La guerre en Ukraine pourrait ouvrir à un nouvelle phase pour l'économie italienne caractérisée par une croissance faible et une inflation élevée, aidée par la hausse des prix des produits de base et les goulots d'étranglement dans les chaînes d'approvisionnement mondiales. C'est le scénario proposé par Prométée – le centre d'études de Bologne – dans son rapport prévisionnel pour mars 2022.
Si jusqu'à il y a quelques semaines, toutes les conditions étaient réunies pour sortir des deux dernières années marquées par la pandémie, l'invasion de l'Ukraine a changé les cartes sur la table, non seulement pour ses implications dramatiques, mais aussi en termes géopolitiques et bon marché. Contrairement à ce qui s'est passé à l'occasion d'autres crises, cette fois la rupture avec le passé est beaucoup plus forte afin d'ouvrir une nouvelle ère pour l'économie italienne. Prometeia identifie 5 raisons : l'inflation va réduire les dépenses des ménages et des entreprises, saper la confiance et le pouvoir d'achat, les chaînes d'approvisionnement mondiales pourraient subir de nouvelles arrestations, l'approche différente des banques centrales, l'incertitude qui effraie les marchés financiers et, enfin, les politiques budgétaires visant à atténuer les impacts des augmentations, mais actuellement suffisantes pour compenser ces effets.
Économie italienne : l'inflation réduit les dépenses des ménages et des entreprises
L'inflation des biens énergétiques en rythme annuel bondit en ces premiers mois de l'année à 124% pour les prix à la production, à 46% pour les prix à la consommation, avec des pointes à 96% pour les tarifs du gaz et de l'électricité aux familles. Dans le même temps, cependant, la hausse des coûts des entreprises se diffuse sur l'ensemble de la chaîne des prix : les coûts de fabrication ont atteint 12 % et l'inflation sous-jacente est passée à 1.8 % contre 0.8 il y a un an . Prométhée révisée estimations pour 2022: croissance en baisse à 2,3% (contre 3,6% en février) et inflation en hausse à 5,3% (contre 3,5% en février), un niveau jamais vu depuis les années 80, avant de redescendre à 1.8% en moyenne l'an prochain.
Cette flambée va réduire les dépenses des ménages et des entreprises, minant leur confiance et leur pouvoir d'achat. Les interventions mises en place par le gouvernement, bien qu'importantes, ne sont actuellement pas suffisantes pour produire ces effets. La dépense nominale restera globalement inchangée mais sa contrepartie en biens et services achetés sera absorbée par l'inflation à hauteur de 2%. Même pour les entreprises, les effets varieront fortement en fonction de l'intensité énergétique de la production, mais en moyenne, tant la "hausse des coûts" que la "détérioration des anticipations de demande intérieure et extérieure" pèseront.
Les chaînes d'approvisionnement mondiales ralentissent en raison de la guerre
Parmi les raisons qui pourraient ouvrir une nouvelle ère de l'économie italienne, selon le cabinet de conseil, il y a aussi les éventuels goulets d'étranglement dans les chaînes d'approvisionnement mondiales induites par la guerre et les sanctions économiques, déjà gravement affectées par la crise pandémique. Seulement 1.6 % des exportations italiennes totales sont destinées à la Russie et 0.6 % à l'Ukraine ; cependant, l'impact peut être fort pour certains secteurs spécifiques (machinerie, vêtements e chaussurele produire médicaments), et pour certaines régions (plus de 25 % des exportations italiennes vers la Russie proviennent de la Lombardie – 20 % des exportations des Marches sont dirigées vers la Russie).
En outre, la Russie et l'Ukraine détiennent des parts de marché importantes dans la fourniture de certaines matières premières et produits semi-finis (Titanium, Palladio, blé e plus), qui sont des intrants importants pour les secteurs de l'automobile, des engrais et de l'agriculture. Dans un monde interconnecté avec des chaînes de valeur complexes, les effets sur les économies pourraient aller au-delà de ce que suggèrent les données commerciales.
La régionalisation des échanges et la réduction des chaînes d'approvisionnement pour un secteur manufacturier ouvert aux échanges comme celui de l'Italie peuvent sans aucun doute avoir avantages dans des situations comme celles vécues pendant la pandémie et maintenant avec la guerre, cela se traduit en revanche par des coûts de production plus élevés et un pouvoir d'achat plus faible pour les familles.
