Renzinomics est le bienvenu. Mais ne nous faisons pas d'illusions. « La seule façon d'éviter une dépression durable, le modèle japonais, est d'adopter une politique de type Abenomics en Europe également. Mais, malheureusement, une telle solution n'est pas à l'horizon ». Mario Noera, professeur de droit et d'économie des marchés financiers à Bocconi, promeut, avec réserve, le printemps italien, caractérisé par la reprise des BTP et l'afflux de capitaux vers les banques. Mais pour Matteo Renzi, prévient-il, les examens ne font que commencer.
FIRST en ligne – Combien pèse l'effet Renzi dans la course aux achats d'actions et d'obligations italiennes ?
Procédons dans l'ordre. L'afflux de capitaux ne concerne pas seulement l'Italie, mais une grande partie de l'Europe, notamment la plus pénalisée dans les années de crise la plus aiguë. A l'origine, bien sûr, il y a le tapering décidé par la Réserve Fédérale pour réduire le risque d'inflation et qui a provoqué des changements importants dans la réallocation des portefeuilles, avec des effets négatifs sur les marchés émergents. Et ainsi les capitales ont mis le cap sur l'Europe, en attendant, sortant de la phase la plus pathologique et la plus dangereuse de la crise de l'euro.
FIRST en ligne – Merci à qui ?
Mario Draghi, bien sûr. Au-delà des interventions, plus annoncées que réalisées, l'apport le plus important du banquier italien est qu'il a convaincu les marchés que, malgré tout, l'euro peut compter sur un prêteur en dernier ressort auquel recourir pour éviter la catastrophe déjà évoquée. avec la crise grecque. En outre, la perspective de l'Union bancaire, précédée d'examens rigoureux, a sans aucun doute contribué à améliorer la perception de nos banques, qui sont largement sous-évaluées par rapport à leurs concurrentes dans d'autres pays de l'UE de taille et d'actifs identiques.
FIRST en ligne – L'eau sous le pont maintenant. Aujourd'hui, la confiance règne sur le marché boursier et sur la plateforme des obligations d'État. Mais pour combien de temps ?
L'Italie a incontestablement gagné en visibilité. Mais la meilleure image ne correspond pas, pour l'instant, à la substance.
FIRST en ligne – Bref, la reprise risque de ne durer qu'un printemps…
Ce n'est pas sûr. Renzi a suscité de grandes attentes, avec des retombées importantes sur le monde du crédit. On partage ou non sa position, mais c'est un fait qu'il a offert ce que le pays et aussi les marchés demandaient : un vrai leader, capable de jouer ses cartes avec détermination, à commencer par l'effet de communication. De ce point de vue, la vôtre est une situation presque inédite : seul Mario Monti avait autant de liberté d'action dans les premiers mois au Palazzo Chigi. Mais la licence accordée à Monti était un geste obligé, résultat d'un état de nécessité. Renzi peut compter sur des soutiens plus convaincus et, peut-être même plus, sur les liens des autres. Qu'on le veuille ou non, le Parti démocrate ne peut pas se suicider à nouveau en renversant le chef qui a balayé les primaires. La droite est dans une crise très profonde : Renzi est la seule bouée de sauvetage dont dispose Berlusconi pour éviter l'insignifiance. Enfin, il y a l'Europe.
FIRST en ligne – A Bruxelles, jusqu'à présent, la lignée de Renzi n'est pas passée au travers...
Cela ne m'étonne pas puisque vos interlocuteurs sont en fin de mandat. Dans ce cas également, Renzi s'avère être un homme chanceux. L'Europe est en marche, désireuse de trouver un nouveau leadership après des années d'austérité bureaucratique.
FIRST en ligne – Alors à toute allure, sans réservation ?
Loin de là. Je crois que l'Italie, bourse et dette publique comprises, marche sur le fil du rasoir. Les marges de manoeuvre sont vraiment limitées. Et, d'après ce que j'ai vu jusqu'à présent, les raisons de douter ne manquent pas. Surtout si vous regardez l'économie réelle.
FIRST en ligne – Pourquoi ce scepticisme ?
Car les mesures annoncées jusqu'ici peuvent servir, tout au plus, à stabiliser la situation actuelle ou à apporter une légère amélioration perçue à pas de tortue. Mais je ne me fais pas d'illusions : les 3,3 millions de chômeurs, avec cette politique, nous les aurons aussi dans un an. Ou, tout au plus, ils chuteront de cent mille unités. Mais ce n'est pas le travail de Renzi, c'est plutôt une question qui concerne l'Europe.
FIRST en ligne – Oui, l'épée de Damoclès du pacte fiscal se profile...
Disons-le de cette façon : si le pacte budgétaire nous frappe, nous sommes finis. Sinon, si l'on continue dans la logique d'aujourd'hui, en négociant le dépassement des paramètres de quelques décimales, on se condamne à l'asphyxie progressive.
FIRST en ligne – N'y a-t-il pas une troisième voie ?
Renzi jouera tout aux prochaines élections. L'image qui lui est la plus favorable est celle d'une forte progression des eurosceptiques en Europe, suffisante pour provoquer une grande peur en Allemagne, mais pas assez forte pour saper le processus d'intégration. Si les choses se passent ainsi, bien sûr si l'électorat italien lui fait confiance, Renzi pourra disposer d'une marge de manœuvre suffisante pour demander un changement de cap. L'Allemagne est apparemment rigide, mais elle sait être pragmatique. Et ainsi nous pouvons gagner un peu d'oxygène. Comme l'espéraient les marchés, qui ont misé sur la baisse du spread et, à travers les banques, sur une reprise modérée des économies.
FIRST en ligne – Ou quelque chose de plus…
J'ai bien peur que non. Au contraire, paradoxalement, notre seul espoir d'échapper à la déflation est que la situation s'avère si instable qu'elle rende nécessaire et urgent un changement de cap, celui que réclame Barack Obama. Mais hélas, sa présidence tire maintenant à sa fin. Et sa persuasion morale n'a pas affecté la rigidité allemande, pas même en matière d'excédent commercial. Le risque est que les choses ne changent pas ou que l'on croie qu'elles peuvent changer d'elles-mêmes, en procédant par petites touches. Pourtant, l'exemple du Japon nous montre qu'avec cette logique, la stagnation économique peut durer des décennies.
FIRST en ligne – Plus que des Renzinomics, bref, il nous faut des Abenomics…
Il n'y a pas d'issue à cette crise sans une forte injection de la demande. Bien sûr, les réformes sont importantes à long terme, mais pour redémarrer la voiture, il faut mettre de l'essence dans le moteur. Comme Tokyo tente de le faire avec un certain succès, étant donné que l'inflation tend enfin à remonter en même temps que la consommation. M Je ne pense pas qu'en Europe aujourd'hui les conditions soient réunies pour une politique aussi agressive et courageuse.
FIRST en ligne – Et Renzi n'est-il pas assez courageux ?
Je ne sais pas. Pour l'instant, il a beaucoup parlé de réformes, mais peu de politique économique.
