I mercati cominciano a percepire che qualcosa in Europa è cambiato e che forse non è utopistico ritenere che finalmente, dopo tanti errori e tanti messaggi contraddittori, ci si avvi a trovare il bandolo della matassa per dare il via al nuovo accordo fiscale tra gli Stati e au même moment lancer rapidement le fonctionnement du Fonds pour sauver les États (FESF). Les opérateurs maintiennent une attitude prudente, notamment vis-à-vis des obligations des pays les plus faibles comme l'Italie. Toutefois les enchères de Bots et Btps d'hier et d'aujourd'hui montrent que quelqu'un commence à regarder avec intérêt les hauts rendements offerts. Nous sommes encore loin d'une véritable stabilisation du marché mais le climat en Italie et en Europe commence certainement à s'améliorer. Les opérateurs du marché continuent d'afficher une faible propension au risque et ont tendance à agir un peu par troupeaux, c'est-à-dire qu'ils ont tendance à s'imiter, de sorte que les retournements sont lents à être perçus et lorsqu'ils se produisent, ils donnent lieu à des excès d'achats ou de ventes .
L'amélioration du climat est certainement due aux mesures adoptées par le gouvernement Monti du côté fiscal sur la base duquel on peut affirmer que l'Italie "n'est plus un problème pour l'Europe", mais aussi à l'attitude différente qui a été rencontrée lors de la rencontre entre Monti lui-même et la chancelière Merkel contre le Fonds de sauvetage de l'État. La rencontre de Berlin a été un grand succès pour notre pays qui a obtenu la reconnaissance d'être à nouveau fiable et donc un interlocuteur légitime pour faire des propositions d'amélioration du fonctionnement des mécanismes communautaires, sans éveiller le soupçon qu'il ne vise qu'à décharger sur les autres nos faiblesses et inefficacités.
En particulier, Monti n'a pas tant insisté sur la nécessité d'augmenter le budget du fonds de sauvetage, mais sur la amélioration de son mode de fonctionnement afin de permettre des interventions rapides sur le marché secondaire en parfaite harmonie avec la BCE qui, on le sait, procède déjà à ce type d'intervention.
Le problème est de dépasser la rigidité des procédures imaginées qui envisagent l'activation du Fonds sur demande expresse des Etats avec en annexe un programme d'assainissement des finances publiques et des réformes structurelles pour la relance de l'économie. Mais pour de nombreux pays, dont l'Italie et l'Espagne, des mesures de consolidation similaires ont déjà été prises ou annoncées comme imminentes, alors que les marchés ont du mal à reconnaître les progrès réalisés et à maintenir les taux d'intérêt et les écarts par rapport au bund allemand à des niveaux anormalement élevés. Pour vaincre cette "paresse" il serait opportun que le Fonds d'épargne de l'Etat puisse intervenir sur le marché directement ou par l'intermédiaire de la BCE à laquelle il pourrait offrir des garanties sur les titres achetés par la BCE elle-même. Peut-être l'annonce d'un tel mode de fonctionnement suffirait-elle à assurer l'autonomie des marchés sur la base d'une confiance renouvelée dans la cohérence de l'ensemble du système communautaire de relance et de développement.
Il faut essayer au plus vite combler l'écart de taux d'intérêt en Europe. Même les Allemands doivent se rendre compte qu'un taux de 1,7 % comme aujourd'hui Bunds de XNUMX ans est à considérer comme anormalement faible et pourrait déclencher des bulles spéculatives indésirables, dont même leur remontée vers des niveaux d'équilibre pour la monnaie à long terme (entre 3 et 4 %) contribuerait à contenir les écarts avec les taux des pays jugés les plus faibles .
Aucune modification des traités n'est nécessaire pour démarrer le fonctionnement de la Caisse d'épargne de l'État dans le sens proposé par Monti. C'est une décision politique que les dirigeants européens pourront adopter sans problème lors du prochain sommet du 31 janvier, envoyant ainsi un signal fort aux marchés, et franchissant un pas décisif pour assurer non seulement l'assainissement des finances publiques, mais aussi la création de des conditions financières et des taux d'intérêt pour nous permettre de reprendre le chemin du développement.