La position restrictive de la CB va peser sur l'économie italienne
Lors de sa réunion de mars, la BCE a envoyé un signal restrictif, anticipant la clôture du programme d'achat APP (Asset Purchase Programme). La Fed fait face à une inflation qui a atteint près de 8% en février et, avec une économie en plein essor, les marchés anticipent actuellement des hausses globales de 200 points de base d'ici 2022. Selon Prometeia, la position plus restrictive ne peut que peser sur la tendance de l'activité économique, financière des marchés et des climats de confiance. D'autre part, une réponse expansive de la politique budgétaire en Europe et une nouvelle suspension des règles budgétaires européennes se profilent. De plus, cela pourrait entraîner des dépenses communes pour la défense, pour réduire la dépendance énergétique et pour accueillir les réfugiés ukrainiens.
Pour l'UE, Prometeia continue de prédire seulement début 2023 la première hausse des taux directeurs malgré une inflation qui en fin d'année pourrait se situer entre 3.5% et 4%. On estime que les effets déflationnistes du choc lié à la guerre en Ukraine marqueront un revers pour la zone euro, auquel la BCE devra faire face.
La croissance du PIB de l'UE prévue pour cette année, 2.2 %, sous-tend en fait une forte stagnation une fois l'effet de report éliminé (1.9 point de base), même si avec des différences importantes entre les principaux pays de la zone. Cependant, le risque que la pandémie puisse encore freiner la croissance ne doit pas être sous-estimé.
L'incertitude effraie les marchés financiers et le spread augmente
Pour l'instant, moins préoccupants pour notre pays seraient les effets liés aux liens financiers avec les pays en guerre. Les relations financières avec la Russie, et les sanctions qui y sont liées, impliquent dans une mesure limitée les institutions financières italiennes, même si nos banques apparaissent parmi les plus présentes sur ce marché. Le Système bancaire européen est exposé à la Russie pour une centaine de milliards d'euros entre les prêts et autres actifs en devises et en monnaie locale, égal à 0,7% du PIB européen (l'Italie pour environ 30 milliards, soit environ 1,5% du PIB). L'exposition à l'Ukraine est beaucoup plus faible.
Toutefois, les effets sont amplifiés par une plus grande incertitude : les conditions se sont resserrées sur les marchés financiers du monde entier, avec des primes de risque plus élevées qui n'ont pas tardé à être demandées également sur notre dette souveraine, avec des spreads contre le Bund allemand en augmentation (qui a une plus grande exposition de l'Italie à l'économie russe ). A tout cela, il faut ajouter la possibilité que Moscou décide de faire défaut sur sa dette extérieure en cas de prolongation du conflit.
Les politiques budgétaires visant à atténuer les hausses de prix ne suffisent pas
L'invasion russe a également modifié les perspectives de la politique budgétaire, qui en 2022 s'attachera également à atténuer l'impact des augmentations énergétiques sur les ménages et les entreprises et à accueillir les réfugiés d'Ukraine. Pour atténuer les conséquences des hausses de prix, l'exécutif est déjà intervenu avec des mesures pour plus de 10 milliards d'euros au cours des deux premiers trimestres seulement, et selon Prometeia, elles seront également répétées pour le second semestre compte tenu de la persistance des prix élevés. prix de l'énergie. Globalement, les mesures de soutien prévues dans le scénario "seront compatibles avec un déficit qui s'élèverait à 5,8% du PIB". De plus, pour 2022, Prometeia maintient sa propre prévisions sur le PNRR ce qui contribuera à hauteur d'environ 0,4 % à la croissance du PIB.
Selon les estimations de Prometeia, le produit intérieur brut de notre pays marquera +2,2% pour 2022 (contre 4% en décembre). Une révision basée sur l'hypothèse que les moteurs de la croissance n'ont pas disparu et qu'ils reprendront le dessus à partir de l'été, après une contraction au premier trimestre de l'année. Cependant, la croissance sera freinée par des prix de l'énergie toujours plus élevés et ne retrouvera donc pas les niveaux prédits par Prometheia avant la guerre.
