Il y avait deux grandes inconnues quand nous avons écrit, il y a un mois, les textes de Mains. D'une part, la élections Américain, de l'autre je contagions du Covid-19, qui avait déjà entamé une deuxième manche.
La première inconnue a été résolue : Joe Biden il a gagné, et un jour même Trump devra l'accepter.
La deuxième inconnue a également été dissoute, mais, contrairement à la première, pas dans un sens positif : lavague d'infections continue et, contrairement au mois dernier, le plus fortement en Amérique par rapport à l'Europe.
Sur taux, l'impact des deux a été ténu, du moins jusqu'à présent Liaison en T e Frette. Ces derniers sont restés stables, toujours en dessous de zéro, tandis que les rendements des premiers signalaient une faible volonté de ski, essayant d'atteindre - sans succès - les 1%, mais finissant quand même une poignée de points de base au-dessus des niveaux du mois dernier. Pour mettre les choses en perspective, rappelons qu'il y a un an, dans les temps heureux où nous ne savions rien de l'imminence du virus, le T-Bond à 10 ans rapportait 1,8 %, et un an avant cela, 2,8 %.
Qu'y a-t-il derrière ces tests d'ascension ? D'un côté l'inflazione: il est vrai que pour rechercher une certaine pression sur les prix en Amérique, il faut recourir à un microscope, mais il est également vrai que, par rapport au début de l'été, l'inflation - titre e coeur - c'est un peu plus élevé en Amérique par rapport à la zone euro, et cela vaut tant pour moi prix consommateur que, pour prix à la production. En revanche, l'économie réelle tient, malgré le virus, ei taux longs ils reflètent aussi ce domaine.
Nous avons dit que l'impact sur les taux d'intérêt, après la résolution des deux inconnues, était faible pour les T-Bonds et les Bunds. Mais ce n'était pas sombre pour moi btp: Les rendements ont continué à grincer des creux historiques, touchant même 0,60 %, et finissant à la mi-novembre juste au-dessus de ce niveau.
Il n'y a pas que les titres italiens qui ont enregistré de fortes baisses de rendements : il en est de même, pour rester dans le Club méditerranéen, avec des creux historiques pour Grece, 0,77 %, Espagne, 0,12 % et Portugal, 0,09 %. En parlant du Portugal, alors que, pendant la crise de la dette souveraine, les pays touchés étaient qualifiés de Club méditerranéen, a vivement protesté le ministre des Finances portugais, arguant, non sans raison, qu'ils n'ont rien à voir avec la Méditerranée ; mais il est toujours préférable d'être associé à la Mare Nostrum, qu'aux porcs, PIGS ayant été le premier acronyme qui a uni les pays dans cette crise.
Pourquoi je les rendements des pays "périphériques" ont baissé tandis que ces dieux Frette sont restés écurie, sinon légèrement grimpé? Bonne question. Peut-être que les marchés commencent à se rendre compte qu'avec une BCE garantissant les titres des instruits et des instruits, nous sommes tous dans le même bateau, nous serons tous sauvés, sans distinction, comme le stipule la Constitution italienne, de sexe, de race, de langue et de religion ; donc il n'y a aucune raison de garder les fameux spreads trop élevés: L'Allemagne sera le maître de toutes les vertus, mais les autres pays deviendront de dignes suiveurs, une fois qu'ils pourront puiser dans le puits de Saint-Patrick de la Banque centrale européenne.
Et je taux réels? Ceux déflatés par l'IPC de base (qui exclut les aliments et l'énergie) sont restés environ écurie. Un peu plus haut pour les taux des obligations d'Etat américaines (en ligne avec les taux nominaux), alors que pour les BTP la baisse des obligations nominales a été annulée, en niveau réel, par la baisse du taux d'inflation. Pour vraiment aider l'économie devrait être, en Amérique et partout, beaucoup plus bas, mais il faut régler...
Également sur l'échange de dollar la résolution des deux inconnues ci-dessus n'a pas eu beaucoup d'effet. Le niveau de 1,18 contre euro ne s'écarte pas de la fourchette des derniers mois. Le dollar, comme réitéré le mois dernier, s'est affaibli d'environ 5% par rapport au début de l'année. Regardant vers l'avenir, et prenant l'étoile polaireperformance comparée de l'économie réelle des deux côtés de l'Atlantique, le dollar devrait renforcer. À moins qu'un nouveau confinement plus sévère n'arrive là aussi, ce qui est très probable.
L'autre déterminant majeur, la différentiel de taux réel à long terme, qui était largement en faveur des actions américaines et s'est désormais stabilisé à zéro, devrait désormais rester neutre. Mais, comme nous le répétons maintenant avec lassitude, tout dépend du virus et du vaccin: deux variables pour lesquelles on ne peut dire que attend et regarde.
En ce qui concerne les taux de change, la performance du pièce de monnaie chinoise: le yuan a poursuivi sa course. Face au dollar, par rapport à il y a un an, il s'est apprécié de 6%. Là la pandémie a fait du bien au yuan, comme il sied à une nation qui a payé pour le péché originel d'être à l'origine du SRAS-CoV-2, mais qui a réussi à s'en sortir plus tôt et mieux que les autres. Il convient également de rappeler que, par rapport au niveau d'avant la Grande Récession (mi 2007) et à ce jour, lo yuan a subi un appréciation, en termes de taux de change effectif réel, plus que 40%.
Et je marchés financiers? La réponse de Sacs à la victoire de Biden, c'était entre calme et positif. Trump avait déclaré que s'il gagnait, les marchés boursiers augmenteraient comme un fusée, et l'implication évidente était que si l'adversaire gagnait, ces marchés s'effondreraient. Cela ne s'est pas produit, e les cotations ont augmenté.
Il y en aura d'autres des hauts et des bas, mais maintenant ils seront en contact direct avec les vicissitudes du virus, qui ces derniers jours marque record après record de nouvelles infections en Amérique. Et, bien sûr, il y a la God Card vaccins, qui, à chaque fois qu'il est mis sur la table, provoque des envolées d'actions (annonces positives) ou des reculs soudains (suspensions, retards…).
Comment le prix du métal jaune aux élections américaines ? L'or a chuté, signalant qu'il y a moins de malheurs à venir : comme un bon « canari dans la mine », l'or devient une valeur refuge quand ça va mal. Ou du moins c'était le cas jusqu'à récemment, alors que les cours boursiers et les prix de l'or continuaient à grimper. Mais maintenant, le "couple étrange" Sacs-or ne danse plus joue contre joue viens prima.
Si vous regardez le graphique ci-dessus, d'août à aujourd'hui, leOr è chuté et Sacs (représenté par le S&P500) sont monter. Comme il se doit en effet. Il sera intéressant de voir si cette relation physiologique inverse va perdurer, si la propagation du virus devrait à nouveau faire dérailler l'économie…
