Se concentrer sur les secteurs cycliques, les plus sensibles à la conjoncture économique, afin de surfer sur la reprise européenne. C'est le principal conseil des sociétés d'investissement pour 2014. Au contraire, la prudence est de mise sur les marchés émergents, auxquels il faut préférer les marchés développés, avec un œil sur le Japon.
Carton rouge donc pour les services d'utilité publique qui, selon UBS, seront exposés aux feux croisés d'une situation financière avec des taux d'intérêt sur les obligations d'État plus bas et donc aussi moins favorables à la défensive, et à une demande d'électricité en baisse aussi parce qu'exposés à la forte pression des sources renouvelables.
Le Credit Suisse ajoute d'autres facteurs de risque : le levier financier toujours très élevé du secteur, la moindre attractivité des dividendes (puisque de nombreux groupes seront contraints de choisir entre des distributions élevées et le maintien des niveaux de notation), une éventuelle re-réglementation et une nouvelle fiscalité sur divers marchés nationaux.
"Les investisseurs feraient bien de sous-pondérer les valeurs des services publics et du secteur de la consommation exposées aux variations des taux d'intérêt", note Deutsche Asset & Wealth Management, ciblant les "secteurs sensibles au cycle" : consommation de base cyclique, industrie et services financiers.
Quels sont les secteurs sur lesquels miser ? Technologiques, financières (les banques d'investissement plus que les instituts de crédit) et pharmaceutiques sont d'accord : les deux premières aussi parce qu'elles voyagent à des multiples assez faibles, bien qu'étant généralement défensives, la santé est moins endettée que la TLC et les utilities. En ce qui concerne le choix des marchés et des indices sur lesquels miser, il existe une idée partagée que, globalement, les marchés développés, dont l'Europe, pourront offrir des performances supérieures à celles des marchés émergents vers lesquels une stratégie de différenciation est suggérée.
« Face à l'accélération de la croissance sur les marchés développés – explique UBS – nous privilégions les pays tirés par les exportations, comme Taïwan. Nous apprécions également la Chine, où les réformes annoncées récemment sont susceptibles de stimuler la confiance et de déclencher une réévaluation à partir de niveaux de valorisation déprimés. En revanche, nous serions plus prudents vis-à-vis des pays présentant des déficits importants ou une forte dépendance aux matières premières ».
Pour Morgan Stanley, la recommandation de surpondération sur les marchés développés devrait être confirmée, contre une sous-pondération sur les marchés émergents : "Si les performances et les valorisations relatives des premiers deviennent suffisamment élevées, nous pensons qu'il est trop tôt pour une rotation vers les marchés émergents". Selon le courtier, la sensibilité des bénéfices à une croissance modeste, le renforcement du dollar et la hausse du coût du capital sous-tendent ce jugement : le Brésil, la Turquie, l'Afrique du Sud, l'Inde et l'Indonésie sont les pays sur lesquels il faut rester prudent.
