Janvier hors des sentiers battus et statistiques. Sans avoir aucun signe de récession aux États-Unis, les Bourses ont décidé d'ouvrir 2016 avec une baisse qui a parfois atteint la vente de panique. À ce stade, les marchés européens se sont révélés plus faibles, tandis que les États-Unis ont mieux résisté.
Pendant de nombreuses semaines, il n'y a pas eu de véritable fuite vers la qualité, toutes les classes d'actifs se sont dépréciées à la seule exception de l'or que nous avions déjà signalé dans la newsletter de début d'année en situation de décorrélation potentielle par rapport aux autres classes d'actifs pour une évolution intéressante. positionnement des traders professionnels sur le métal jaune (Commercials).
L'impression est que les Bourses se retrouvent sans vision claire de l'avenir sur le soutien des Banques Centrales à l'économie. En effet, après une période de silence en deuxième quinzaine de mois, les Banques Centrales se sont toutes exprimées, soit en paroles, soit en actes. La FED, tout en ne revenant pas sur les futures hausses de taux, a annoncé qu'elles seraient à nouveau conditionnées par les données macro, corrigeant ainsi pour l'instant le programme de hausse quasi déterministe annoncé en décembre. Par la bouche du gouverneur Draghi, la BCE a fait des ouvertures pour une expansion du QE européen en mars.
Celle qui ne s'est pas exprimée par des annonces mais par des faits, c'est la Banque du Japon qui, avec un geste pas tout à fait inattendu en termes de contenu mais surprenant pour l'époque, a introduit dans la soirée du jeudi 28/1 des taux d'intérêt au Japon pour la première fois négative pour les dépôts excédentaires des institutions financières auprès de la banque centrale (-0,1%, contre +0.1% précédemment). Un geste accompagné de l'affirmation que, si nécessaire, les taux deviendront encore plus négatifs. La réaction du taux de change dollar/yen a été immédiate, considérée par de nombreux analystes comme un marqueur de crise si le taux de change venait à passer sous le niveau de 116.
Bref, une bouffée d'air frais pour les marchés en ces derniers jours de janvier, certes pas encore décisifs. Les deux autres thèmes qui ont dominé le mois ont été le pétrole et les banques européennes (surtout italiennes).
Petrol
Une véritable montagne russe celle prise par le pétrole au mois de janvier. Vous trouverez ci-dessous les cotations continues du pétrole WTI pour le mois dernier :
Le plus bas de 20/1 juste au-dessus de 26 $ le baril a ramené les prix à des niveaux jamais vus depuis 2004. Le marché a désormais identifié le prix du pétrole comme l'indicateur avancé à suivre et le prix bas comme la source de tous les maux. Sans aucun doute, un maintien des prix en dessous de 30 dollars le baril aurait de lourdes conséquences sur toute la chaîne de l'industrie extractive et du raffinage, sans parler de l'effet déflationniste que la moitié du monde tente aujourd'hui de contrecarrer.
Ces derniers jours, la reprise des prix a été en partie tirée par des rumeurs et des nouvelles sur une plus grande volonté des pays de l'OPEP de réduire leur production et aussi par la participation de la Russie à des négociations à cet effet, rumeurs qui ont depuis été partiellement démenties. Plus concrètes sont les nouvelles venues d'outre-mer où l'effondrement des prix semble avoir convaincu les producteurs de pétrole de schiste de se réconcilier avec la réalité. Trois des principaux producteurs américains (Continental Resources, Hess Corp et Noble Energy) ont annoncé de nouvelles coupes sévères dans les investissements qui entraîneront une baisse significative de la production. A cela s'ajoute le fait qu'en 2015 pas moins de 42 entreprises qui s'étaient lancées dans le secteur du pétrole de schiste ont déclaré faillite. L'impression est que la chute drastique des investissements dans le monde et une modification de la politique d'inondation des marchés par les producteurs du Moyen-Orient pourraient entraîner une certaine normalisation à la hausse des prix au cours de l'année. Selon les données de Baker Hughes, il y avait 498 puits actifs aux États-Unis fin janvier. Ils étaient 1480 début 2015, il y a un peu plus d'un an.
Ce n'est pas un hasard si le contrat à terme sur le pétrole pour livraison en décembre 2016 a clôturé vendredi soir à 41,75 $, soit 24 % de plus que le contrat actuel pour livraison en mars. Une normalisation vers 40 $ d'ici la fin de l'année est probable et souhaitable, mais nous craignons qu'il n'y ait encore de nombreux chocs dans les mois à venir.
Secteur bancaire européen
Si janvier a été très négatif pour la quasi-totalité des marchés, il a été catastrophique pour le secteur bancaire. Beaucoup de choses ont été dites et discutées sur la situation des banques italiennes, mais d'une lecture moins superficielle, le problème a touché l'ensemble des banques européennes. L'indice boursier italien FTSE-MIB a souffert plus que les autres en raison du poids élevé des banques dans l'indice, mais c'est l'ensemble du secteur européen qui s'en est le plus mal tiré. Le marché a fait quelques distinctions. L'indice européen dans son ensemble a perdu 17,3% en un mois et près de 25% par rapport aux plus hauts relatifs d'octobre, symptôme d'un malaise pas seulement en Italie.
Les causes de ce déclin sont nombreuses, certaines générales, d'autres spécifiques. Il ne fait aucun doute que le marché n'a pas apprécié les nouvelles règles de renflouement bancaire, que ce soit en termes de fond ou en termes de délais de mise en œuvre. Dans certains cas, la peur et les rumeurs de nouvelles demandes de recapitalisation de la part du marché ont pesé. C'est le cas d'Unicredit : toujours le samedi 30/1 à l'occasion de la conférence Assiom forex à Turin, l'administrateur délégué Ghizzoni a répondu de manière sibylline à une question précise sur la nécessité d'une augmentation de capital : « Le 9 février, nous allons présenter les comptes de la banque, c'est mieux de les voir et après on en reparlera". Il existe en tout cas un problème de confiance dans le secteur bancaire qui apparaît détérioré dans le meilleur des cas, s'effrite dans d'autres (Monte dei Paschi). Il ne fait aucun doute que, si les comptes sont vrais, il existe des opportunités d'achat à ces prix. Cependant, il faudra voir d'abord si l'hémorragie des cours en Bourse va s'arrêter. Un rebond est possible.
