Enav met le cap sur la Bourse. La « poule aux œufs d'or », la « autoroute des cieux » ou le « joyau de l'État » - pour ne citer que quelques-unes des définitions que l'on peut lire sur la société qui contrôle le trafic aérien entrant, sortant ou de passage sur l'Italie - il a révisé le timing mais le report de deux semaines annoncé mercredi au Parlement et en raison de la concomitance avec le référendum sur la sortie (ou non) de la Grande-Bretagne de l'UE, n'arrête pas la machine à privatiser. Après avoir écarté l'hypothèse du 13 juin, nous nous tournons maintenant vers le 4 juillet pour le lancement de l'introduction en bourse ; deux semaines de placement et de road show, puis à partir du 19 juillet le débarquement sur la Piazza Affari : cela semble être le scénario le plus probable, quoique officieux. Superstition ou pas, le programme avance et la menace du Brexit ne fait pas partie des hypothèses sur la table pour le moment. Il l'explique Roberta Neri, PDG d'Enav, dans cet entretien accordé à FIRSTonline qui est aussi l'occasion de parler d'une entreprise valorisée par des estimations boursières comprises entre 1,8 et 2 milliards et d'un business pas à l'honneur mais non moins rentable pour l'investisseur.
De mi-juin à début juillet : pourquoi ce report de l'introduction en bourse ? Pour ne pas se heurter à la volatilité des marchés liée au référendum anglais ou parce que l'on craint que le parti favorable au Brexit ne l'emporte ?
"Tout d'abord, je voudrais préciser qu'il n'y a pas de décalage. Dès le départ, le calendrier de privatisation indiquait comme objectif le premier semestre 2016. En cours de route, la voie à suivre a été évaluée plus en détail. Quelle que soit l'issue finale du référendum britannique, l'attention des marchés se portera certainement sur la date du 23 juin et notre road show n'aurait pas reçu l'attention nécessaire de la part des investisseurs. S'il n'y a pas de sortie de l'UE, tout sera réglé en quelques jours. Si, au contraire, le oui l'emporte, le scénario reste à écrire. Nous n'envisageons pas de report pour le moment. Une fois le référendum organisé, nous aurons dix jours pour faire notre bilan. A titre indicatif, nous avons parlé de la première semaine de juillet pour l'introduction en bourse et de la mi-juillet pour la cotation. Nous sommes optimistes et nous travaillons dans ce sens ».
Après la transformation en société par actions en 2001, un moment "historique" arrive pour Enav : vous serez parmi les rares au monde à avoir ouvert le capital aux particuliers et les seuls à être cotés en Bourse. N'est-ce pas là un risque pour une activité comme le contrôle aérien qui, dans d'autres pays, est confiée à des entreprises publiques, voire gérée directement par l'État ?
« L'actionnariat et la gestion d'ENAV resteront publiques, étant donné que 51 % de l'entreprise seront toujours entre les mains du ministère de l'Économie. Comme pour les autres pays, jusqu'à présent, seules deux entreprises dans le monde ont été privatisées : Nats au Royaume-Uni et Nav au Canada. En particulier, dans le cas anglais, 51% du capital a été vendu avec transfert direct, principalement aux compagnies aériennes. Par la suite, le poids des entreprises a été réduit avec l'entrée des fonds de pension, atténuant ainsi le potentiel conflit d'intérêts. Le reste du contexte européen prévoit des sociétés entièrement publiques ou gérées directement par le ministère des Transports, comme en France. Sans aucun doute, en tant que société cotée, nous serons uniques au niveau international mais dans un contexte où nous avons toutes les caractéristiques pour être intéressants pour le marché ».
Quels sont les atouts avec lesquels Enav se présente aux investisseurs ?
« Nous sommes une entreprise régulée, la régulation est au niveau européen et 41 pays y participent. Les mêmes règles s'appliquent à tous selon le principe du ciel unique européen, la gestion de l'espace aérien comme s'il en était un. L'évolution des autres opérateurs a également été similaire à la nôtre. La gestion exclusive du trafic aérien par une personne publique a des origines historiques et découle du caractère militaire de l'activité qui s'est progressivement élargie au trafic civil. Presque partout, la transition vers la forme de la société par actions a eu lieu. Aujourd'hui, Enav franchit une nouvelle étape dans la transformation en société par actions avec le choix de l'actionnaire Tesoro pour valoriser les actifs publics. 49% du capital seront cédés, ce qui a conduit à privilégier une opération de marché ».
Le placement s'adressera-t-il principalement aux investisseurs institutionnels ? Quels instruments de garantie sont envisagés pour assurer un actionnariat suffisamment fragmenté et éviter les conflits d'intérêts ?
