VRAI INDICATEURS – Quand les choses se corsent, les coriaces s'en vont. Quand le jeu est dur, les durs commencent à jouer. Je pense que 2020 était une année nègre signanda lapillus, à marquer parmi les plus sinistres de votre mémoire ? Et que 2021 était mieux, mais toujours mauvais ? Bien, tu ne sais pas ce qui t'attend en 2022 et dans les années à venir.
En 2022 nous resterons orphelins de politiques plus expansives que, au cours de son histoire millénaire, l'humanité a toujours déployée en temps de paix. Une sorte de multiplication des pains et des poissons qui a accompli le miracle d'éviter la dépression pandémique. L'expansion monétaire est maintenant à juste titre retirée, avec la progressivité appropriée, pour éviter que le pouvoir d'achat généré ne souffle trop sur les braises de l'inflation. Et continue encore plus justement le largesse politiques budgétaires, qui atténuent la pression exercée sur les banques centrales pour qu'elles agissent au nom et pour le compte des gouvernements.
Et en 2022, nous y ferons face sérieusement les vrais défis de ce nouveau millénaire: la transition énergétique, le numérique, le déclin démographique, le monde multipolaire. De ces défis vous pouvez déjà voir les impacts ces derniers mois, avec la hausse des prix de l'énergie et les difficultés de nombreux secteurs productifs à s'adapter à la digitalisation, difficultés exacerbées par une pénurie non passagère de puces, et par le manque de main-d'œuvre.
È le siècle de l'Afrique, ce qui fera plus que quadrupler la population ; Lagos, au Nigéria, deviendra la métropole la plus active de la planète, avec près de 90 millions (QUATRE-VINGT-DIX MILLIONS) d'habitants. Avec inévitablement de forts flux migratoires Sud-Nord.
Pour les gouvernements et pour les entrepreneurs, pour les consommateurs et pour les travailleurs, pour les citoyens, tout le monde est ça passe ou ça casse it, un procès sans appel. Serons-nous capables de gérer ces changements ? Ou subirons-nous des catastrophes naturelles ? Serons-nous capables de nous partager pacifiquement des ressources naturelles de plus en plus rares ?
Au début d'un nouveau cycle annuel, il est de coutume de se demander ce qu'il va nous apporter. Et il est inévitable de répondre, aussi bien Frères devins et avec l'aide du génie de Gianni Rodari, qui : "Je ne trouve pas plus écrit pour l'instant dans le destin de la nouvelle année : pour le reste, cette année aussi sera comme les hommes le feront !". En tant qu'humbles chroniqueurs des événements économiques, nous pouvons aussi observer autre chose.
Tout d'abord, l'économie se présente début 2022 sous une forme éblouissante. Les consommateurs consomment, les investisseurs investissent et les épargnants épargnent. Sur les cinq continents. Là Chine, premier moteur non immobile du convoi mondial, s'est accéléré en décembre, tant dans le secteur des services que dans l'industrie ; et cela devrait atténuer les pénuries dues à la perturbation des chaînes de valeur mondiales. Il en va de même pour de nombreuses autres économies satellites de la Chine : l'Indonésie, le Japon, l'Australie, la Thaïlande, le Vietnam et la Malaisie.
Les Les États-Unis continuent d'augmenter leurs volumes de production dans l'industrie et dans le tertiaire sans paraître touchés par la recrudescence des infections. En réalité, cela affecte certainement la disponibilité de certains biens (perturbations le long des chaînes d'approvisionnement), avec une baisse inévitable de l'offre qui empêche la demande d'exprimer toute la hausse potentielle, et surtout sur le marché du travail, où les personnes infectées (actuellement 16,6 millions, par rapport à la population égale au double de celle de l'Italie) sont contraints de s'isoler ; et beaucoup de ceux qui ne sont pas infectés hésitent à chercher un emploi, de peur de tomber malades (il y avait 1,1 million de personnes en décembre). De plus, la pandémie a réduit tout ou partie du travail pour 3,1 millions de personnes, tandis que 17,2 millions travaillaient à domicile (toujours à cause du virus). Quoi qu'il en soit, le taux de chômage est au plus bas de la pandémie (3,9 %, contre 3,5 % en février 2020) et la moyenne sur quatre dernières semaines des nouvelles demandes d'assurance-chômage est la plus faible depuis 1969 (il y a 52 ans !).
La pandémie contribue pour beaucoup à expliquer la hausse "décevante" du nombre de personnes en emploi en décembre (+199, moins de la moitié des +450 attendus), mais avec une révision à +141 en emploi les deux mois précédents. Donc, sans le virus, la croissance de l'économie serait encore plus forte que le rythme déjà robuste et solide, révélée par l'évolution récente des commandes de biens durables et des ventes au détail. Ces derniers, malgré la hausse des prix à la consommation (+6,8 % annuels), pendant la période de Noël (du 1er novembre au 24 décembre) ont enregistré +8,5 % sur un an plus tôt, tirés également par +11 % des ventes en ligne.
