La moitié des familles italiennes sont présentes sur les marchés financiers avec des investissements en actions, obligations, obligations d'État et fonds, mais 4 Italiens sur 10 sont incapables d'investir correctement leur épargne et le font souvent au hasard, en se fiant à ce qu'ils entendent d'amis et de parents . C'est une situation paradoxale qui révèle un degré insoutenable d'analphabétisme financier dans un pays avancé comme l'Italie et que le Rapport 2016 sur les choix d'investissement des familles italiennes présenté cette semaine par la Consob met impitoyablement en lumière. Que faire pour annuler ce handicap ? C'est ce qu'a demandé FIRSTonline à Carmine Di Noia, commissaire de la Consob, qui met naturellement l'accent sur l'urgence d'une véritable éducation financière des Italiens mais indique également de nouvelles voies, comme l'importance d'offrir des canaux d'investissement complémentaires aux bancaires, à commencer par le crowdfunding, pour promouvoir une consultation adéquate et introduire des règles de contrôle qui protègent et facilitent mieux les choix des familles. C'est comme ça.
Le récent rapport de la Consob sur les choix financiers des familles italiennes présente des données décourageantes mais pas surprenantes sur le manque de préparation et l'improvisation de nombreux épargnants italiens lorsqu'ils doivent décider comment investir leurs ressources : comment sont les choses réellement et quel est l'analphabétisme financier des familles italiennes ?
"Le rapport montre que les Italiens sont souvent incapables d'évaluer le risque financier, car ils n'ont pas encore une culture financière suffisante, sont très averses aux pertes, ont des "distorsions comportementales" qui les empêchent de comprendre les avantages de la diversification et du portefeuille aux choix d'investissement. Les racines de ces insuffisances sont à replacer dans un contexte historiquement caractérisé par la générosité de la protection sociale, la standardisation des produits offerts et les rendements relativement élevés des titres de la dette publique. Ce contexte n'a pas stimulé les investissements nécessaires dans l'éducation financière. Alors que le monde changeait, les conséquences de la faible capacité à comprendre pleinement les marchés financiers et à évaluer le risque des produits proposés sont devenues dramatiquement évidentes. » ?
Beaucoup, dont la Consob, soutiennent qu'il faut promouvoir une meilleure éducation financière des Italiens, sur laquelle une loi en discussion au Sénat est également en route : qui devrait promouvoir l'éducation financière ? L'école, mais avec quels professeurs ?, ou les régies financières, mais comment ?
« L'alphabétisation financière doit être promue à travers une stratégie coordonnée au niveau national, qui implique les écoles, les autorités sectorielles et les institutions privées dans la mise en œuvre des programmes d'alphabétisation à moyen et long terme, selon une approche méthodologique qui respecte certains canons. En particulier, les programmes devraient être basés sur les besoins réels de formation, également identifiés par des enquêtes par sondage ; fixer des objectifs concrets, mesurables et vérifiables ; se diversifier par segments de population et par filières. De plus, il est important d'agir dans une logique pluridisciplinaire, dans laquelle convergent les apports de la finance comportementale, des neurosciences et de la pédagogie, ainsi que d'utiliser les outils offerts par les nouvelles technologies ».
Comment les autres pays européens favorisent-ils l'éducation financière des citoyens et des épargnants ?
« Certains pays ont lancé une stratégie nationale suivant les principes de l'OCDE en la matière et impliquant à la fois les institutions publiques et l'industrie selon des modèles de gouvernance diversifiés. Dans certains cas, des comités consultatifs ont été mis en place pour assurer la liaison avec la communauté universitaire et scientifique, afin d'assurer la rigueur méthodologique nécessaire. Parmi les canaux de diffusion les plus répandus, outre l'école, un rôle fondamental est joué par les portails nationaux (également gérés par les autorités sectorielles) et, dans certains cas, par les médias".
L'analphabétisme financier des familles figure parmi les principales causes d'une allocation pénalisante de l'épargne, pour laquelle les intermédiaires, les institutions et les médias ont aussi leurs responsabilités, mais il soulève aussi une question fondamentale qui n'a jamais été résolue : comment orienter l'énorme épargne des Italiens vers le système de production et vers la croissance sélective des petites et moyennes entreprises ?
