Aperçu des marchés en automne
Les dernières semaines ont été caractérisées par une hausse significative de la volatilité sur tous les marchés et parallèlement des configurations techniques très intéressantes se sont formées. Nous jugeons donc utile de faire le point sur de nombreux marchés que nous suivons afin d'obtenir des informations opérationnelles. Nous partons comme d'habitude des USA.
Indice boursier américain S&P500
Commençons par analyser le graphique hebdomadaire sur 5 ans, avec ses moyennes mobiles sur 10, 20, 40 périodes (équivalent à 50, 100 et 200 jours). Le ralentissement de ces dernières semaines est sensible et notamment la longue bougie rouge de la semaine dernière qui a dangereusement mis l'indice en contact avec la moyenne mobile la plus importante, celle à 200 jours. L'oscillateur RSI à 7 périodes est très proche de la barre des 30 de survente, à partir de laquelle l'indice a réussi à se redresser en mai et novembre 2012.
L'élément technique le plus négatif est la clôture hebdomadaire à 1906,13 qui est inférieure au plus bas relatif hebdomadaire de juillet précédent, ce qui peut suggérer qu'un schéma d'inversion de tendance a commencé à se former. Crucial sera la clôture de la semaine prochaine, que ce soit au-dessus ou en dessous de la MM.
Il est probable que cette tendance baissière qui se dessine luttera contre la saisonnalité de la période, qui voit les deux derniers mois de l'année enregistrer historiquement des performances positives.
A cet égard, examinons la saisonnalité de l'indice S&P500 au cours des dix et trente dernières années par rapport à la tendance de 2014 à aujourd'hui : les mois avec les meilleures performances mensuelles historiques sont, dans l'ordre, les mois d'avril, décembre, mars , juillet et novembre. Ces derniers mois, les performances moyennes des 10 dernières années et des 30 dernières années sont en moyenne positives. En particulier, décembre se distingue par sa régularité, avec une performance moyenne de +1,93 % tant au cours des 10 dernières qu'au cours des 30 dernières années.
En 2014, l'indice ne s'est comporté de manière cohérente avec le passé que durant les mois de mars, avril et janvier (au moins conformément à la tendance négative des 10 dernières années). Il n'est pas encore possible de dire quoi que ce soit sur le mois d'octobre car les données de 2014 se réfèrent au vendredi 10/10 avec seulement un tiers des jours écoulés. Selon nous, si le MM200 ne tient pas le coup et qu'octobre se termine de manière très négative, il pourrait y avoir le classique rebond technique vers la moyenne des deux derniers mois de l'année ; à l'inverse, si en octobre la moyenne mobile apportait un nouveau soutien, alors novembre et décembre déploieraient pleinement leur potentiel saisonnier. Dans les deux cas il est donc probable que la saisonnalité de fin d'année soit respectée.
Notons enfin que certains analystes américains (dont Chris Kimble) rapportent la valeur anticipative du ratio entre les indices SPW et SPX (tous deux mesurent la performance des 500 premières actions américaines, les premiers pesant les titres, les seconds les pesant par capitalisation ). Lorsque ce ratio viole les lignes de tendance, il anticipe un changement de tendance. À la mi-2007, le ratio a cassé la ligne de tendance qui avait augmenté depuis 2004. L'indice a de nouveau atteint un nouveau sommet, puis s'est effondré en 2008. Nous sommes dans une situation similaire maintenant, avec le rapport cassant la ligne de tendance en mai. SPX a ensuite atteint un nouveau sommet en septembre. Si les évaluations de Chris Kimble sont correctes, c'est une situation qui pourrait conduire à une correction marquée du marché américain au cours de l'année 2015. (données partielles d'octobre 2014)
Indice actions européennes Eurostoxx 600
La situation de l'indice européen est plus compliquée. La moyenne mobile à 200 jours, déjà violée durant l'été mais promptement récupérée, a été violemment crevée à la baisse la semaine dernière, constituant un minimum désormais déjà inférieur à celui de début août. La formation d'un double sommet de juin à septembre, des plus bas plus bas et une clôture hebdomadaire sous le MM200 sont des symptômes de la formation d'une tendance baissière. Il est possible que l'indice revienne dans la zone 335 – 340 à l'occasion du rallye de Noël, mais les conditions techniques aujourd'hui ne sont pas très propices à la recherche de nouveaux plus hauts dans les mois à venir.
