Au début de l'année 2016, huit étrangers arrivent un par un sur une île balayée par les vents et soumise aux marées, au large du Devon. Ils sont accueillis par deux domestiques qui vivent dans l'unique maison de l'île. Les propriétaires sont absents et ont disparu sans laisser de traces. Dans leurs chambres d'amis et de domestiques, ils trouvent une comptine inquiétante encadrée au mur. Elle raconte l'histoire de dix petits Indiens. À chaque couplet, l'un d'eux meurt, et finalement, il n'en reste plus aucun.
Le premier personnage à poser le pied sur l'île est un géopoliticien. Il apporte dans sa valise la bombe à hydrogène nord-coréenne, ce qu'il fait.
tremblements en Asie de l'Est, et l'assaut contre l'ambassade saoudienne en Iran, qui suggère immédiatement une nouvelle escalade dans la grande
Conflit sunnite-chiite. Les incidents du réveillon du Nouvel An à Cologne et dans d'autres villes allemandes apparaissent peu à peu comme une preuve.
échec général des politiques d'accueil européennes et a mis Merkel en grave difficulté au sein de son parti et dans l'opinion publique
libérés juste au moment où une vague massive de réfugiés se profile.
On parle d'une ère post-Merkel menée par un Schäuble déterminé à repousser les réfugiés par la force des armes et, tant qu'il y est, à mettre l'Italie à genoux par tous les moyens. À la mi-février, cependant, le problème géopolitique est désamorcé. La Corée du Nord ne possède pas de bombe digne de ce nom, les Saoudiens et les Iraniens ne se sont pas déclarés la guerre et semblent même commencer à discuter des moyens de coopérer pour faire monter les prix du pétrole. En Allemagne, Merkel a repris le contrôle de son parti et de sa coalition, et les projets de Schäuble pour l'Italie devront d'abord être discutés avec la chancelière. Schengen est en crise, mais la façade tiendra bon. Quant à la rébellion polonaise, Merkel a déjà commencé à la maîtriser.
Le deuxième petit prix indien est le pétrole, qui avait perdu 30 % depuis le début de l'année à la mi-janvier. Son déclin inexorable a été interprété comme le signe d'une faible demande chinoise, d'une contraction de l'industrie manufacturière mondiale et d'une vague imminente de faillites d'États et d'entreprises parmi les producteurs. Certains prédisaient même un prix de 20, voire 10 dollars pour le Brent. Les actions du secteur ont stagné. Le 18 février au matin, le Brent s'échangeait à 34.80 dollars, un niveau proche, à y regarder de plus près, des 35.75 dollars du 31 décembre. La demande mondiale continue de croître, tandis que du côté de l'offre, comme nous l'avons vu, quelque chose commence à bouger.
Le troisième invité à arriver sur l'île en janvier est la Chine, apportant avec elle une multitude de problèmes, allant d'un taux de change en chute libre à des créances bancaires douteuses sur le point d'exploser, en passant par le pillage des réserves de change par les exportateurs de capitaux et une croissance jugée proche de l'effondrement. Au 18 février, le renminbi offshore, à 6.52, est au même niveau que le 25 août. Face à l'euro, le renminbi est désormais 4 % plus fort qu'en août.
Ainsi, si le renminbi s'effondre, l'euro chute de 4 % de plus. Parallèlement, on a découvert que la fuite des capitaux est provoquée par des entreprises chinoises qui remboursent par anticipation leurs dettes en dollars en levant l'équivalent en renminbi. En fin de compte, la situation financière de la Chine s'est même renforcée. Le quatrième petit investisseur indien, les faillites, débarque tel Nosferatu d'un navire envahi par les rats et la peste. La liste des victimes potentielles qui circule sur les marchés couvre la quasi-totalité de l'industrie pétrolière (y compris
Certaines des plus grandes sociétés minières, ainsi qu'un nombre inconnu de pays souverains producteurs de matières premières, sont susceptibles de se propager aux banques et aux détenteurs d'obligations qui les ont financées, créant ainsi une crise de confiance généralisée.
Au 18 février, cependant, aucune faillite notable n'a été enregistrée, ni d'entreprise ni d'État. Les analystes pétroliers de Goldman Sachs ont, quant à eux, examiné de plus près la situation financière des entreprises qu'ils suivent et ont découvert qu'un tiers d'entre elles n'ont même pas de remboursement d'obligations à effectuer dans les trois prochaines années, tandis que les deux tiers, dont le pétrole brut est à 35 %, disposent de plus de liquidités que de dettes. Nous n'excluons certes pas la possibilité de faillites, mais leur étalement dans le temps pourrait en réduire considérablement l'impact.
La cinquième vague de fermetures forcées de fonds à haut rendement, baptisée Little India, avait été prédite il y a un mois par Jeffrey Gundlach, un gestionnaire brillant et très suivi. N'achetez pas d'obligations à haut rendement, a-t-il déclaré, même si l'emprunteur semble capable de rembourser. La crise de liquidité qui affectera rapidement les fonds dédiés au secteur les obligera à faire face aux rachats en vendant tout, avec un effet boule de neige sur l'ensemble du secteur. Au 18 février, cependant, aucune nouvelle fermeture forcée n'avait eu lieu après celles, isolées et limitées, observées début janvier.