« Je pense que nous avons besoin d'un changement de perspective. Il est essentiel que notre système évolue vers une configuration dans laquelle les marchés jouent un rôle plus large, où le recours aux canaux d'investissements directs, complémentaires aux bancaires, est encouragé, au profit de la croissance économique du pays. En ce sens, je pense, par exemple, aux offres au public sans placement, à la possibilité, actuellement non envisagée, pour le commerce de détail italien d'investir dans des mini-obligations, au financement participatif, qui en Italie devrait être étendu à toutes les entreprises ( la dernière disposition, le décret législatif 3/2015, n'a étendu la possibilité d'accéder au financement participatif qu'à toutes les PME et OPC qui investissent principalement dans ces entreprises). Une plus grande implication de l'épargnant dans les marchés et donc dans le financement de l'économie réelle passe aussi par un conseil financier qualifié, grâce auquel l'épargnant peut accéder à une gamme large et diversifiée de produits financiers non nécessairement bancaires (actions, obligations, ETF). L'activité de conseil, exercée par des professionnels suffisamment formés et expérimentés, a un rôle fondamental dans la protection de l'investisseur mais aussi dans la promotion de son appétit pour le risque.
Quels effets l'Union des marchés de capitaux, dont l'Europe se retrouve à discuter avec une philosophie sans doute moins anglo-saxonne après le Brexit, peut-elle avoir sur l'épargne et sur le marché des capitaux ?
« L'union des marchés des capitaux est une première étape encourageante dans la direction que j'ai préconisée : favoriser un environnement de marché diversifié où les sources de financement alternatives trouvent de la place et augmentent les options d'investissement pour les investisseurs particuliers et institutionnels. Par la suppression des barrières juridiques et économiques présentes aujourd'hui, nous voulons construire une infrastructure au niveau européen capable de placer plus d'épargne privée dans des formes d'investissement, complémentaires à la banque, qui permettent ainsi un accès direct au marché par les investisseurs et favorisent la stabilité financière et la croissance grâce à des mécanismes de partage des risques entre pays. L'initiative consiste en un plan articulé de réformes, dont certaines nous impliquent directement. Je pense à l'amélioration de l'environnement de cotation, à la modernisation de la réglementation sur les prospectus, à la suppression des barrières dans le secteur de la post-négociation et, enfin et surtout, à la contribution que la Consob peut apporter à une plus grande convergence de la surveillance et de l'application au niveau un niveau européen".
La transparence plus formelle que substantielle qui est demandée sur les placements financiers (des pages et des pages d'avis papier mais manque de clarté) et les coûts élevés de certains produits de masse comme les OPCVM ajoutent des problèmes aux problèmes de gestion de l'épargne : attendre l'Europe prend un feuilleter les nouveaux prospectus d'information, la Consob ne pourrait-elle pas prendre le taureau par les cornes et faire immédiatement tout ce qui peut déjà être fait pour mieux protéger l'épargne des Italiens sur les marchés financiers ?
« La protection des investisseurs contre les risques inhérents aux opérations d'investissement représente l'impératif qui inspire la régulation européenne et internationale du secteur et qui guide l'action des autorités de tutelle, dont naturellement la Consob. La transparence, comme chacun le sait, s'est avérée être un outil nécessaire mais pas suffisant en soi pour assurer une protection efficace des épargnants, également à la lumière des résultats désastreux de la crise financière mondiale et des événements récents qui ont affecté les intermédiaires financiers européens et nationaux . Ce n'est qu'au cours des dernières années qu'il y a eu un affinement sensible des obligations d'information, dans le sens de la synthèse, de l'intelligibilité et de la comparabilité des informations à fournir aux épargnants. Je fais référence au Kiid (Document d'informations clés pour l'investisseur) pour les fonds OPCVM et au Kid (Document d'informations clés) introduit par le règlement Priips (Produits d'investissement packagés de détail et fondés sur l'assurance). Même si, sur ce front, certaines questions restent à résoudre, comme en témoigne le récent vote défavorable du Parlement européen aux normes techniques de réglementation pour la mise en œuvre du règlement Priips. J'estime donc opportun d'évoluer vers un système de contrôle plus robuste et articulé qui, parallèlement à une transparence plus efficace, se concentre sur la rectitude de la conduite, en intervenant au niveau du modèle de relation fiduciaire entre intermédiaires et clients et sur le rôle des anciens face aux choix d'investissement de ces derniers. De même, la Consob veille également à saisir les implications de la digitalisation des services financiers qui révolutionne la structure de l'intermédiation financière ainsi que les modalités et les délais d'accès et d'échange des capitaux ».
