Des nuages menaçants s'amoncellent sur les marchés, mais il en faut bien plus pour effrayer ceux qui savent regarder au-delà, sans se laisser impressionner par la volatilité ou les modes. Et c'est ainsi que Giovanni Tamburi, le directeur de ce salon du Quatrième Capitalisme, se transforme en une sorte de globe-trotter pour surfer sur le made in Italy, un produit qui s'exporte désormais au-delà des frontières. Voici son agenda : jeudi et vendredi à Londres pour la Star Conference (« 13 rendez-vous par jour, ahurissant »), lundi à Paris, mardi et mercredi en Allemagne pour le Prysmian pre-board meeting. Et puis aux USA, pour finaliser l'opération Eataly de Gianni Farinetti en vue de l'Expo.
Et pourtant, au milieu de tant d'engagements, le vieux loup de la Bourse ne perd pas l'habitude d'être un bon gestionnaire, à la recherche d'idées. Peut-être si vieux qu'ils ont l'air neufs. Et c'est ainsi que le dépisteur de talents de nombreuses entreprises découvertes au cœur de la province qui produit et vend dans le monde entier, a surpris tout le monde en dévoilant les achats chez Fiat, l'ancien flagship de Piazza Affari qui s'apprête à franchir le seuil de Wall Street. Un choix que Tamburi a en commun avec un autre manager du luxe, Paolo Basilico de Kairos.
Mais pourquoi Fiat ? Et surtout, pourquoi maintenant ?
A vrai dire, nous avons depuis longtemps une position forte, selon nos paramètres, sur les obligations Fiat. Maintenant, nous avons décidé de prendre le terrain également sur les actions.
Pourquoi ?
Pour plusieurs raisons. La première est que Fiat est toujours tarifé selon les paramètres italiens, malgré le fait qu'il s'agit désormais d'une entreprise qui produit et vend à 80% à l'étranger. D'où le sentiment qu'après avoir atterri à Wall Street, les paramètres du jugement vont changer. Je suis convaincu que de nombreux investisseurs quitteront d'autres actions automobiles pour faire de la place pour que la recrue de Wall Street soit évaluée selon les normes de Wall Street. Nous avons affaire à une entreprise rentable avec un bon EBITDA qui capitalise, plus ou moins, autour de 9 milliards.
Sans compter Ferrari…
À propos de Ferrari et de l'extraordinaire succès de Maserati. Je pense que Ferrari à elle seule pourrait valoir entre 5 et 6 milliards. Cela suffit à expliquer l'attrait que le titre aura à Wall Street.
Peut-être en vue d'un spin-off...
Franchement je n'y crois pas. Je n'ai aucune information d'initié là-dessus, mais je n'en aurais pas. Il vaut bien mieux exploiter l'attrait de Ferrari à l'intérieur du portefeuille que de dépenser la carte trop tôt.
On parle toujours d'actions. Mais les obligations peuvent être une bonne valeur refuge de nos jours…
Le précédent de CNH Industrial compte. Les obligations ont subi une revalorisation importante après que l'action a atterri à Wall Street. Et la même chose se produira avec Fiat. En effet, le phénomène est déjà en marche. Je précise que les obligations Fiat de notre portefeuille, arrivant à échéance entre 2018 et 2021, garantissent aujourd'hui un rendement moyen compris entre 3,5 et 4 %. Où trouver un titre, désormais hors risque de défaut, qui garantisse un tel rendement à moyen terme ? Ou préférez-vous acheter du Btp à 2% ou du Bund à quasi zéro ?
Beaucoup se demandent pourquoi Fiat garde une trésorerie aussi abondante…
Les raisons sont différentes : je n'exclurais pas un éventuel rachat, ou une acquisition. La liquidité peut être utilisée pour rembourser les actionnaires qui ont choisi de se retirer. N'oublions pas, alors, que jusqu'à il y a quelques années, il n'était pas facile pour Sergio Marchionne d'être financé.
Contrairement à aujourd'hui. Au moins, il ne souffre pas de la crise du crédit.
Pas seulement lui. Je suis entièrement d'accord avec ce qu'a dit le directeur général de la Banque d'Italie, Salvatore Rossi : aujourd'hui, il n'y a pas de pénurie de crédit, voire de bonnes entreprises à financer. Nos entreprises sont au centre de propositions continues à cet égard ».
Bref, la crise est là mais pas toute. Cela s'applique-t-il également à la bourse ?
Je suis beaucoup plus prudent qu'il y a quelque temps. Disons que d'ici la fin de l'année, je vois un couloir entre -5 et +5 %.
