Les investisseurs institutionnels européens revoient leurs portefeuilles obligataires dans un contexte de taux négatifs et afin de mieux gérer la volatilité ; il y a eu une réduction des allocations aux actions, en particulier sur les marchés plus matures, compensée par une augmentation générale des allocations aux instruments alternatifs. Tels sont les résultats généraux de l'enquête Mercer European Asset Allocation Survey 2016, qui en est à sa 14e édition et qui a analysé les tendances de l'allocation d'actifs des grands investisseurs institutionnels, en particulier des fonds de pension européens, pour un total d'actifs de plus de 930 milliards d'euros.
En ce qui concerne l'Italie, pour laquelle Mercer a également enquêté - à travers un ensemble de questions qualitatives - sur l'attitude prospective vis-à-vis de la construction de portefeuilles, les investisseurs semblent s'attendre à une croissance macro-économique très faible. En effet, seuls 36% de l'échantillon s'attendent à une hausse des rendements obligataires, contre 29% pessimistes en la matière et 36% qui n'ont pas d'opinion précise. En ce qui concerne les perspectives inflationnistes, 79% de l'échantillon italien s'attend à ce que l'inflation européenne et américaine n'augmente pas en 2016. Un objectif poursuivi avec fermeté par les banques centrales. Concernant le portefeuille d'investissement, 64% de l'échantillon ne pensent pas investir ou augmenter leur allocation sur les marchés privés, et seulement 43% pensent intégrer des investissements dans des stratégies obligataires à rendement absolu dans leur allocation d'actifs. Ce sont des composants qui, selon Mercer, rendent plutôt les portefeuilles diversifiés et plus robustes.
Le marché italien, en termes d'allocation stratégique d'actifs, se caractérise toujours par une présence importante d'investissements dans le marché immobilier, historiquement justifiée, et une composition obligataire toujours orientée vers les obligations d'État domestiques. La comparaison avec un marché plus évolué, essentiellement celui de l'Europe du Nord, confirme que le poids des investissements en bourse des investisseurs institutionnels italiens est nettement plus faible.
"L'enquête Mercer, en raison de la participation de grands investisseurs institutionnels européens et du volume de portefeuilles analysés, à mon avis - explique Marco Valerio Morelli, PDG de Mercer Italia - peut être considérée comme l'une des sources d'information les plus fiables sur les choix de ces sujets, pour la valeur de la comparaison et la dimension paneuropéenne».
En raison de la complexité du scénario économique, de la volatilité des marchés financiers et du niveau des taux d'intérêt désormais à des niveaux historiquement bas pour les investisseurs institutionnels, de grands défis se posent dans le domaine de la construction de portefeuille et dans la génération de rendements attractifs. Pour atteindre leurs objectifs, les investisseurs sont mis au défi de se tourner vers des classes d'actifs et des stratégies moins familières et plus flexibles. Une preuve importante de la recherche est que ce changement, déjà en cours en Europe, rencontre encore des résistances en Italie.
Luca De Biasi, responsable du domaine Investissements & Retraite de Mercer Italia souligne: «Nous sommes, à notre avis, proches d'une autre période de grande volatilité sur les marchés financiers et donc de l'incapacité à considérer correctement toutes les classes d'investissement possibles ou, pire, rester attaché aux schémas traditionnels de construction de portefeuille expose implicitement les actifs à des risques de pertes importantes ».
Une approche conservatrice se dégage plutôt des intentions et des prévisions exprimées par l'échantillon italien. Comme mentionné, seuls 36% de l'échantillon s'attendent à une hausse des rendements obligataires, contre 29% qui ne croient pas que cette tendance soit possible et 36% qui n'ont pas d'opinion précise à ce sujet. «Il peut sembler paradoxal qu'un si faible pourcentage pense qu'une hausse de taux déjà négatifs est possible. Il est probable que les investisseurs considèrent les perspectives de croissance macro-économique comme très faibles » résume De Biasi.
« En ce qui concerne les perspectives inflationnistes, implicitement – commente De Biasi – les réponses de l'échantillon italien apparaissent contradictoires quant à la confiance aveugle « du marché » dans la capacité des banques centrales à garder le système sous contrôle ».
obligations – L'enquête, au niveau européen, a confirmé la recherche d'une diversification plus large sur les portefeuilles obligataires. Au sein de cette catégorie, les stratégies de rendement absolu ont une allocation moyenne plus élevée ; ces stratégies offrent une diversification dans un environnement de taux d'intérêt potentiellement en hausse.
De manière générale, dans le cadre des portefeuilles obligataires européens, on observe une tendance à délaisser les obligations d'Etat au profit des obligations d'entreprises, compte tenu de la recherche continue de rendement des investisseurs institutionnels.
