En quelques points courts, l'équipe Exane BNP Paribas Macro analyse la réunion d'hier de la Réserve Fédérale.
Aucun message belliciste n'a émergé
Alors que la Fed poursuit son tapering, il n'y a pas eu de message hawkish sur les taux d'intérêt lors de la réunion d'hier. Les déclarations publiées par la Banque centrale américaine, qui reconnaît le rebond enregistré par la croissance au cours du trimestre en cours, ne montrent en fait que peu de changements par rapport à ceux des mois précédents. Et, selon l'équipe Exane BNP Paribas Macro, Yellen a fait de son mieux pour envoyer un message relativement accommodant au marché.
L'inflation reste inférieure à l'objectif
Le message de la Fed a été soutenu par une vision positive de l'inflation. En fait, l'Institut n'a pas révisé les estimations sur le paramètre à moyen terme et Yellen a souligné que la tendance inflationniste est conforme aux attentes du Conseil. Par ailleurs, la Banque centrale américaine a réitéré une fois de plus que la fragilité du marché du travail est supérieure au taux de chômage, une situation probablement attribuable au nombre élevé de travailleurs découragés.
Hausse des taux à un rythme légèrement plus rapide
Bien que certains discours de la Fed aient été positifs, ce n'est pas que du soleil et des roses. En effet, la Banque centrale américaine a de nouveau réduit ses estimations de croissance potentielle et révisé légèrement à la hausse ses projections de taux. En particulier, l'estimation médiane s'établit à 1,13% fin 2015 et à 2,5% fin 2016 contre respectivement 1% et 2,25% dans les estimations précédentes.
Un coup de pouce pour les marchés obligataires à court terme
L'équipe Macro d'Exane BNP Paribas estime qu'à court terme, les marchés obligataires devraient être rassurés par l'absence d'un ton plus hawkish de la part de la Fed qui n'a pas été emportée par l'enthousiasme des dernières données macro. Un comportement jugé positivement par nos économistes selon qui il est plus facile de faire face à l'inflation qu'à la déflation. Néanmoins, le marché restera sensible à l'inflation et à l'évolution du marché du travail, données qui pourraient conduire à terme à une évolution de la position de la Fed. Par ailleurs, si la première hausse des taux apparaît pour l'instant lointaine, le cycle pourrait, selon les L'équipe d'Exane BNP Paribas Macro, ne sera pas aussi graduelle qu'attendue actuellement. Pour cette raison, nos économistes anticipent une hausse des rendements obligataires au S2.