Après le rallye de la première partie d'année, le retracement du mois dernier a été si fort que tous les indices européens sont repassés sous les niveaux du début d'année, à l'exception de l'Italie, de l'Espagne et de la Suisse. L'indice Dax allemand est noir.
Marché obligataire
L'indice phare de ce secteur est, comme toujours, l'indice dix ans américain. Nous avons mentionné à plusieurs reprises qu'il s'agit de la tendance séculaire la plus solide et la plus fiable de toutes. Tant que le taux restera dans le canal, on ne sera pas autorisé à parler d'inversion de tendance baissière. C'est la principale raison pour laquelle en fin d'année dernière, alors que le 3 ans atteignait XNUMX%, nous avons décidé de maintenir l'exposition obligataire contre l'opinion dominante qui parlait de fin de cycle. Depuis, le taux a modérément baissé, permettant une autre excellente année pour les portefeuilles obligataires.
En réalité, les anticipations de hausse des taux américains sont désormais nombreuses, et depuis juillet elles se sont déversées sur le dollar, largement acheté, mais Janet Yellen s'est empressée d'affirmer qu'en cas de besoin, les taux peuvent rester bas dans le temps indéfiniment et cette dernière semaine a refroidi le dollar tout en renforçant le T-note.
Sur le front européen, les obligations d'État présentent peu d'intérêt, une augmentation modeste des spreads de crédit a eu lieu, ce qui a fait chuter le prix de certains titres à rendement élevé à des niveaux minimaux plus intéressants. L'inflation européenne juste au-dessus de zéro et l'italienne définitivement à zéro font de l'achat de titres indexés sur l'inflation avec une logique d'accumulation un investissement qui demande beaucoup de patience mais certainement, même s'il n'est pas un résultat enthousiasmant. Les tensions internationales liées au Moyen-Orient et à Ebola et la recherche de sécurité qui en découle contribueront à maintenir des prix élevés des obligations Investment Grade.
Taux de change EUR/USD
Confirmant une fois de plus que les lignes de tendance à long terme sont les plus robustes, même le taux de change EUR/USD, à son énième test de résistance dynamique, s'est envolé vers le bas. C'était un mouvement attendu depuis longtemps, il a fallu un peu plus de temps que nécessaire et une certaine incertitude dans la zone des 1,40 mais au final le mouvement ne nous a pas pris au dépourvu et tous les portefeuilles en ont profité.
Après avoir atteint le premier objectif de 1,25 au plus bas de 2008/09, et après une pause évidente pour se rapprocher des moyennes mobiles, le deuxième objectif de 1,20 apparaît désormais à portée de main. À partir de là, de nouveaux scénarios s'ouvriront que nous analyserons en temps voulu. À l'heure actuelle, la zone entre 1,28 et 1,30 est une zone pour acheter plus de dollars.
or
Le support juste en dessous du niveau de 1200$/once a joué le rôle de barrière et créé une situation de triple minimum qui la renforce considérablement. En observant les positions à terme des producteurs, force est de constater que dans la zone 1200 les offres se raréfient et inversement, les achats en provenance probablement des Pays Emergents se multiplient.
Autres devises étrangères
Le rendement obligataire modeste rend indispensable la poursuite de la diversification des devises déjà entamée avec profit l'année dernière. Les cross de devises les plus intéressants pour un investisseur en euros sont : le real brésilien, le peso mexicain, le dollar australien, la livre sterling.
Conclusions
Après une première partie d'année positive et sereine pour presque toutes les classes d'actifs, l'automne a apporté une vague d'incertitude. La tendance des derniers mois de l'année nous dira quelle direction prendra 2015. Pour l'instant, nous restons favorables aux investissements en dollars, à la diversification des devises, aux obligations à haut rendement soigneusement sélectionnées, aux obligations indexées sur l'inflation et à la génération de rendements supplémentaires. par le biais de certificats liés au crédit et liés aux actions.
Pièces jointes : Aperçu du marché d'automne.pdf