« Nous sommes la première privatisation de cette période après Poste qui, en tant que marque, est certainement mieux perçue par les petits épargnants. Notre métier, pour les raisons que nous avons évoquées, intéresse principalement les investisseurs institutionnels et c'est à eux, avant tout, que nous nous adresserons sans exclure une part pour les particuliers et pour les salariés. C'est l'indication qui ressort de l'activité de précommercialisation. Nous attendons une multiplicité d'investisseurs institutionnels compte tenu des caractéristiques d'une entreprise régulée avec une forte visibilité et une stabilité des flux ; mais aussi un mix d'actionnariat réparti par zone géographique. Ainsi, non seulement les fonds à long terme et d'infrastructure, mais aussi les couvertures. Nous nous concentrons également sur la composante étrangère, en provenance d'Europe et des États-Unis. Enfin, l'opération prévoit un plafond de 5% des droits de vote justement pour garantir une pluralité d'actionnaires ».
ENAV est valorisé entre 1,8 et 2 milliards d'euros. Nous sommes sur des valeurs loin des "géants", comme Eni, Enel, Poste qui l'ont précédé sur le chemin de la privatisation ou comme Ferrovie-Anas qui le suivra. Un bijou, mais petit. Cela peut-il vous favoriser ou vous désavantager par rapport à l'intérêt du marché ?
"Je ne peux pas confirmer ces chiffres, car l'évaluation de l'entreprise n'est pas encore terminée et sera établie par le Trésor. D'un autre côté, il ne fait aucun doute que nous sommes petits par rapport aux groupes mentionnés, mais nous avons toutes les preuves d'une société saine qui a de la place pour une optimisation supplémentaire. De grosses opérations ont été réalisées avant la nôtre mais le marché est varié et pas gonflé. Je vois un contexte positif ».
Si vous deviez convaincre un investisseur d'acheter Enav, que lui diriez-vous ?
"La société opère dans un secteur stratégique dans un contexte exclusif en Italie, l'activité est réglementée avec des tarifs et des revenus stables et avec des mécanismes pour atténuer certains risques, tels que le risque de trafic. Aujourd'hui, les attentes du trafic aérien sont certainement croissantes en Europe et au-delà et c'est un élément d'attraction positif pour ENAV. En cas de ralentissement ou d'accélération du contexte de marché, les tarifs resteront inchangés pour des écarts de -2 à +2 pour cent. Au-delà et dans la limite de 10%, le risque est partagé entre l'ENAV et les entreprises (70% supporté par ces dernières). Plus de 10% sont les entreprises qui prennent intégralement en charge la déviation. Cela stabilise les perspectives de revenus de l'entreprise. En effet, notre activité se répartit entre l'activité en-route, pour supporter la traversée du trafic sur notre espace aérien d'environ 752.000 43 kilomètres carrés, et l'activité terminale, lors des phases d'approche, d'atterrissage ou de décollage des avions sur les 4 aéroports nationaux. Le premier appartient à 75 centres de contrôle à Ciampino, Linate, Brindisi et Padoue et représente près de XNUMX% de notre chiffre d'affaires.
Les comptes du deuxième trimestre d'Enav ne seront pas disponibles au moment du placement : pourquoi ?
« Les temps ne le permettent pas. Nous présentons les données de 2015, une année qui s'est clôturée avec un bénéfice consolidé de 66,1 millions d'euros, en hausse de 65% par rapport à l'année précédente, le meilleur résultat de l'histoire d'ENAV. L'EBITDA s'est amélioré de 8,6 %. Tout cela a été possible grâce à une réduction des coûts de 10 %. Le rapport trimestriel 2016 enregistre une amélioration de la marge de 34% en rythme annuel et une croissance du chiffre d'affaires malgré la saisonnalité qui pénalise le premier trimestre par rapport à la période estivale sur laquelle se concentre notre activité ».
Au regard de la situation globale du pays et du cadre dans lequel s'inscrit la privatisation, la seule prévue pour 2016, voyez-vous des progrès ou pas ?
« Je pense que les caractéristiques d'ENAV sont appréciables aussi et surtout dans un contexte difficile comme celui du marché actuel et du pays. Le contexte européen lui-même présente des éléments critiques. Les achats d'obligations d'entreprises par la BCE visent en revanche les grandes entreprises mais le tissu de petites et moyennes entreprises, prédominant en Italie, ne peut en bénéficier. Et cela pourrait être une cause de retard pour l'Italie ».
Le nombre de femmes qui occupent le poste de directeur général dans les sociétés cotées se compte sur le bout des doigts. Mondardini pour le groupe L'Espresso et, il y a encore quelques mois, Treu pour Il Sole 24Ore sont parmi les rares noms à citer. A-t-il été difficile d'accéder à votre poste ? Pensez-vous que vous avez dû travailler plus dur qu'un homme pour vous établir?
« Je ne sais pas à quel point un homme est dur. Quant à moi, je peux dire que je croyais en ma vie professionnelle et que je la valorisais. Les sacrifices font partie de la vie de chacun, le reste dépend de la capacité à s'organiser. Mon cas pourrait témoigner qu'il n'y a pas de problème de genre et pourtant les chiffres parlent d'eux-mêmes, même si je pense que les quotas de femmes ne suffisent pas à le résoudre. Dans l'ENAV, qui comme je l'ai dit a une origine militaire, j'ai découvert une présence et une incidence importante de femmes. J'ai moi-même nommé la première femme à la tête d'une tour de contrôle, celle de Brindisi".
