Street Global Advisors, il convient de redonner confiance à l'Europe, grâce aux facteurs macroéconomiques intervenus au cours de l'année 2015 : prix du pétrole bas, affaiblissement de l'euro et Quantitative Easing de la BCE facteurs qui soutiennent la croissance. "Les actions ont toujours une valeur attrayante, alors optez pour les petites capitalisations", a déclaré O'Leary dans une interview avec FIRSTonline.
Comment s'est passée l'année 2015 pour l'économie européenne et mondiale ?
« Ça s'est mieux passé en Europe en 2015 qu'en 2014 mais globalement l'année de clôture a été très similaire à l'année précédente malgré le fait que nous nous attendions à une reprise décisive. La principale raison de la déception a été le ralentissement des marchés émergents. En 2016, nous prévoyons une croissance mondiale de 3% comme en 2015. En Italie, la croissance peut sembler bonne, mais d'un point de vue mondial, elle est décevante. En Europe, nous prévoyons une accélération de la croissance de 1,4 % en 2015 à 1,6 % en 2016 ».
Quels sont les principaux problèmes de l'Europe ?
« Ma crainte est que cette politique monétaire soit adéquate pour l'Europe mais pas appropriée pour l'Allemagne qui n'a pas besoin de taux aussi bas, l'économie pourrait être déstabilisée. Il est donc possible que la Bundesbank augmente sa critique de cette politique monétaire, d'autant plus que les élections allemandes approchent. Le principal problème est qu'il y a eu un manque de croissance en Europe au cours des sept dernières années. Comme le dit Draghi, des réformes structurelles sont nécessaires. De plus, aucun pays n'a un taux de natalité supérieur à 2%, ce qui est le niveau permettant de maintenir la stabilité du pays. Pour la première fois en France, des personnes quittent le pays pour aller travailler à Londres et en Allemagne. L'Italie fait plus que la France mais des décisions plus dures sont encore nécessaires. C'est depuis toujours un pays très "tendance", le pays du design, jusque dans l'automobile. Mais l'économie ne peut pas se construire sur cela seul, il faut créer une structure économique qui encourage les gens à faire des affaires ».
La bourse européenne est cependant à préférer aux USA et à l'Asie. Pouquoi?
« Les macro-conditions ne sont pas le marché. La volatilité augmentera, mais le marché des actions s'en tirera mieux que les titres à revenu fixe. De plus, la volatilité étant faible aujourd'hui, cela signifie qu'en agissant aujourd'hui, le portefeuille peut être protégé à un meilleur coût. Début 2015, nous disions que nous préférions les actions européennes aux actions américaines. Et aujourd'hui, nous réitérons ce point de vue et sommes surpondérés sur l'Europe. Bien qu'il ait connu une meilleure année 2015 que d'autres marchés, il a encore de la marge de croissance. Les États-Unis, qui ont commencé plus tôt, ont maintenant atteint des niveaux très élevés".
Mais ne risquons-nous pas maintenant d'arriver un peu en retard ?
« Il n'est pas trop tard pour entrer maintenant et jouer ce pari également en 2016. Des facteurs macroéconomiques sont intervenus en 2015 qui ont encore amélioré le scénario européen par rapport à il y a un an. L'assouplissement quantitatif, des taux d'intérêt bas, un euro plus faible et des prix du pétrole bas sont autant de bonnes choses pour l'Europe ».
Va-t-on assister à une accélération des flux d'investissements des Etats-Unis vers le Vieux Continent ?
« Nous avons déjà constaté des flux des États-Unis vers l'Europe. Si la Fed augmente les taux, une accélération est possible, mais il est difficile de dire ce qui se passera car il est possible que les investisseurs américains détournent de l'argent vers le marché domestique des titres à revenu fixe ».
Quels rendements attendez-vous des marchés actions européens ?
« Sur un an, nous tablons sur un rendement de 5,4 % contre 1,8 % des grandes capitalisations américaines, 4,8 % du Royaume-Uni. Cependant, le Japon fera encore mieux : +7,5%. Dans l'ensemble, les marchés développés connaîtront une croissance de 4,4 %. Un peu plus que les marchés émergents, pour lesquels nous estimons une performance sur un an de 3,9 %. L'histoire est différente si vous prenez un horizon temporel de dix ans. Ici l'Europe croîtra de 6,3%, en ligne avec les autres pays développés (6,1% les USA, 6,3% le Royaume-Uni, 6,5% le Japon, pour une moyenne globale de 6,3%). A l'inverse, les marchés émergents progresseront de 7,1% ».
Les marchés émergents font mieux à dix ans.
« Oui, mais en ce qui concerne 2016, nous conseillons la prudence sur les marchés émergents. Aujourd'hui, le rendement des actions est inférieur à celui des marchés développés pour la première fois en treize ans. Sont-ils bon marché ? Oui, c'est pourquoi ils ont des rendements plus élevés sur dix ans. Mais qu'est-ce que le cataliste aujourd'hui ? Dans ce type d'investissement, vous avez besoin d'un vote de confiance, quelque chose qui agit comme un catalyseur. Et la faiblesse des matières premières ne l'est certainement pas. Cependant, c'est un marché à surveiller, dans six mois nous aurons peut-être déjà changé d'avis".
Dans quels secteurs investir en Europe ?
« Nous privilégions les secteurs cycliques tels que la banque et les transports, la consommation de base et le commerce de détail. Mieux vaut alors s'intéresser aux petites entreprises, qui sont les plus exposées à ces facteurs macroéconomiques positifs. Dans tous les cas, nous devons agir avec prudence car les valorisations ne sont pas si sous-évaluées, les petites et moyennes entreprises ont déjà bien performé".
Qu'attendez-vous du taux de change euro-dollar ?
"Je crois la valeur correcte du taux de change à 1,10 mais on peut s'attendre à ce que l'euro pousse vers la parité, même avant le 31 décembre, cela dépend beaucoup de divers facteurs".