Le sixième petit point noir semble être les bénéfices, attendus en baisse aux États-Unis en raison de la vigueur du dollar et de la crise pétrolière, et en Europe en raison de la crise chinoise. Sans être spectaculaires, les bénéfices se sont toutefois avérés stables, tant en
Tant en Amérique qu'en Europe, les marchés, avides de se nuire, se sont alors tournés vers les prévisions à moyen terme publiées par les entreprises. Ces prévisions étaient prudentes compte tenu du climat général et du fait que les dirigeants qui semblaient optimistes étaient immédiatement taxés de folie et donc sanctionnés par une chute des cours boursiers.
L'arrivée des banques, septièmes sur l'île, a créé une véritable panique sur les marchés. L'incendie s'est déclaré sans cause apparente pendant des mois, voire des années. Le plus étonnant est que la contagion ait atteint les banques américaines, certes moins rentables qu'autrefois, mais assurément solides. Il a fallu imaginer une exposition des banques au secteur pétrolier bien plus importante que leur exposition réelle, modeste. Malgré la panique, il n'y a eu aucune file d'attente redoutée devant les banques pour retirer de l'argent, ni aucun plan de sauvetage interne, après ceux concernant quatre petites banques italiennes et la Novo Banco portugaise. Draghi et Schäuble, pour leur part, ont exclu la possibilité que les banques dont on parlait aient réellement besoin d'augmentations de capital.
Le huitième petit fléau indien à atterrir sur l'île de la peur est la récession manufacturière, signe avant-coureur d'une récession mondiale. En effet, au quatrième trimestre, la production industrielle s'est contractée dans de nombreux pays, tandis que d'autres ont connu un ralentissement marqué. La réduction des investissements dans les équipements énergétiques et miniers en a été la principale cause, mais on a également assisté à des liquidations de stocks, et une faible demande a été constatée ici et là, même dans certains secteurs de l'électronique et de l'habillement. Ce phénomène a alors suscité beaucoup d'imagination, et pendant quelques semaines, on s'est adonné à des calculs sur la probabilité d'une récession mondiale.
Pour donner une idée de la proportion, rappelons que la contraction du secteur manufacturier au quatrième trimestre a été de 2008 %. En 2009-35, elle avait atteint 0.9 %. Cependant, les solides données américaines de janvier montrent une reprise de 2 % du secteur manufacturier. Plus généralement, le PIB américain progresse à un rythme annualisé de 0.7 % au premier trimestre, contre XNUMX % au quatrième.
Au cours de la semaine écoulée, le Neuvième Petit Indien a également été le croque-mitaine des taux d'intérêt négatifs aux États-Unis. Dans sa frénésie, le marché a interprété le débat entre le Congrès et Yellen sur la possibilité juridique de taux d'intérêt négatifs et la nécessité éventuelle d'une modification de la législation comme un signe évident de la ferveur avec laquelle ils se préparent à une récession imminente et inévitable aux États-Unis également. En réalité, la Fed continue d'envisager un cycle de hausses de taux. Des taux d'intérêt négatifs sont étudiés pour la prochaine récession, tout comme la NASA a des plans prêts à réagir à une invasion extraterrestre de la Terre. Ni la récession ni l'invasion ne sont susceptibles de se produire.
cependant, ils sont donnés comme imminents.
Le dixième petit Indien, le dernier arrivé sur l'île, était l'or, qui a bondi de 17 % ces derniers jours depuis le début de l'année. Il s'agit de la confirmation officielle, a-t-on immédiatement affirmé, de la perte totale de contrôle de la situation par les banques centrales et d'une crise de confiance généralisée (les marchés ont peur de tout, lit-on notamment dans un commentaire de Bloomberg). Pour notre part, nous pensons depuis longtemps que l'or présente de bons fondamentaux à long terme, ne serait-ce que parce qu'il est fortement sous-pondéré.
portefeuilles et les turbulences accrues qui caractérisent toujours la seconde moitié d'un cycle d'expansion. Cependant, la fin du monde n'étant pas aussi imminente qu'on le pensait il y a une semaine, il est préférable d'attendre les moments de faiblesse pour acheter de l'or.
Dans le roman policier d'Agatha Christie, la police retrouve les corps des dix victimes. Dans notre cas, certains des dix enfants indiens sont actuellement portés disparus. Certains se cachaient peut-être dans les grottes de l'île, prêts à refaire surface en cette année 2016 qui s'annonce mouvementée et pleine de rebondissements. Pour l'instant, cependant, les fermiers longs se lancent à la poursuite des nomades courts, qui ont multiplié les incursions ces dernières semaines. Le retrait des courts est précipité, car les dix facteurs que nous avons énumérés semblent s'être soudainement inversés.
Nous nous attendons donc à de nouveaux rebonds excessifs. Il ne faut pas seulement cibler les positions vendeuses, mais aussi les positions récemment sous-pondérées, celles qui ont trop vendu ces dernières semaines par crainte du pire et se retrouvent désormais trop légères. Et nous savons que, dans ces cas-là, elles ne font pas de quartier. Le rebond, à un moment donné, sera victime de son propre succès, car la Fed, voyant les marchés se redresser, réduira son programme de hausse des taux. Cependant, le choc des dernières semaines étant encore frais, il est possible que la Fed renonce à la hausse de mars et attende juin. Dans ce cas, les positions vendeuses se verront obligées de restituer une grande partie du butin accumulé lors des récentes opérations.
