La seule solution, lourde mais rapide, aux problèmes de la zone euro, passe par le défaut et la sortie de l'euro de la Grèce. Les alternatives, à savoir tirer parti du fonds de sauvetage actuel ou non renforcé dans une mesure exponentielle, plutôt que la transition vers une plus grande union budgétaire dans la zone euro, ne semblent pas en mesure, soit en raison du temps requis, soit en raison de la complexité du processus, de convaincre les marchés sur la reprise de l'Europe. C'est l'instantané de la crise que John Greenwood, économiste en chef d'Invesco, a réitéré le jeudi 20 octobre dans la ville de Milan devant un public restreint d'excellents clients de la firme, l'une des grandes réalités indépendantes de l'industrie de la gestion d'actifs. , avant qu'un accord ne soit trouvé à Bruxelles sur la dette grecque et sur le fonds de sauvetage.
"Nous ne pensons pas que le sommet du G20 apportera des changements significatifs à ce panorama : une matière première fondamentale continuera de nous manquer : la confiance des marchés", renchérit Sergio Trezzi, 40 ans, chez Invesco depuis 11 ans, dont il est le responsable. pour l'Italie et la Grèce, mais aussi l'Allemagne, l'Autriche. Benelux et pays nordiques. L'alternative est le "gros bazooka" avec accès à des trillions d'euros. L'économie grecque parallèlement au renforcement des autres pays de la zone euro".
Les autres scénarios possibles pour éviter le piège de la dette à la japonaise ne semblent pas en mesure d'écarter le risque d'un ralentissement de la croissance. « Je prévois – analyse Grenwood – un ralentissement de la croissance de la zone euro à 1,6 % en 2011, ce qui masque une large divergence de performances entre les zones centrales en ralentissement et les zones périphériques en stagnation ou en contraction ». Et pourtant, malgré les faibles taux de croissance du crédit et de la masse monétaire, la tendance régressive des salaires et de la consommation et une certaine capacité de production inutilisée dans la région, "les prix des matières premières, qui ont augmenté dans la première partie de l'année, vont maintenir l'inflation primaire autour d'une moyenne de 2,4% supérieure à l'objectif de la BCE. Il faudra quelques mois avant que Mario Draghi ne puisse abaisser le principal taux de refinancement de la BCE de 1,5 % actuellement.
Jusqu'ici l'analyse macro de l'un des gourous qui revendique l'un des meilleurs "track records" de l'industrie mondiale en ces années de crise, en Italie pour expliquer, entre autres, la philosophie de la dernière génération de fonds équilibrés créés, après de longs tests, d'Invesco, l'un des grands ateliers d'épargne du monde : non plus une simple répartition en pourcentage de l'investissement entre actions et obligations, qui ces dernières années s'est révélée incapable de gérer le risque dans des marchés volatils, mais une « parité des risques » : chaque classe d'actifs (actions, obligations, matières premières) est pondérée afin que chacune d'elles puisse apporter un pourcentage identique de risque au portefeuille, optimisant la composition des actifs dans les différentes phases du cycle. Une manière d'éviter les mauvaises surprises lorsqu'un actif traditionnellement "tranquille", comme les obligations d'Etat, risque de s'avérer être un pari excitant.
« L'opération a été un succès sur les marchés américains » explique Trezzi. « Depuis deux ans – ajoute-t-il. Nous testons le produit sur les marchés européens ». Déjà, désormais, les temps d'analyse et de test d'un produit financier ressemblent beaucoup à ceux des produits industriels les plus importants, comme une voiture. En effet, l'introduction de la réalité virtuelle dans la conception d'un véhicule a réduit (avec des inconvénients importants, à en juger par l'augmentation des composants à retirer du marché) le temps d'introduction d'un véhicule. Mais pas celles d'un ETF ou d'une formule de gestion de fonds capable d'affronter les tempêtes. Cela aussi des opérations avec une puissance de feu financière adéquate. Un processus encore balbutiant, en Italie. « C'est comme ça – confirme Trezzi – même si certains clichés doivent être démystifiés ».
Quel genre?
"Tout d'abord, il n'est pas du tout vrai que la gestion d'actifs soit une industrie en déclin ou à faible revenu. Certains concurrents internationaux, en Italie, obtiennent d'excellents résultats à égalité avec certains concurrents italiens. La réalité est qu'il y a de la place pour des structures indépendantes dédiées à ce métier ».
D'autres clichés.
"L'Italie n'a pas, comme on le croit, un public d'épargnants plus immature que d'autres pays. Au contraire, les expériences négatives accumulées dans le passé ont eu des effets bénéfiques : aujourd'hui, de plus en plus, le client met le rendement attendu en relation avec le durée et au risque maximum que vous comptez supporter. Enfin"
Enfin?
« Il n'est pas du tout vrai que le système de conseil italien soit plus arriéré. En revanche, les Britanniques très célèbres tentent de créer des plates-formes communes pour l'analyse et la gestion des produits. En Italie, c'est déjà la réalité des 4-5 principaux réseaux ».
Reste le problème de l'indépendance.
« L'exigence de base pour un bon service client. En Italie, l'évolution du système est en retard par rapport au reste du monde, mais je pense que le moment est venu ».
Pourquoi tant d'optimisme ?
« Jusqu'à présent, la saison des fusions et acquisitions a été retardée par les valeurs surchargées des sociétés gérées. Mais, grâce à Bâle 3 et Ucits IV, les banques vont devoir revoir leur stratégie : il ne faut pas faire attention au cours comptable, mais il faut vendre pour réaliser. Je suis convaincu que c'est la voie obligée du système ».
Les banques sont-elles vraiment confrontées à une saison aussi compliquée ?
« Tout dépendra du soutien qu'ils recevront. Mais une chose est sûre : toutes les institutions sont aujourd'hui aux prises avec des investissements conçus dans les années fastes pour servir un marché en croissance. Aujourd'hui, au contraire, il faut ajuster l'offre à une demande moindre. Et il est important de se concentrer sur le domaine, c'est-à-dire la banque commerciale, qui offre les plus grandes marges et le moins de risques. Celui qui le fera en premier sera le gagnant."