Marchés émergents – Alors que les flux de capitaux des investisseurs particuliers vers et depuis les marchés émergents restent volatils, les allocations des investisseurs institutionnels européens sont restées, dans l'ensemble, globalement stables. Malgré les performances décevantes enregistrées ces dernières années, les marchés émergents continuent de représenter 6% du total des actifs (inchangé par rapport à l'année précédente), dont les actions et les obligations sont des composantes communes des portefeuilles institutionnels européens. « Il est encourageant de voir que les investisseurs institutionnels ont des perspectives à long terme sur les marchés émergents, contrairement au comportement des investisseurs particuliers. Nous continuons à soutenir l'exposition aux marchés émergents dans le cadre d'un portefeuille bien diversifié et axé sur la croissance », commente De Biasi.
Segments "Alternatives" – « De nombreux marchés souffrent de crises de liquidité réduite et de volatilité conséquente ; les investisseurs institutionnels peuvent vouloir profiter des opportunités créées par la volatilité des marchés. Le rôle clair de la diversification et le profil de rendement attrayant continuent de caractériser l'intérêt et l'actualité de ces classes d'actifs. Dans ce contexte, les investisseurs institutionnels européens montrent une volonté d'approcher également les instruments illiquides, afin de bénéficier de rendements plus élevés », commente De Biasi.
Les résultats de la recherche indiquent que les investisseurs européens se concentrent sur la gestion active dans les segments « alternatifs », compte tenu de la rareté des opportunités « bêta » (expositions passives au marché) dans l'environnement de marché actuel. "Mercer suggère de rechercher une plus grande contribution de l'alpha aux rendements du portefeuille comme moyen de relever le défi d'un monde à faible rendement. Autrement dit, s'appuyer sur les compétences du manager. Cependant – a poursuivi De Biasi – nous constatons une variabilité considérable dans le comportement des régimes de retraite en fonction de leur taille et de leur gouvernance. Les grands investisseurs institutionnels, précisément en raison de leur taille et par conséquent de la meilleure structuration tant du domaine d'investissement que de la Gouvernance, recourent plus fréquemment à l'utilisation d'une gestion de portefeuille active et flexible».
"Même pour le marché italien des fonds de pension, nous espérons une adoption toujours meilleure des pratiques de structuration et de gouvernance conformes aux meilleures pratiques européennes, ainsi qu'une prise de conscience toujours croissante du rôle des investisseurs institutionnels pour l'économie d'un pays mature ", ajoute Morelli. "Les investissements dans des actifs réels font souvent l'objet de discussions, y compris systémiques, tant pour le profil risque/rendement intéressant que pour le rôle que les investisseurs institutionnels peuvent jouer pour soutenir la croissance", explique De Biasi.
ESG (Environnement, Social, Gouvernance) – Enfin, l'enquête a révélé une attention toujours croissante aux facteurs environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) dans les processus d'investissement des fonds participants. 79 % des répondants en Europe ont déclaré qu'ils tenaient compte de ces questions, contre près de la moitié (55 %) en 2015. Les principaux facteurs cités pour attirer l'attention sur les questions ESG étaient l'impact financier potentiel ainsi que la gestion du risque de réputation. « Les parties prenantes prennent en compte les enjeux de l'investissement socialement responsable et durable à différents niveaux, mais surtout dans le processus de sélection et de suivi des gérants et s'appuient de plus en plus sur le conseil pour comprendre dans quelle mesure leurs gérants, actifs ou passifs, intègrent ces enjeux dans leur processus d'investissement. Je tiens à souligner l'une de nos convictions : le moyen le plus efficace d'accéder aux opportunités d'investissement durable est d'investir dans les marchés privés, qui permettent d'accéder à des entreprises non cotées et à des projets capables d'apporter de réels avantages dans le sens d'une économie durable et à faibles émissions. » explique De Biasi.
Malheureusement, la question de l'ESG n'est toujours pas suffisamment prise en compte par les investisseurs italiens qui, dans 64% des cas, ne considèrent pas l'impact du changement climatique et l'évaluation des facteurs de durabilité dans les principes qui sous-tendent leur processus d'investissement.
Penser à long terme – "Comme Mercer, en parlant avec des investisseurs institutionnels, dont l'horizon des passifs est par définition à long terme, nous vous invitons à penser avec une perspective à long terme également dans les investissements" résume Morelli. «En particulier, les investisseurs italiens à long terme devraient être en mesure de capturer des rendements relativement attractifs sur les marchés privés, en partie en raison de la prime d'illiquidité, et devraient être en mesure d'adopter des politiques d'investissement souvent non consensuelles pour profiter pleinement d'opportunités spécifiques», explique De Biasi.
«Une approche systémique et à long terme de l'investissement, qui, comme mentionné, permet également une perspective anticyclique par rapport au marché, représente également le défi auquel les investisseurs institutionnels sont appelés à relever en Italie en ce moment historique, dans lequel ils sont l'occasion de s'interroger sur leur rôle dans l'économie du pays-système » conclut Morelli, qui rappelle : « précisément pour cette raison, nous avons activé un Observatoire sur les investissements des Investisseurs Institutionnels avec Casmef-LUISS avec des rendez-vous annuels ».
