La guerre en Ukraine détériore déjà le scénario économique complexe non seulement pour l'Italie, mais pour toute l'Europe. Depuis le début de l'année, l'activité économique mondiale a montré des signes de ralentissement, en raison de la propagation de la variante Omicron du Covid et, par la suite, des tensions géopolitiques croissantes qui ont abouti à l'invasion de l'Ukraine par la Russie. Les canaux d'impact sont multiples : le frein aux exportations vers les pays concernés (et pas seulement), les sanctions économiques contre la Russie, les goulots d'étranglement du côté de l'offre, l'incertitude et la volatilité sur les marchés financiers, mais surtout les pics que les historiens du hausse des prix de l'énergie et des autres matières premières. Le résultat est une flambée de l'inflation à un niveau record. Dans quelle mesure le conflit limitera-t-il croissance de l'économie italienne? Et quelle est l'importance de sa durée aux fins des impacts économiques?
Dans le contexte international actuel, le conflit ukrainien jette une ombre de grande incertitude sur l'économie mondiale. La Banque d'Italie examine les éventuelles conséquences macroéconomiques de la guerre en trois scénarios illustratifs, défini sur la base d'hypothèses alternatives sur l'évolution des prix des matières premières, du commerce international, de l'incertitude et de la confiance des consommateurs et des entreprises, ainsi que sur l'approvisionnement en gaz naturel. Ces scénarios, explique Bankitalia, n'expriment pas une appréciation de l'évolution jugée la plus probable pour l'économie dans les années à venir et ne constituent donc pas une mise à jour des projections pour l'Italie.
Tous les scénarios prennent en compte les informations les plus récentes relatives à la dynamique des prix à la consommation et de l'activité économique, et notamment les estimations du PIB au premier trimestre de l'année. Ils intègrent également les effets des mesures politique budgétaire déjà adoptées pour contrer les hausses des prix des matières premières et celles de l'évolution future des taux d'intérêt déduites de l'évolution récente des marchés financiers. Cependant, ils n'incluent pas d'éventuelles autres réponses de politique économique.
Premier scénario : croissance du PIB à 3% et inflation à 4% en 2022
Dans un premier scénario, le plus favorable, la Banque d'Italie (dans le bulletin économique d'avril) émet l'hypothèse qu'une résolution de conflit pourrait conduire à une réduction significative des tensions qui soutiennent actuellement les prix des matières premières, contribuant ainsi à dissiper les incertitudes et à soutenir la confiance.
À partir de mi-2022, je prix du gaz et du pétrole ils reviendraient aux niveaux attendus début janvier, annulant les hausses implicites des prix à terme actuels et égales à environ 40 points de pourcentage en 2022 et 50 points en 2023 pour le gaz, et environ 30 et 20 % respectivement pour le pétrole.
L'évolution du commerce international est supposée conforme à la dynamique qui sous-tend les projections pour la zone euro formulées en mars par les experts de la BCE. Dans ce scénario, le PIB augmenterait de 3 % cette année et de 3,1 % en 2023. L'inflation serait de 4 % en 2022 et tomberait à 1,8 % en 2023. Par rapport aux projections formulées dans le Bulletin économique de janvier dernier, l'augmentation de la production serait inférieur de près d'un point de pourcentage cette année, principalement en raison de la tendance moins bonne que prévu au premier trimestre, qui ne reflète que partiellement les évolutions qui ont suivi le déclenchement de la guerre ; la croissance serait plutôt supérieure de plus d'un demi-point en 2023. L'inflation serait plutôt supérieure de 0,5 point en 2022 et de 0,2 point en 2023.
Deuxième scénario : PIB à 2% et inflation à 5,6% en 2022
Un deuxième scénario, plus intermédiaire, est formulé en supposant une poursuite du conflit. Les hypothèses techniques relatives aux prix des matières premières sont tirées des contrats à terme dans les dix jours ouvrables précédant le 1er avril. En outre, il est supposé que les répercussions de la poursuite du conflit sur le commerce avec la Russie et l'Ukraine comprimeront demande étrangère pour les biens et services italiens d'environ 1 %.
En outre, une détérioration de la confiance et une augmentation de l'incertitude sont également incorporées, ce qui, selon Bankitalia, aura cependant une durée relativement courte et qui prendra fin au début de 2023. Dans ce scénario, la croissance du PIB en Italie serait égale à 2,2 % en 2022 et 1,8 en 2023. L'inflation atteindrait 5,6% cette année et 2,2 en 2023. Par rapport aux projections formulées en janvier dernier, la croissance serait donc inférieure de 1,6 point de pourcentage en 2022 et de 0,7 en 2023. En plus des performances moins bonnes que prévu en au premier trimestre de cette année, selon la Banque d'Italie, la réduction de la croissance est largement attribuable aux effets de la hausse des prix des matières premières ; l'inflation plus élevée refléterait presque entièrement le profil des prix de ces derniers.
Troisième scénario : PIB à 1,5% et inflation proche de 8% en 2022
Un troisième scénario, le plus catastrophique, est formulé en supposant que les hostilités, en plus de se prolonger, s'aggravent entraînant une moindre disponibilité de gaz pour l'Italie, à la suite d'une blocus des approvisionnements en provenance de Russie d'une durée d'un an à partir de mai. A titre illustratif, précise Bankitalia, on considère l'hypothèse que la suspension, en partie compensée par le recours à d'autres fournisseurs, se traduit par une réduction d'environ 10% de la production du secteur de la fourniture d'électricité, de gaz, de vapeur et de climatisation5. De plus, on émet l'hypothèse que cela ne génère des goulots d'étranglement que pour les activités manufacturières caractérisées par une forte intensité énergétique.
Les contraintes de production qui en résulteraient réduiraient la valeur ajoutée totale de l'économie d'environ 1,5 %. A cette perte directe de production s'ajouteraient des effets indirects liés à une moindre offre des secteurs en aval et à une baisse de l'emploi, des revenus et de la demande globale.
La plus faible disponibilité de gaz déterminerait également une forte accentuation des effets imputables aux autres canaux de transport. En particulier, il est supposé que les prix du gaz naturel atteindront des niveaux supérieurs à ceux de début janvier de 130 points de pourcentage en 2022 et d'environ 90 en 2023 ; la hausse des prix du pétrole serait respectivement de l'ordre de 40 et 30 points.
Alors que les hostilités se poursuivent, on suppose également qu'il augmentera incertitude et méfiance des consommateurs et des entreprises, similaires à celles enregistrées lors des grands épisodes de récession récents. D'autres effets négatifs découleraient des répercussions du conflit sur le commerce extérieur. En particulier, une réduction de la demande étrangère de l'Italie d'environ 2,5 points de pourcentage au cours de la période de deux ans 2022-238 est intégrée. Dans ce scénario, le PIB diminuerait de près d'un demi-point de pourcentage cette année et l'année prochaine. Par rapport à ce qui était préfiguré dans le Bulletin économique de janvier dernier, le produit serait donc globalement réduit de plus de 7 points de pourcentage sur la période biennale 2022-23. L'inflation approcherait 8% en 2022 et tomberait à 2,3 en 2023.
Dans le contexte actuel de très forte incertitude, selon la Banque d'Italie, des scénarios encore plus défavorables ne peuvent être exclus. Les conséquences du conflit sur l'économie italienne dépendront également dans une large mesure des politiques économiques qui pourront être adoptées pour contrecarrer les pressions récessives et freiner la pression sur les prix mises en évidence dans les trois scénarios illustrés.