Là où les signes de croissance sont moins robustes, c'est dans Vieux monde, peut-être aussi parce que ce sont des vieux à crapahuter… Le fait est que les indices PMI de production ont diminué, avec la montée des infections et la répression des restrictions. Janvier, au regard des infectés et des mesures mises en place (Italie) ou varands (jusqu'à casser les couilles au no-vax en France) ne peut que constater un affaiblissement des activités sociales et économiques. Il se distingue par la vivacité, laÉconomie italienne, qui forge les étapes pour combler le trou de l'activité économique causé par la pandémie : cela se produira déjà au cours du trimestre en cours, de manière synchrone avec l'Allemagne, légèrement derrière la France mais un an avant l'Espagne. Sans doute grâce à la politique hyper-expansive du gouvernement qui a laissé libre cours aux entreprises italiennes pour exprimer leur capacité à servir les marchés étrangers (augmentation des quotas) et nationaux.
avec le printemps on pourrait passer à autre chose, et archiver parmi de sombres souvenirs les sirènes d'ambulance, les images des intubés et les longues files d'attente pour faire les courses ou le tampon. Josh Billings, un humoriste américain du XIXe siècle, a donné de sages conseils: « Ne prophétise jamais : car, si la prophétie est fausse, personne ne te pardonnera ; et si c'est vrai, personne ne s'en souviendra. Indépendamment de ces paroles sensées, nous osons une prophétie : cette année de grâce de 2022 sera la dernière de la pandémie, qui deviendra une endémie rampante, un peu comme la grippe ou la varicelle. Et la reprise économique se poursuivra sans entailles sérieuses. Sur quoi se base cette prédiction ?
Essentiellement, sur le fait que, dans ce dernier challenge anticorps entre le Sars-CoV-19 et la médecine moderne, cette dernière va gagner. Anticorps vaccinauxhautement qualifiés dédiés à la conception, à la aider à partir des anticorps de l'après-Omicron guéris, ils limiteront la pandémie et le virus, avec la majorité de la population désormais immunisée, ne trouvera plus de place pour se propager.
Le virus continue, comme le font les virus, à évoluer, et la dernière variante associe la liste des résultats bénins aux épines d'une transmissibilité élevée. Le problème est que, plus il y a de virus autour, plus la probabilité que de nouvelles variantes apparaissent est grande : le fait que dans la plupart des pays émergents les taux de vaccination soient bien inférieurs à ceux des pays avancés, cela signifie que le virus a l'humus nécessaire pour "expérimenter" avec de nouvelles versions, et le danger est donc qu'une variante émerge qui, au lieu de roses et d'épines, soit tout en épines : plus transmissible et plus mortelle. Il faut répéter : aider les pays pauvres à se faire vacciner – non seulement fournir les vaccins, mais aussi aider à la logistique et à la distribution – ce n'est pas un acte de charité, c'est une mesure indispensable pour nous protéger et les protéger.
Cela dit, cela fait maintenant quarante jours que l'OMS a déclaré Omicron un 'Variante de préoccupation': Comment l'économie a-t-elle réagi ? En ces quarante jours la propagation du virus a battu tous les records. Dans presque tous les pays, la flambée des infections est bien supérieure à celle enregistrée dans les mois les plus sombres de 2020, lorsque le tsunami du Covid a frappé les cinq continents (il y en a maintenant six, étant donné qu'une épidémie s'est également produite sur une base belge de l'Antarctique...) . Eh bien, tout comme les conséquences médicales d'Omicron sont légères (qui est désormais la variante dominante presque partout), les conséquences sur l'activité économique ont également été légères.
INFLATION - le moment de vérité est arrivé. Désormais, la dynamique des prix va commencer à décliner. Nous avons écrit à plusieurs reprises que la hausse des prix ne provoque pas d'inflation. Même quand il avoisine les 7% par an, comme aux USA en novembre.
Pour cela, cette augmentation doit générer de nouvelles augmentations, dans les tarifs eux-mêmes en vue des hausses de prix futures et dans les salaires pour récupérer le pouvoir d'achat perdu. Ce dernier est particulièrement important. A la fois parce que la main-d'œuvre est le principal facteur de coût de toute activité économique (les entreprises qui ne regardent que les coûts directs commettent une grave erreur : elles ne considèrent pas la main-d'œuvre incorporée dans les produits semi-finis achetés). Et parce qu'il génère la poussée pour de nouvelles hausses de prix, dans une sorte de chien qui court après sa propre queue. Et qu'arrive-t-il aux salaires?
Aux États-Unis, ils accélèrent vraiment ! En décembre, la hausse annuelle a atteint 4,7 %, la plus élevée depuis février 2002. Helpeeee…
Calme et craie ! Si l'on regarde le salaire total, qui tient compte des heures travaillées, la dynamique est réduite de plus d'un demi-point de pourcentage et se situe aux niveaux d'avant la Grande Récession de 2008-09. Deuxièmement, ces augmentations doivent être mises en relation avec la dynamique de la productivité ; c'est-à-dire que ce qui compte, c'est l'ULC. Ce qui n'enregistre pas un modèle d'alerte rouge.
