Jose' Saramago dans "The Intermittences of Death" (2005) décrit périodiquement les conséquences d'un décès sur "grève". Il y en a de bonnes, et toutes ne concernent pas le sort des fossoyeurs. Mais laissons de côté la mort et la vieillesse et examinons quelques cas de conséquences imprévues.
Prenez les politiques monétaires des banques centrales, toutes soucieuses de créer de la liquidité dans un monde qui aujourd'hui n'en a pour la plupart plus besoin, compte tenu du manque d'investissement et de la chute de la productivité. Une conséquence relativement prévisible est le problème des fonds de pension dans le monde. Généralement sous-financées, elles souffrent car avec la baisse des taux d'intérêt, la valeur actualisée des passifs (pensions à verser aux retraités) a augmenté beaucoup plus que celle des actifs. The Economist estime, par exemple, que sur les près de six mille fonds de pension privés en Angleterre assurés par le fonds d'État, 85 % sont en déficit : fin juillet, pas moins de 408 milliards de livres, soit environ 20 % du PIB ( de "seulement" 295 milliards en mai ; voir graphique). Je suis sûr que d'autres pays développés ne sont pas loin de catastrophes similaires.
Une autre conséquence peut-être plus inquiétante - et moins prévisible même si aujourd'hui elle est devenue quasi banale - est l'agressivité avec laquelle les investisseurs se sont jetés tête baissée dans des directions très dangereuses pour équilibrer la baisse des revenus générés par la liquidité et les obligations. En conséquence, les niveaux de valorisation des marchés boursiers du monde entier ont augmenté (en particulier aux États-Unis), les rendements offerts par les obligations d'entreprises de tous les niveaux de risque de crédit ont baissé, ainsi que ceux des obligations des marchés émergents. En pratique, les investisseurs ont agi comme si leur portefeuille devait de toute façon produire le niveau de revenu souhaité même si cela nécessiterait aujourd'hui une modification complète de leur profil de risque. En d'autres termes : ils vous virent et au lieu d'essayer de dépenser moins, vous allez chercher d'autres sources de revenus, peut-être en pariant sur les courses de chevaux. Un commentaire du Wall Street Journal (que vous trouverez ci-dessous dans The Breakfast Briefing) met parfaitement en lumière cette situation et ajoute que les dividendes des entreprises sont devenus la variable essentielle dans les décisions d'investissement.
Je conclus par un autre exemple de conséquences inattendues mais, à mon avis, presque "annoncées" dans ce cas. Récemment, les employés de certaines sociétés de gestion américaines ont poursuivi leurs employeurs pour avoir inclus des produits ménagers dans leurs fonds de pension (évidemment, ils n'y croyaient pas !). Ce phénomène s'est rapidement propagé aux employés de certaines universités prestigieuses qui les ont accusés de proposer des produits hors de prix (vieille histoire) et de donner trop de choix (???). Pour les fonds/employés européens et encore plus italiens, malgré l'enchevêtrement réglementaire, on a l'impression d'être au siècle prochain.
