Parmi les nombreuses initiatives prévues avec la Next Generation EU figurent également les obligations vertes, témoignant de la centralité conférée par la BCE à la durabilité environnementale et de l'engagement d'intégrer le changement climatique dans le cadre de la politique monétaire. Analyser ses stratégies est une analyse du Centre d'études Intesa Sanpaolo, qui commente les derniers résultats de la revue stratégique publiés le 8 juillet, à la veille de l'émission de la première obligation verte NGEU attendue en octobre, alors qu'une partie des 35 milliards d'euros de financement envisagés pour le quatrième trimestre du programme sera mis sur le marché Next Generation EU Green Bond Framework (GBF) lancé par l'Union européenne la semaine dernière.
La publication du GBF confirme l'engagement de l'Union européenne à atteindre l'objectif ambitieux de réduction des émissions de gaz à effet de serre de 55% par rapport au niveau de 1990 tel qu'envisagé par le dernier paquet de propositions législatives adopté en juillet dernier "Fit for 55" et "neutralité carbone" d'ici fin 2050. Afin de respecter les engagements pris, l'UE s'est fixé un objectif de 250 milliards dépensés en investissements sensibles au climat, soit 30 % du total de la Next Generation EU, qui seront financés par l'émission d'obligations vertes au cours de la période 2021-26. Les émissions d'obligations vertes permettront ainsi à l'Union européenne, rappellent les analystes d'Intesa Sanpaolo, de devenir le le plus grand émetteur d'obligations vertes au monde pour les volumes et pour accompagner le développement du marché.
"L'importance de favoriser une transition "ordonnée" vers des économies à impact climatique nul - affirme le Green Bond Brief d'Intesa - reflète à la fois une priorité de l'Union européenne et une condition pour la réalisation de la stabilité des prix, l'objectif principal de la BCE. De nombreux discours de membres du Conseil des gouverneurs au cours des derniers mois ont en effet souligné que les conséquences du réchauffement de l'environnement ne peuvent plus être ignorées puisque des crues, inondations et autres événements climatiques extrêmes de plus en plus fréquents causent des dommages physiques, affectent l'économie réelle et entravent la transmission de politique monétaire". Le plan adopté par la revue stratégique intègre certaines mesures déjà prises par la BCE visant à promouvoir la durabilité environnementale telles que l'admissibilité, à compter du 1er janvier 2021, de titres à coupons liés à la performance par rapport à un ou plusieurs objectifs de durabilité (sustainability-linked obligataires) comme collatéral dans les opérations de refinancement auprès de l'Eurosystème.
En outre, en février 2021, la BCE a annoncé qu'un accord à l'échelle de l'Eurosystème avait été conclu sur l'importance de la divulgation et de la compréhension des risques climatiques et que les informations annuelles sur les émissions gazeuses et d'autres paramètres seraient rendues publiques d'ici deux ans. actifs dans les portefeuilles non monétaires libellés en euros. Le programme de mise en œuvre des changements climatiques il est structuré selon des phases et un calendrier dont le détail figure en pièce jointe au communiqué de presse (Feuille de route détaillée des actions liées au changement climatique) et se divise en deux axes. D'une part, la BCE vise à adapter les outils d'analyse pour une évaluation et une compréhension correctes des risques climatiques en améliorant les modèles de prévision et macroéconomiques et en introduisant des indicateurs statistiques qui quantifient l'exposition des institutions financières aux risques climatiques et leur impact environnemental (mesuré en termes d'émissions gazeuses ou d'autres paramètres).
Par la suite, les outils de politique monétaire seront ajustés intégrer le nouveau plan analytique intégré. La BCE a déjà lancé une étude pour quantifier l'impact du changement climatique sur le système financier et l'économie, qui comprend un test de résistance pour vérifier la résilience des banques de la zone euro à diverses hypothèses de scénarios de transition climatique. Le premier test de résistance pilote sur le bilan de l'Eurosystème est prévu pour 2022. La BCE a également publié un guide sur la manière dont les établissements de crédit gèrent les risques liés au climat (Guide sur les risques liés au climat et à l'environnement). La présidente Christine Lagarde, à l'occasion d'un discours officiel, a souligné que seulement 20% des banques évaluent systématiquement les risques conditions climatiques alors que 90% le font partiellement et incomplètement ou ne le font pas du tout.
Alors comment procéder ? « Différentes méthodologies peuvent être mises en œuvre pour aligner le portefeuille d'obligations d'entreprises détenu par la BCE sur les principes de durabilité environnementale, comme l'a déclaré Isabel Schnabel, membre du directoire de la Banque centrale européenne », explique Intesa Sanpaolo. Une approche impliquerait l'exclusion totale des achats des secteurs à fort taux de pollution (critères de dépistage négatifs). Cependant, l'inconvénient est que cela réduirait l'incitation des entreprises polluantes à réduire les émissions de gaz à effet de serre. Une approche alternative (« stratégie de basculement ») envisage plutôt un rééquilibrage progressif des achats en ligne avec un alignement progressif sur les principes de durabilité et qui tiendrait compte des progrès des émetteurs dans la réduction de l'impact environnemental.
Cette approche aurait comme élément critique toute erreur de prix qui pourrait découler d'achats effectués dans un contexte de faible liquidité du marché, qui continue de se développer. La BCE publiera des informations sur le portefeuille CSPP au regard des paramètres de durabilité environnementale à partir du premier trimestre 2023.