Par ailleurs, la comparaison annuelle conduit déjà dès le mois en cours à affaiblir l'impact de la hausse des prix des matières premières sur la dynamique (et non sur le niveau) des prix.
Enfin, le forces sous-jacentes exercer une bonne pression à la baisse sur les listes de prix. La concurrence est renforcée par la révolution numérique. Et l'érosion du pouvoir d'achat due à la tendance haussière des prix depuis un an conduit de nombreux producteurs à proposer remises comme forme de marketing. De la série : la mentalité inflationniste ne vit pas ici.
TARIFS ET DEVISES - JE taux d'intérêt – dans le segment à long terme – montent. "Il était temps !", diront-ils épargnants. Le Frette à 10, qui depuis le printemps d'il y a deux ans était en territoire négatif anormal (et les épargnants n'étaient pas contents) est proche de zéro. Le Liaison en T il a repris, à 1,76%, les niveaux de mars dernier, mais le rendement est toujours là en dessous des taux pré-pandémiques. Le btp, également en dessous des niveaux d'avant Covid, a gagné 35 points de base par rapport à novembre, à peu près comme les Bunds et les T-Bonds. Le spread BTp/Bund, à 136 points, est légèrement supérieur à celui de novembre.
Il y a trois explications possibles à cette hausse des taux. Là première part de l'hypothèse qui évalue un long – disons dix ans – ils ne sont pas ça la moyenne des taux courts dans dix ans. Et, comme beaucoup s'attendent à ce que les taux courts augmentent par rapport au zéro anormal qui prévaut aujourd'hui, les rendements longs augmentent. Là seconda l'explication est celle qui serait avancée par justiciers des marchés obligataires : l'inflation augmente, et les taux doivent également augmenter pour maintenir les rendements réels. Là terza réside dans la progression deéconomie réelle: si cela se maintient, il y aura plus de demande de fonds et cela conduira à une pression sur les taux. La première et la troisième explications sont plus convaincantes que la seconde, du moins pour ceux qui, comme nous, pensent que la pressions inflationnistes ils iront à disparaître (voir au dessus).
Mais attention : ce à quoi nous assistons est un processus de retour à la normale. Tout comme l'économie réelle est sur le point de retrouver les niveaux d'avant la pandémie, les taux le sont aussi. Ce qui est important pour l'activité économique, c'est que je taux réels, malgré la hausse des niveaux nominaux, ils continuent de détenir territoire négatif, ce qui aide certainement à la reprise.
Si, en nous livrant à un exercice contrefactuel, nous devions dégonfler les taux nominaux actuels avec également une inflation « normale » (avant la pandémie), les taux réels seraient toujours négatifs pour l'Allemagne, autour de zéro pour les États-Unis et légèrement au-dessus de zéro pour l'Italie : encore une fois, pas de problème pour la suite du tournage.
Bien sûr, il y a les Cassandre qui craignent, pour l'Italie, le futur proche de la BCE, la fermeture du parapluie QE, et la réaction des marchés qui s'en aperçoivent – mais ne le savaient pas déjà avant ? – que l'Italie a une dette publique élevée. Mais ne vous inquiétez pas : les taux réels resteront inférieurs au taux de croissance l'économie et la dette resteront viables.
Côté change, le calme règne. Le dollar/euro il est maintenu depuis novembre autour de 1.13. L'écart de croissance et l'écart de taux réels à long terme n'ont pas beaucoup évolué. Mais le prochain mouvement est plus susceptible d'être dans le sens d'un nouveau renforcement du billet vert, alors que les calendriers des taux directeurs 2022 signalent un mouvement à la hausse Fed plus soucieux que celui du BCE. La yuan a encore grignoté quelque chose dans le sens de l'appréciation, mais le sentiment est que la marche de la monnaie chinoise est arrivée à son terme, et il n'y a pas de place pour d'autres réévaluations. Au-delà des Alpes, la franc suisse, toujours en odeur d'appréciation, cache une stabilité de fond: dans le dernier quart de siècle, il est vrai, le taux de change effectif nominal s'est apprécié de plus de 80 %, mais si l'on regarde le taux de change effectif réel, la réévaluation est presque imperceptible (5 %), merci l'inflation suisse la plus basse (et, depuis le début de l'année, le taux de change réel s'est même déprécié de quelques points).
dans marchés boursiers une certaine nervosité s'est installée, après les récents records supplémentaires. La fameuse correction est-elle sur le point d'arriver, grâce à la diffusion d'Omicron ? Il est trop tôt pour le dire, compte tenu de l'habitude des bourses toujours voir le verre à moitié plein. Mais il ne fait aucun doute que plus le temps passe, plus les chances d'en avoir un augmentent correction. A ce sujet, nous ne pouvons cependant que répéter ce qui a déjà été dit le mois dernier : corrections mises à part, « à moins court terme, l'investissement en actions continue d'être en tête de liste de l'allocation d'épargne : un portefeuille bien tempéré a la plus grande part d'actionset à juste titre."
